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　　今年前4月社會融資規(guī)模的迅猛擴張加快了金融脫媒的步伐，其他融資渠道快速搶占銀行在社會融資規(guī)模中的份額，導致前4月人民幣貸款在社會融資規(guī)模中占比低至45%左右，遠低于去年同期60%～70%的占比。

　　但隨著一季度大量融資過后地方融資平臺等負債率攀升，以及銀行信貸需求回升，未來銀行信貸或許能夠搶回部分地盤。

　　金融脫媒加快

　　今年一季度6.16萬億的社會融資規(guī)模，相比去年同期大幅增長了58.8%。更重要的是，在推動社會融資規(guī)模增長的因素中，銀行信貸的角色逐漸弱化。

　　今年一季度和4月份新增人民幣信貸在社會融資規(guī)模中占比分別僅44.8%、45.3%，遠低于2012年同期63.4%、71.1%的數(shù)據(jù)，金融脫媒加快推進。

　　“主要原因是地方融資平臺、房地產(chǎn)等貸款受限制的行業(yè)轉向信托、委托貸款、發(fā)債等非信貸渠道融資。現(xiàn)在地方政府主動學習、接觸銀行以外的其他融資渠道的積極性明顯提高。”交通銀行首席經(jīng)濟學家連平對證券時報記者表示。

　　不僅如此，地方融資平臺不斷通過發(fā)債置換或歸還部分存量銀行貸款。據(jù)證券時報記者了解，不少城投公司將發(fā)債募集所得資金的大部分用于置換或歸還銀行貸款，以降低融資成本，改善過去過度依賴銀行貸款的融資結構。以天津城市基礎設施建設投資集團為例，該公司發(fā)行2013年第一期短期融資券所募集的50億元資金全部用于償還銀行貸款。

　　寬松的資金環(huán)境為社會融資規(guī)模快速增長提供了肥沃的土壤。信托、委托貸款等的高收益項目吸引了大量資金，其中包括銀行貸款資金、境外流入資金等。今年一季度委托貸款、信托貸款分別新增5235億元及8230億元，大幅超過去年一季度對應的新增規(guī)模2809億元及1721億元。

　　“在利差的誘惑下，部分企業(yè)拿到銀行貸款便轉手發(fā)放高利率的委托貸款，5～10個百分點的利差唾手可得。”深圳某股份制銀行客戶經(jīng)理稱。

　　套利路徑客觀上放大了社會融資規(guī)模。“各種類型的套利使企業(yè)從銀行獲得的貸款資金以其他形式(如信托、委托貸款)被轉貸，導致社會融資總額被重復計算和社會融資總額增長率被高估。”德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿在近日發(fā)布的一份研報中指出。

　　對于今年前4個月超過1.5萬億的外匯占款增長規(guī)模，連平認為，流入的境外資本并非只沖著存款利率差而來，應該有不少境外資金流入了回報率較高的信托等領域。

　　信貸占比或有反復

　　社會融資規(guī)模高歌猛進的同時，有效信貸需求不振給銀行信貸拖了后腿。“信貸需求不振的主因是出口增長乏力，制造業(yè)等行業(yè)需求下滑。”連平稱。

　　而近期監(jiān)管部門對上述其他融資渠道監(jiān)管趨嚴，并對企業(yè)通過各個融資渠道的融資規(guī)模實行統(tǒng)一監(jiān)管，社會融資規(guī)模增速可能出現(xiàn)下降。

　　“此外，經(jīng)過1～4月的大規(guī)模融資，一些地方融資平臺和房地產(chǎn)企業(yè)的負債率大幅攀升，將對此類企業(yè)下一步融資形成制約。”連平稱。

　　但這部分企業(yè)的融資需求并不可能全部回歸銀行信貸融資渠道。負債率提高再加上統(tǒng)一監(jiān)管，包括銀行在內(nèi)的金融機構或將更為謹慎對待此類項目。

　　“根據(jù)我們對采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的預測，以及我們即將發(fā)布的財富指數(shù)，宏觀景氣指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)向上的勢頭，未來制造業(yè)的需求狀況有望改善，再加上一季度融資后的項目上馬，投資需求亦有望回升。”連平稱。　　記者 唐曜華