2680點是前期密集成交區(qū)下沿，在2680-3360點累計換手400%。我們認(rèn)為，沒有足夠的成交量堆積以及宏觀政策、企業(yè)業(yè)績支撐，上證綜指很難在2680點之上站穩(wěn)。上證綜指兩次上沖2680點未果，意味著日線級別的反彈已經(jīng)結(jié)束，近期A股市場的主基調(diào)是圍繞2600點上下100點震蕩以等待中期運行趨勢明朗。建議大家關(guān)注創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，其依然是A股趨勢性漲跌的風(fēng)向標(biāo)。

　　目前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定因素很多，加重上市公司業(yè)績的不確定性。在這種背景下，資金面是否充裕成為左右滬深股市三、四季度漲跌的最重要因素。最新數(shù)據(jù)顯示，7月份貨幣增速持續(xù)回落，人民幣貸款當(dāng)月增長5328億元。狹義貨幣（M1）、廣義貨幣（M2）同比增長22.9%、17.6%，M1同比增長從今年1月份的38.96%滑落到7月的22.9%，M2同比增長從去年的10月份29.42%滑落到7月的17.6%。上述數(shù)據(jù)顯示，7月份尚未出現(xiàn)信貸放松的跡象。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，上證綜指與M1、M2之間剪刀差有很強(qiáng)的正相關(guān)性。M1與M2的剪刀差從今年1月的12.98%下滑至7月的5.30%，表明資金投向企業(yè)、股市的熱情并不高。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的回落，主要是國家宏觀調(diào)控的結(jié)果，中國經(jīng)濟(jì)增長動力仍然比較強(qiáng)，這也有利于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。近期國際農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲，再考慮到7月份CPI、PPI同比上漲3.3%、4.8%，以及房地產(chǎn)調(diào)控并沒有結(jié)束，預(yù)期管理層下半年不會大幅放松信貸。

　　7月當(dāng)月人民幣存款增加1609億元，但其中住戶存款減少425億元，非金融企業(yè)存款減少1845億元，7月底國內(nèi)居民儲蓄余額不到28.8萬億。滬深300成分股靜態(tài)市盈率為17.79倍，目前兩市藍(lán)籌股的估值并不高。截止到8月12日，A股流通市值超過14萬億，流通市值占居民儲蓄余額約50%，A股后續(xù)資金并不充足，而持續(xù)的新股發(fā)行、再融資、大小非解禁上市，對資金面壓力很快就將顯現(xiàn)。在M1與M2的剪刀差沒有出現(xiàn)向上拐點前，A股能維持震蕩整理已是不錯走勢。

　　美聯(lián)儲日前承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度放緩，并將通過購買更多國債維持現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表的債券持有規(guī)模，反映出美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)形勢較為悲觀的預(yù)期。由于財政緊縮政策導(dǎo)致需求受到抑制，英央行下調(diào)英國未來3年經(jīng)濟(jì)年均增長率。日本7月份批發(fā)價格較去年同期下滑0.1%，另有數(shù)據(jù)顯示機(jī)械訂單增幅遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，均凸顯日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正面臨諸多困難。上述數(shù)據(jù)加重了投資者對全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)心，給全球股市增添一分壓力，很可能引發(fā)美國、歐洲、日本等股市新一輪中期下跌。

　　今年4月調(diào)整以來，香港H股的走勢明顯強(qiáng)于A股，A股對H股的溢價指數(shù)最低到96.58，但近期H股的走勢明顯弱于A股，有進(jìn)入新一輪調(diào)整的跡象。如果美、歐、香港H股如預(yù)期進(jìn)入新一輪調(diào)整，A股市場恐怕很難獨善其身。滬深300成分股的換手率再次回到0.5%以下，創(chuàng)業(yè)板、中小板的換手率為6%、3%左右，反映出資金追逐的方向依然是中小股票，大消費（醫(yī)藥、旅游、商業(yè)）、通脹概念、西部開發(fā)（新疆、西藏）等板塊依然可以繼續(xù)關(guān)注。