央行于12月14日公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，11月新增貸款5622億元，同比增長15.6%，低于10月的數(shù)據(jù)。

　　盡管12月的數(shù)據(jù)要在明年1月中旬出來，但我們根據(jù)今年前11個月已公布的數(shù)據(jù)，可以對今年全年的金融數(shù)據(jù)進行大致的預(yù)測分析。可以說，2011年全年新增貸款可能略低于年初7.5萬億元的計劃，對于市場面臨的流動性緊張局面，2012年前幾個月還需要采取“放水”措施予以緩解。

　　“11月份人民幣新增貸款為5622億元，低于10月份5868億元，但顯著高于市場平均預(yù)期的5000億元。如果全年人民幣新增貸款要達到7.5萬億元，11、12兩月需平均增加6100億元，11月新增貸款未能達到該水平，符合我們之前的預(yù)測：全年新增人民幣貸款最終將為7.2萬億元～7.3萬億元的水平。”中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生在向本報提供的最新研究報告中這樣表示。

　　如果銀行業(yè)2011年新增貸款要完成7.5萬億元的年初計劃，那么12月份的新增信貸應(yīng)當要達到6500多億元，比11月要多放貸約1000億元。此間有專家分析指出，這可能是難以達到的。一則年底銀行資金頭寸已用得差不多了，難以擠出這么多的資金；二則當月銀行多投放這么多的貸款，對于當年業(yè)績提升已無多大幫助，銀行機構(gòu)一般都是在年初大量投放貸款，而年底少量投放貸款，這符合其業(yè)績考核的規(guī)律；三則為應(yīng)對監(jiān)管部門所要求的日均存貸比和資本充足率的從嚴監(jiān)管考核要求，銀行也要適當留有余地。

　　中金報告分析指出，11月新增人民幣貸款低于10月份并不說明貨幣條件重新趨緊，原因是10月新增貸款中有1600億元是對鐵道部的臨時新增貸款，這部分貸款難以持續(xù)。11月份人民幣貸款余額同比增長15.6%，比10月份的15.8%略有下降。但若扣除上述臨時新增貸款，經(jīng)季調(diào)后環(huán)比增長則為1.64%，比10月份的1.55%繼續(xù)加快，也高于過去10年11月份平均1.3%的環(huán)比增長；反映出以定向?qū)捤蔀橹饕獌?nèi)容的貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)對流動性緊張的緩解作用。

　　從全年分季度看，今年銀行業(yè)機構(gòu)發(fā)放貸款基本上遵照了“3∶3∶2∶2”的比例進行，是比較均衡的。在10月國務(wù)院提出“把握好宏觀經(jīng)濟政策的力度、節(jié)奏和重點，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)”之后，央行貨幣政策開始實施預(yù)調(diào)微調(diào)和定向放松，11月30日決定從12月5日開始下調(diào)銀行機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，發(fā)出了明顯的信貸放松的信號。四季度信貸投放應(yīng)當有適度的較快增長。

　　雖然11、12月由于貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)引導(dǎo)下流動性略有改善，但是由于國際資本開始撤出中國及貿(mào)易順差減少、外匯占款減少等原因，國內(nèi)流動性緊張形勢還在演變。對此，2012年一季度甚至上半年我們可能需要繼續(xù)釋放一定的流動性，防止經(jīng)濟“硬著陸”，滿足經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定較快發(fā)展的需要。

　　“11月貨幣供應(yīng)量環(huán)比增長，偏緊條件有所改善。”中金報告分析說。11月M2環(huán)比增長為1.1%，雖然仍然低于歷史同期1.4%的環(huán)比增長，但是相對于人民銀行調(diào)整統(tǒng)計口徑后擴大計算的10月份M2環(huán)比-0.7%的下降則顯著改善；M2在11月份同比增長12.7%，略高于中金預(yù)測的12.5%，比10月份的12.9%繼續(xù)放緩。11月份人民幣總存款同比少增2626億元，增速從上月的13.6%進一步下降至13.1%，從而帶動M2同比增速連續(xù)5個月下降。10月份外匯占款出現(xiàn)2007年12月以來的首次負增長，估計11月外匯占款增長也不足1000億元，遠低于過去5年平均2750億元的增長，主要反映國際資本凈流出和人民幣的貶值預(yù)期，從而導(dǎo)致M2同比增速繼續(xù)走低。但是11月財政存款減少3763億元，年末財政存款開始出現(xiàn)符合歷史規(guī)律的投放，有效緩解了M2繼續(xù)探底的趨勢。2011年國家實施從緊宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策產(chǎn)生了預(yù)期的效應(yīng)，經(jīng)濟增長開始適度下行，通脹從7月出現(xiàn)高點后趨于下降，市場機構(gòu)預(yù)計明年通脹平均水平或為4.1%，后年為4%。針對當前國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢的變化，12月9日，在中共中央政治局會議上，胡錦濤總書記提出“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生、促穩(wěn)定”十二字方針。12月14日結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議為明年定調(diào)“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)，仍將實施積極的財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，符合市場多方預(yù)期。

　　“從具體實施來看，預(yù)計明年貨幣政策從操作上將回歸中性。預(yù)計明年M2目標或為14%～15%之間，新增貸款超過8萬億元。”“明年上半年，下調(diào)存款準備金率仍將繼續(xù)，頻率可能是一月一次。”瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家家沈建光日前在向本報提供的研究報告中這樣表示。

　　彭文生表達了大致同樣的觀點，他說：“12月5日央行進行了3年來首次存款準備金率下調(diào)，已經(jīng)傳遞了貨幣政策轉(zhuǎn)向的明確信號，預(yù)計未來央行加大貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的力度，以更積極的手段繼續(xù)緩解市場流動性偏緊的局面，在加大通過公開市場操作進行主動性投放的同時，繼續(xù)下調(diào)存款準備金率，下一個可能的時點是明年1月份。”（記者 卓尚進）