隨著4家央企日前再度獲批赴港發(fā)行人民幣債券，境內企業(yè)在港發(fā)行“點心債”的規(guī)模已升至250億元。中國證券報記者了解到，國家發(fā)改委正在醞釀出臺相關管理辦法，進一步規(guī)范境內企業(yè)在港發(fā)行人民幣債券。隨著體量龐大的央企加入到“點心債”的發(fā)行隊伍之中，香港離岸人民幣業(yè)務中心的地位將進一步鞏固。

　　擴容步伐可能加大

　　“考慮到目前境內企業(yè)的評級狀況，內地企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券將優(yōu)先考慮央企。”國家發(fā)改委有關人士對中國證券報記者表示。

　　一直以來，香港人民幣債券數量明顯少于香港人民幣存款總額，而人民幣存款利率低于人民幣債券利率，所以一旦人民幣債券在港上市，投資者們便蜂擁而至超額認購，好像吃點心一樣不太過癮。因此，業(yè)內為這類債券取名“點心債”。

　　之前，境內只有政策性銀行和商業(yè)銀行可在港發(fā)行“點心債”。相對而言，境外發(fā)債主體則較為寬泛，包括境外金融機構、境外企業(yè)以及在港的紅籌公司等，都可以按照香港當地法律發(fā)債。

　　對于境內企業(yè)而言，赴港發(fā)行“點心債”最大的吸引力是債券利率遠低于內地。在政策和企業(yè)需求的雙重推動下，去年10月發(fā)改委批準寶鋼集團赴港發(fā)行人民幣債券，批準發(fā)行規(guī)模為人民幣65億元，寶鋼成為首家在香港發(fā)行“點心債”的內地企業(yè)。寶鋼“點心債”利率在3.5%左右，而當時香港人民幣存款利率接近為零。

　　今年4月底，華能國際、大唐集團、五礦集團、中廣核集團4家央企獲準赴港發(fā)行“點心債”，總額為185億元。至此，發(fā)改委批準境內企業(yè)發(fā)行“點心債”總規(guī)模達250億元。

　　國企改制重組專家、上海天強管理咨詢公司總經理祝波善認為，“點心債”融資成本更低，這類債券對于拓寬央企直接的融資渠道無疑具有積極意義。“但歷史經驗表明，如果海外融資口子開得太大，對于深化國企改革而言，不一定是好事。”祝波善說。

　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍建議，國家在審批央企“點心債”時，應整體把握募集資金的使用方向，對某些新興產業(yè)有所側重。此外，必須考慮到募投項目的投資回報率，預防償債風險。

　　“由于境內的利率管制，導致在岸和離岸市場出現利差。因此在‘點心債’的募集資金使用上，國家應嚴格監(jiān)管，避免企業(yè)的套利行為。”趙錫軍說。

　　發(fā)行有望常態(tài)化

　　中國證券報記者從國資委內部人士了解到，由于較內地更低的融資成本，各央企赴港發(fā)債意愿強烈。

　　2007年，央行和發(fā)改委發(fā)布《境內金融機構赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，對政策性銀行和商業(yè)銀行赴港發(fā)行“點心債”的具體標準和程序做出相關規(guī)定，但對于境內企業(yè)赴港發(fā)行“點心債”，始終未有制度性安排。“希望有關部門盡快制定相關管理辦法，明確赴港發(fā)債的具體標準和要求。”上述國資委人士表示。

　　2011年8月商務部公布了《關于跨境人民幣直接投資有關問題的通知（征求意見稿）》，這意味著境外融資后的資金回流將有章可循。招商證券（香港）研究部認為，隨著債券融資回流機制的建立以及逐漸允許境內注冊企業(yè)發(fā)債，未來境內企業(yè)“點心債”的數量及市場占有率將進一步上升，因此也亟需政策規(guī)范。

　　中國證券報記者從發(fā)改委了解到，發(fā)改委正會同有關部門制定境內企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券的相關管理辦法，辦法將對發(fā)行主體、發(fā)行條件、監(jiān)管部門以及募集資金調回等方面做出具體規(guī)定，未來境內企業(yè)“點心債”的發(fā)行有望常態(tài)化和規(guī)范化。

　　趙錫軍認為，從理論上講，企業(yè)發(fā)債是市場行為。無論是發(fā)行、評級還是認購，都有一整套成熟的國際規(guī)范，因此并不需要出臺相關管理辦法。但與之不同的是，由于境內資本管制的存在，需要對海外發(fā)債的審批和登記等規(guī)則進行規(guī)范，并對海外人民幣回流做出制度性安排。

　　“目前發(fā)改委對于境內企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券仍是個案審批，尚未形成固定程序。結合今后資本項目管制的逐步放開，哪類資金可以調入調出，有關部門應進行統籌安排。”趙錫軍說。

　　有利于人民幣國際化

　　據統計，自2007年7月國開行在港發(fā)行首筆“點心債”至今年1月底，共約30筆離岸人民幣債券在香港發(fā)行，募集資金超過660億元人民幣。

　　美國友邦保險有限公司區(qū)域執(zhí)行總監(jiān)容永祺認為，如果允許更多具有條件的內地企業(yè)和地方政府在香港發(fā)行人民幣債券，將增加香港作為國際金融中心的廣度和深度，盤活債券市場。

　　穆迪香港企業(yè)融資部副總裁兼高級分析師鐘汶權認為，更多的內地企業(yè)赴港發(fā)行“點心債”，有利于為香港市場提供更多人民幣投資產品，也有利于人民幣國際化。另外，“點心債”有利于境內企業(yè)海外直接投資。

　　鐘汶權介紹，作為人民幣存款的替代品，如果“點心債”利率高于存款利率，即便評級很低甚至沒有評級，也將受到投資者的青睞。近期，隨著香港人民幣存款利率的走高，以及人民幣對美元匯率由單向升值轉變?yōu)殡p向波動，更多的私人投資者離開“點心債”市場，而更多的機構投資者積極參與。

　　鐘汶權表示，未來這種趨勢將會延續(xù)，其結果將使“點心債”市場的評級更嚴格，收益和風險也將聯系更緊密。“如果未來香港與內地的率差持續(xù)縮小，那么境內企業(yè)赴港發(fā)債的動力將降低。但赴港發(fā)債仍可使境內企業(yè)接觸到更多的境外投資群體，有利于企業(yè)今后的國際融資。”鐘汶權說。