在1月新增人民幣貸款過萬億元之后，2月金融機(jī)構(gòu)新增信貸雖低于市場此前預(yù)期的7000億元至7500億元，但仍高達(dá)6200億元。

　　今年頭兩個(gè)月，新增信貸規(guī)模持續(xù)增長，M2更是連續(xù)兩個(gè)月超過了全年預(yù)期增長目標(biāo)13%，分別達(dá)到15.9%和15.2%；與此同時(shí)，作為觀察企業(yè)信心重要指標(biāo)的“中長期貸款”，也一舉扭轉(zhuǎn)“頹勢”：1月份增加近

　　5800億元，占當(dāng)月新增信貸規(guī)模54%；2月份增加2826億元，占當(dāng)月新增貸款規(guī)模45.6%。中長期貸款持續(xù)增長，一方面顯示出當(dāng)前流動(dòng)性充裕，銀行手中可用于信貸投放的資金較多；另一方面也表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求非常旺盛。供需兩旺的信貸開局，不僅與去年同期的信貸投放形成反差，也彰顯出今年政府換屆之后，各地高漲的投資熱情和投資速度。畢竟1-2月投放8000多億元的中長期貸款，最終會(huì)逐步傳導(dǎo)至投資增速上。

　　值得注意的是，在新增信貸規(guī)模增長的同時(shí)，非信貸融資規(guī)模同樣快速膨脹。1月，在1.07萬億元新增信貸之外，非信貸融資增加1.47萬億元；2月，6200億元新增信貸之外，非信貸融資增加4500億元。這意味著，盡管銀行信貸投放受“窗口指導(dǎo)”等“量化約束”因素影響，呈現(xiàn)出1月高2月低的收縮態(tài)勢，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的更多資金需求，已通過信托貸款、企業(yè)債券、銀行承兌匯票、委托貸款等方式獲得了滿足。

　　新增信貸和社會(huì)融資規(guī)模的雙雙增長，呼應(yīng)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有關(guān)今年“要適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模，保持貸款適度增加”的精神，也確保了十八大之后的換屆之年開局良好。數(shù)據(jù)佐證了這一點(diǎn)：2013年1月份中國制造業(yè)PMI為50.4%，連續(xù)四個(gè)月保持在50%以上，走勢基本平穩(wěn)。特別是，1月新訂單指數(shù)上升，需求基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，供需關(guān)系有所改善；原材料庫存指數(shù)上升，反映企業(yè)信心增強(qiáng)。雖然受春節(jié)因素影響，2月份中國制造業(yè)PMI為50.1%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要分項(xiàng)指數(shù)也有不同程度回落，但生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)依然上升，表明企業(yè)對(duì)后市的預(yù)期仍較樂觀。總體看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處在企穩(wěn)區(qū)間。

　　不過，頭兩個(gè)月新增信貸和社會(huì)融資規(guī)模的雙增長，也引起了有關(guān)方面對(duì)投資過熱、通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇的擔(dān)憂。特別是近期公布的2月CPI同比漲幅反彈至3.2%，對(duì)此周小川在“兩會(huì)”記者會(huì)上明確表示：“中央銀行歷來高度重視消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，我們打算通過貨幣政策等其他措施，希望能夠穩(wěn)定物價(jià)、穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。”為引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，央行沒有選擇利率等價(jià)格工具收緊信貸，而是從2月19日開始，在時(shí)隔8個(gè)月重啟300億元28天期正回購操作后，2月21日，繼續(xù)開展了100億元91天期和100億元28天期正回購操作，一周高達(dá)9100億元的資金凈回籠，足以媲美存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)的上調(diào)，彰顯央行繼續(xù)通過公開市場操作調(diào)控流動(dòng)性的意圖。巨量資金回籠后，央行正回購步伐并未停止。2月26日，央行繼續(xù)進(jìn)行50億元正回購操作，2月28日和3月5日暫停操作兩次后，3月7日正回購操作再接再厲地回籠貨幣50億元、12日正回購操作力度加大至260億元、14日正回購操作180億元，持續(xù)調(diào)節(jié)流動(dòng)性的態(tài)度不變。

　　央行持續(xù)實(shí)施正回購，可以視為預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱的未雨綢繆的舉措。從正回購重啟時(shí)點(diǎn)看，2月19日是春節(jié)過后上班的第四天，也是節(jié)后首個(gè)完整周例行開展公開市場操作的周二。由于節(jié)前大規(guī)模現(xiàn)金需求在節(jié)后回流銀行體系，而且1月存款超預(yù)期增加1.11萬億元；同時(shí)，自2012年末開始外匯占款由負(fù)轉(zhuǎn)正，且今年1月外匯占款高達(dá)6836.59億元人民幣；與此同時(shí)，過去數(shù)月的數(shù)據(jù)證實(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長正在步入正軌；近期，從食品到房地產(chǎn)的各種商品價(jià)格加速上漲。在銀行體系流動(dòng)性較為充裕、通脹壓力加大的背景下，央行選擇流動(dòng)性的回籠工具，適當(dāng)降溫投資熱度，當(dāng)在情理之中。

　　不過，數(shù)周持續(xù)正回購操作，也隱現(xiàn)央行貨幣政策關(guān)注重點(diǎn)已逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)定物價(jià)和通脹預(yù)期。至于貨幣政策風(fēng)向是否已發(fā)生趨勢性逆轉(zhuǎn)、央行是否會(huì)在未來增加正回購量，甚至推出更長期限回收流動(dòng)性的工具，仍需觀察。因?yàn)椋��?月CPI超預(yù)期達(dá)到3.2%的10個(gè)月高點(diǎn)、貿(mào)易順差繼續(xù)走高時(shí)，1月和2月的工業(yè)增加值僅同比擴(kuò)張了9.9%，低于預(yù)期；1月和2月的零售銷售同比增速也降至12.3%，低于去年12月份的15.2%；2月份，全社會(huì)用電量3374億千瓦時(shí)，同比下降12.5%，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)尚不牢固。總體上，維持貨幣環(huán)境穩(wěn)定、處理好“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)”的關(guān)系、著力改進(jìn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)、保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，仍是央行貨幣政策不變的基調(diào)。