匯豐銀行:“去通脹”趨勢漸顯存準率或將再下調

2012-01-11 13:32     來源:新華網     編輯:范樂

  中國經濟2012年將如何發展?在最新發布的2012年全球經濟展望報告中,匯豐銀行總結了中國經濟今年的三大特點:一是大的趨勢從增長過熱轉為“去通脹”;二是經濟增長動力明顯放緩,并開始出現資本凈流出格局;三是貨幣政策從緊縮轉為以數量型寬松為主的相對放松,存款準備金率將進一步下調,而下一次存準率下調可能就在最近幾周。

  “去通脹”趨勢日漸形成

  用匯豐銀行亞太經濟研究聯席主管屈宏斌的話說,中國經濟日益開始出現“去通脹”的新趨勢,這可以從最近幾個月的經濟數據中明顯看出,經濟已經從之前的“通脹上行、增長過熱”態勢發生轉變。在這種改變的背后,是過去一年穩健貨幣政策的堅定推行,比如三次加息、六次上調存準率。法定存款準備金率一度達到21.5%的歷史高位,堪稱2001年以來最嚴厲的一輪貨幣緊縮。

  “去通脹”趨勢的一個最突出表現,就是CPI、PPI等各類通脹指標全面超預期快速回落。去年11月份的CPI和PPI分別創下14個月和兩年來的新低。

  除了物價水平下降,資產價格也出現下行,其中房地產行業的減速尤為突出。屈宏斌表示,隨著通脹壓力顯著減輕,對于增長可能繼續放緩的擔憂成為各界主要的關注點。房地產市場走弱以及出口增速下滑,都可能繼續拖累中國的GDP增速在第一季度進一步下降。而實體經濟出現的加速下行苗頭,也是“去通脹”新趨勢的表現形式之一。

  總的來說,匯豐認為,“去通脹”是介于通脹和通縮兩者之間的物價下行趨勢,但如果進一步發展,也有可能演變為通縮。

  經濟增長動力明顯減弱

  伴隨著通脹降溫的還有整體經濟的增長放緩。匯豐指出,中國經濟增長的動力已明顯減弱:一方面,GDP增速逐季回落;另一方面,部分領先經濟指標如匯豐制造業采購經理指數持續位于50以下的收縮區間,盡管萎縮幅度仍然輕微,但制造業生產活動的回落已經開始拖累就業指數。

  在這樣的大背景下,匯豐的經濟學家認為,中國的政策也會做出及時調整,而實際上這樣的調整已經開始。屈宏斌在報告中指出,溫家寶總理去年10月赴溫州調研實際上是政策轉向寬松的開始,而更明確的信號是央行在上月5日意外下調存準率。

  展望未來一段時間,匯豐認為,中國的貨幣政策已經從2011年的嚴厲、密集緊縮,轉為以貨幣政策寬松的趨勢為主,預計未來貨幣政策方面仍將有一系列的放松舉措推出。

  從銀行間市場利率近期的走勢來看,匯豐指出,流動性實際上已經相對兩個月前明顯寬松。考慮到通過公開市場操作央票回購來注入流動性空間相對有限、資本流出壓力有所增大、廣義貨幣供應增速保持在相對低位等因素,央行有需要也有更多的空間來加大寬松的力度。

  匯豐預計,在上月5日下調存準率50個基點之后,未來六個月央行至少還會有三次降低存準率的動作,累計下調幅度可能達到150個基點,而最近一次下調的時間點,很可能會發生在幾周之內。

  內外兩大主要風險共存

  就貨幣政策的松動而言,匯豐預計數量型寬松仍將占主導,如M2的目標控制、新增貸款額度的制定等。在總量控制、寬松為主的貨幣政策基調下,微觀層面的銀行和企業預計都會感覺到流動性不那么緊。匯豐預計,利率水平可能要到今年下半年CPI降至3%以下之后才會考慮下調,預計為一次下調25基點。

  當然,2012年中國經濟也面臨著諸多風險,總的來說主要有兩方面:一是外部經濟環境繼續惡化所帶來的對出口、外需的影響,二就是國內房地產市場“超調”的風險。

  匯豐認為,房地產市場“超調”是需要特別關注而且有政策空間可以加以應對的一個風險。該行表示,目前中國的房地產調控已經取得階段性成果,成交量和價格出現了拐點。

  “適當幅度的市場調整有利于房地產行業的長期健康發展,目前以總量相對寬松的貨幣政策,配以堅持針對房地產市場的調控措施不放松,是合宜的政策組合。”匯豐的報告說,“但由于房地產價格具有一般資產價格的特性,漲跌都有可能出現超調的情況,因而也需要政策層面密切關注房地產市場可能發生的超調風險。”

  匯豐表示,一旦出現超調,政策層面應出臺有針對性的政策來應對,但在具體的政策工具方面,匯豐不主張運用貨幣政策這一總量政策來調整行業走勢,以避免前期的調控成果付之東流。(據上海證券報 記者 朱周良)

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