上周在國際市場的負面沖擊下A股表現(xiàn)疲弱。上市公司三季報披露完畢，凈利潤環(huán)比增加4.4%，符合我們的預(yù)期，按照四季度企業(yè)凈利潤環(huán)比波動在-20%至5%之間計算，全年凈利潤同比增速在22.3%至31.2%，業(yè)績將是推動市場上行的堅實力量，也將抑制指數(shù)的下跌空間。目前國際市場和A股市場供給的壓力或會延緩大盤上升的速度，但是不能改變市場的整體運行趨勢，A股經(jīng)過蓄勢整理后，有望繼續(xù)震蕩上行。

　　全年盈利增速或達20%

　　上市公司三季報已經(jīng)全部披露，環(huán)比繼續(xù)小幅改善，符合我們的預(yù)期。兩市有可比數(shù)據(jù)的1600多家上市公司，前三季度凈利潤同比降幅縮減至1.6%，環(huán)比增長4.4%，表明公司業(yè)績處于良好的恢復(fù)過程中。從各行業(yè)情況來看，經(jīng)營狀況改善最為明顯的有色金屬、公用事業(yè)、輕工制造三個板塊環(huán)比增速都在45%以上，交運設(shè)備受汽車銷售量井噴影響凈利潤環(huán)比增長40%，醫(yī)藥生物、食品飲料、建筑建材環(huán)比增長15%以上，但是鋼鐵、電子元器件出現(xiàn)了較大下滑。

　　我們預(yù)計全年凈利潤同比增長20%以上。考慮到季節(jié)性影響因素，按照四季度企業(yè)凈利潤環(huán)比波動在-20%至5%之間計算，全年凈利潤同比增速在22.3%-31.2%。從滬深300指數(shù)的市場一致盈利預(yù)期來看，2009年凈利潤同比增幅也達到20%以上。據(jù)此，我們認為2009年全年上市公司盈利增長20%以上是大概率事件。目前全部A股和各主要指數(shù)動態(tài)市盈率都在20-23倍之間，業(yè)績將是推動市場上行的堅實力量，也將抑制指數(shù)的下跌空間。

　　房地產(chǎn)依然值得期待

　　除了9月份房地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期以及節(jié)后重點城市的樓市成交全線大幅回升以外，推動我國房地產(chǎn)市場向好的長期因素一直存在。

　　首先是人口因素，由于人口城市化的不斷加快，我國從農(nóng)村“移民”到城市就業(yè)的人口數(shù)量巨大。其次，從土地的供給來看，我們的土地供給總量與新西蘭、美國等地廣人稀的國家無法相提并論。第三，經(jīng)濟的快速增長，帶來社會財富不斷膨脹和居民收入不斷增加，但同時財富分化越來越嚴重，這一點和俄羅斯的狀況很相似。第四，金融創(chuàng)新，商業(yè)銀行大力推行的房地產(chǎn)貸款，使大量居民能夠在支付首付后買得起房子，“杠桿化”的過程一直在進行。第五，人民幣升值是一個特殊的背景，也吸引了部分海外資金來投資中國地產(chǎn)。

　　在這樣一個大背景下，作為我國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場值得繼續(xù)看好。

　　市場供應(yīng)面略顯壓力

　　目前市場資金面面臨的壓力增加，一方面，無論是基金還是中小投資者提供的新增資金較為有限；另一方面，股票供給速度處于較高的水平。市場供應(yīng)面帶來的壓力或會延緩大盤上升的速度和空間。

　　從資金供給來看，無論是基金發(fā)行還是中小投資者入市熱情略有消退。今年以來新成立的基金，在5月和7月募集資金達到年內(nèi)高點，單月股票型基金的募集金額都在400億元以上，8月、9月出現(xiàn)明顯回落，基金成立后多在三個月內(nèi)完成建倉，這也意味著10月、11月新基金為市場貢獻的資金有限。從中小投資者的保證金情況來看，7月份以來呈現(xiàn)高位震蕩的態(tài)勢，新增資金量不多。同時，兩市股票開戶數(shù)和基金開戶數(shù)從今年年中的高點70萬戶、10萬戶回落至當前的25萬戶和5萬戶。

　　另一方面，股票供給壓力不減。2009年8、9、10三個月新股發(fā)行融資額分別為275億、171億元、95億元，招商證券可能于近期開始發(fā)行，申銀萬國、光大銀行等大公司已經(jīng)做好準備，等待監(jiān)管機構(gòu)的審批。再融資的勢頭更猛，今年以來再融資已經(jīng)從市場上募集資金超過2000億元，過去三個月月均規(guī)模300億元，中國鋁業(yè)、招商地產(chǎn)、萬科A、蘇寧電器等大盤股的增發(fā)預(yù)案已經(jīng)獲得股東大會通過，其中不少公司募集資金都為上百億元，如若這些大盤股的融資在年內(nèi)陸續(xù)實施，將對市場構(gòu)成一定的供給壓力。

　　從當前情況來看，短期國際市場可能會有反復(fù)，A股市場供給壓力較大，這些因素或會延緩大盤上升的速度，并使市場出現(xiàn)短期的震蕩。但是，國內(nèi)企業(yè)基本面的改善和上市公司業(yè)績的不斷提升將是推動市場上行的堅實力量，也將抑制指數(shù)的下跌空間。在市場整體估值處于相對平衡狀態(tài)下，A股經(jīng)過蓄勢整理后，有望繼續(xù)震蕩上行。(銀河證券研究所策略小組)

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