4月份美國就業數據出爐，令不少渴望美元匯率打破眼下震蕩格局的希望落空。8%以上的高失業率水平仍是令市場信心無法樹立的主要障礙。若無失業率維持現有下降勢頭或者美國失業率降至7%以下，市場很難形成美國經濟鐵定復蘇和美國貨幣政策必然轉向的一致預期，因此未來3-6個月內，美元和黃金這種震蕩格局很可能還將維持下去。

　　打開最近3個月的美元指數走勢圖，人們會吃驚地發現，在這三個月的時間里，美元指數上不過81，下不破78，呈現非常明顯的無趨勢震蕩格局。于是，市場熱切等待著每月月初美國就業數據的發布，并極力在美聯儲的各種聲明中尋找量化寬松3是否會來和何時會來的蛛絲馬跡，期望從中尋找出美元未來趨勢的線索。

　　5月3日，4月份美國就業數據出爐，令不少渴望美元匯率打破眼下震蕩格局的希望落空：一方面，經過季調的美國失業率較上月下降了0.1%，為8.1%，好于之前市場普遍預期的8.2%。另一方面，非農就業人數增加11.5萬人，卻又大大不及之前市場普遍預期的16萬人。一般的市場分析認為：失業率好于預期，而非農就業數據壞于預期，兩者互相矛盾，于是市場對于量化寬松3的分歧加大。

　　筆者認為，非農就業數據不及市場預期恰恰說明了對于美國經濟復蘇的樂觀情緒正在升溫，使得市場預期隨著實際數據的改善出現了“水漲船高”的態勢，并不能說明非農就業數據正在惡化。畢竟，目前非農就業數據只是不及預期那么好，卻不是出乎意料地那么差。

　　不過，雖然自去年9月以來美國失業率一路小幅下行，但是8.1%的失業率高水平依然難以令市場堅定經濟復蘇的信念。8.1%的失業率水平比起次貸危機最嚴重時期的10%的確是有所改善，但是失業率在8%以上的情形在次貸危機之前美國民眾已經有20余年未見。自從第二次石油危機引發的經濟衰退以來，20多年間雖然美國經濟經歷了多次的起伏，但是失業率在衰退中的局部極值從未超過8%。盡管目前不少研究指出美國失業率的高值可能具有永久的結構性的特征，但是受到近20年經驗影響較深的市場顯然不會把8%以上的失業率視為正常水平。

　　盡管“等待美國失業率指引”是當下美元匯率趨勢分析中高頻率出現的老生常談，讓人聽得了無新意，然而，從客觀的理性出發，我們又不得不承認這老生常談的失業率的確是指引美元匯率趨勢的關鍵。市場一日不看清美國失業率的走向，關于美聯儲會不會推量化寬松3的爭論一日就不會平息，從而使得美元匯率處在一種不上不下的微妙境地。

　　由于美國的失業率是月度數據，而若無失業率維持現有下降勢頭或者美國失業率降至7%以下，市場很難形成美國經濟鐵定復蘇和美國貨幣政策必然轉向的一致預期，因此未來3-6個月的時間內，美元和黃金這種震蕩格局很可能還將維持下去。