日前，央行宣布降息，同時(shí)允許金融機(jī)構(gòu)存款利率向上浮動(dòng)為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限擴(kuò)大為基準(zhǔn)利率的0.8倍。此次降息被業(yè)內(nèi)人士普遍解讀為央行利率市場(chǎng)化的一種嘗試。我國(guó)當(dāng)前是否具備加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化的條件？成熟的利率體系主要體現(xiàn)在哪些方面？利率市場(chǎng)化與金融創(chuàng)新是什么關(guān)系？就相關(guān)問(wèn)題，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員、本報(bào)專(zhuān)家組成員巴曙松接受了記者的采訪。

　　記者：央行此次在降息的同時(shí)擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，劍指利率市場(chǎng)化的“最后堡壘”，這是否意味著加快利率市場(chǎng)化推進(jìn)的最佳時(shí)點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨？

　　巴曙松：從利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利率市場(chǎng)化既是金融市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的客觀需求，也是金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局在利率管制弊端面前的主觀選擇。一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下利率管制的弊端日益暴露，利率市場(chǎng)化的加快推進(jìn)具有內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。長(zhǎng)期嚴(yán)格的利率管制致使中國(guó)商業(yè)銀行形成了過(guò)于依靠規(guī)模增長(zhǎng)和利差為主的盈利模式；經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期國(guó)內(nèi)信貸資源緊張而民間信貸市場(chǎng)需求旺盛；人民幣國(guó)際化以及資本項(xiàng)目自由化的加快也對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程提出了客觀要求。另一方面，中國(guó)現(xiàn)階段也基本具備了繼續(xù)加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)條件。近年來(lái)理財(cái)、信托產(chǎn)品的爆發(fā)式增長(zhǎng)顯示了市場(chǎng)化的價(jià)格調(diào)整需求，而資本市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、債券市場(chǎng)品類(lèi)體系逐漸完善，表明市場(chǎng)化定價(jià)的金融資產(chǎn)領(lǐng)域不斷擴(kuò)大；金融機(jī)構(gòu)初步建立了市場(chǎng)化的利率定價(jià)架構(gòu)，銀行存貸款定價(jià)的市場(chǎng)化程度不斷提高，微觀基礎(chǔ)日益牢固；央行利率調(diào)節(jié)體系逐步完善，運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率的能力進(jìn)一步提高。

　　因此，從內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素及外部條件兩方面來(lái)看，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的環(huán)境逐漸成熟，中國(guó)在宏觀和微觀機(jī)制層面也已經(jīng)基本具備了利率市場(chǎng)化的條件。

　　記者：利率市場(chǎng)化的目的是為了發(fā)揮利率的價(jià)格機(jī)制，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，使資金優(yōu)化配置，并以此促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。那么，成熟的利率體系主要有哪些方面的表現(xiàn)？

　　巴曙松：總體來(lái)說(shuō)，成熟的利率體系主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是具有市場(chǎng)化運(yùn)作的基準(zhǔn)利率。基準(zhǔn)利率是指在整個(gè)利率體系中與各種利率彼此聯(lián)系，能夠?qū)ζ渌�利率產(chǎn)生決定性影響的基礎(chǔ)性利率。一般來(lái)講，基準(zhǔn)利率應(yīng)具備市場(chǎng)性、基礎(chǔ)性、可控性、可測(cè)性等特點(diǎn)。基準(zhǔn)利率應(yīng)基于大量的批發(fā)性交易而產(chǎn)生，具備完整的期限結(jié)構(gòu)，能夠與其他利率聯(lián)動(dòng)變化，是其他利率的參考標(biāo)準(zhǔn)，具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的影響力。二是多樣化的利率品種。成熟的利率體系應(yīng)該包括結(jié)構(gòu)合理的、豐富化的利率品種，不同的利率水平對(duì)應(yīng)不同的期限和風(fēng)險(xiǎn)要素，多種利率能夠形成完整的收益率曲線，長(zhǎng)短期利率動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)變化。三是利率體系能夠有效率地傳導(dǎo)宏觀政策操作。

　　記者：利率市場(chǎng)化改革與金融創(chuàng)新是什么關(guān)系？國(guó)外推進(jìn)利率市場(chǎng)化有什么經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可供參考？

　　巴曙松：從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，在美國(guó)和日本等國(guó)走過(guò)的利率市場(chǎng)化過(guò)程中，都伴隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，利率市場(chǎng)化和金融創(chuàng)新互為因果、相互促進(jìn)。

　　從金融創(chuàng)新的角度看，金融創(chuàng)新對(duì)利率市場(chǎng)化有客觀的要求。大部分的金融創(chuàng)新是在利率的不確定性基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，如果利率比較穩(wěn)定，那么像利率衍生品等則沒(méi)有太大的存在意義。利率市場(chǎng)化給金融創(chuàng)新提供了更加豐富的土壤，使得金融創(chuàng)新形式更為多樣。

　　利率市場(chǎng)化也需要金融創(chuàng)新。在進(jìn)行利率市場(chǎng)化過(guò)程中，由于金融監(jiān)管的放松，利率變動(dòng)更加頻繁，很容易加大市場(chǎng)的波動(dòng)，在這種情況下就需要有一些金融產(chǎn)品和金融方法上的創(chuàng)新，來(lái)控制這種風(fēng)險(xiǎn)。因此，在利率市場(chǎng)化過(guò)程中逐步引入不受利率管制的新的金融產(chǎn)品，有助于在維持原有格局的情況下進(jìn)行利率市場(chǎng)化。實(shí)際上，這是一種增量改革式的利率市場(chǎng)化方案，帶來(lái)的沖擊較小。可以說(shuō)美日兩國(guó)的利率市場(chǎng)化創(chuàng)新都貫穿始終，創(chuàng)新伴隨著利率市場(chǎng)化的每一步發(fā)展。美國(guó)發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)標(biāo)志著美國(guó)利率市場(chǎng)化的開(kāi)始，實(shí)際上它所代表的意義是區(qū)別于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品受制于法規(guī)限制而產(chǎn)生的突破性產(chǎn)品。除此之外，美國(guó)的利率市場(chǎng)化過(guò)程中還引入了可轉(zhuǎn)讓提款通知單賬戶(hù)(NOW賬戶(hù))、超級(jí)可轉(zhuǎn)讓提款通知單賬戶(hù)(SuperNOW賬戶(hù))及貨幣市場(chǎng)存款賬戶(hù)(MMDA)等新的產(chǎn)品。這些新產(chǎn)品的引入使前期流出銀行體系的存款回歸，弱化了銀行的脫媒現(xiàn)象。日本也是通過(guò)引入市場(chǎng)化利率的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單作為存款利率市場(chǎng)化的開(kāi)始，其后又推出了市場(chǎng)利率掛鉤型存款賬戶(hù)(MMC)。

　　實(shí)際上，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，改革和創(chuàng)新歷來(lái)是一對(duì)孿生兄弟，如影隨形。很多時(shí)候，經(jīng)濟(jì)發(fā)展到某一階段，受制于原有法規(guī)而無(wú)法有所突破，此時(shí)創(chuàng)新型的產(chǎn)品出現(xiàn)，新產(chǎn)品最大的特性和出現(xiàn)的最大意義就在于它不在原有的規(guī)范之內(nèi)，會(huì)引發(fā)新的思考，進(jìn)而促進(jìn)改革。一切改革概莫能外。