債券市場違約事件的警鐘再一次敲響。根據(jù)最新報道，無錫尚德3月20日開始實施破產(chǎn)重整。在美國紐交所上市的尚德電力18日曾宣布，公司已經(jīng)收到3%可轉債托管人的通知，即2013年3月15日到期的可轉債，仍有5.41億美元的未支付金額，已經(jīng)違約并要求盡快付款。值得注意的是，除了到期的海外可轉債，尚德電力在當時的聲明中確認，已經(jīng)對包括國際金融公司和其他多家中國國內(nèi)銀行在內(nèi)的信貸違約。
作為尚德電力在中國的主營分支機構，無錫尚德破產(chǎn)的消息多少令業(yè)界震驚。因為不久前，尚德電力表示，債券持有人仍在與尚德協(xié)商債務重組方案，公司還沒有收到其余債券持有人對公司采取法律或其他任何行動的通知，尚德電力會繼續(xù)與債券持有人和其他債權人協(xié)商，希望達成一個各方認可的債務重組方案。但業(yè)內(nèi)研究人士普遍認為，公開資料顯示，截至今年3月份，該公司的負債總額達35.82億美元，資產(chǎn)負債率已高達81%。在一些業(yè)界人士看來，按照尚德目前的資金情況，根本沒有辦法支付這筆債務，尚德電力處于破產(chǎn)邊緣。由此，尚德電力成為中國大陸首家出現(xiàn)公司債務違約的企業(yè)。而由于壞消息不斷，截至本月20日，尚德電力的盤前價跌至0.35美元。從這個意義上而言，尚德早已經(jīng)實際破產(chǎn)了。有多家機構給予尚德“賣出”評級，將目標價下調(diào)為0美元。
一位研究人士表示，此前發(fā)生的幾個債券市場違約案例，最終都是由當?shù)卣岸档住眮斫鉀Q。但這一次，尚德公司所在地的江蘇無錫市政府不再為其“兜底”。無錫尚德破產(chǎn)，意味著以華爾街投行為首的海外投資者可能面臨巨額損失。資料顯示，截至去年底，5家華爾街的資產(chǎn)管理公司和對沖基金共持有尚德全部可轉債的32%。
“雖然尚德可轉債違約事件看似和國內(nèi)投資者無關，近期債券市場也處于暖意洋洋的祥和氣氛中，但曾經(jīng)廣受爭議的‘11超日債’首期債券如期兌付，并不意味著該事件給市場帶來的陣痛已經(jīng)結束。”一位接受本報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士說。數(shù)據(jù)顯示，自2月1日“11超日債”召開2013年第一次債券持有人會議后至今，其債券價格已累計下跌了30.25%。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著超日太陽2012年年報數(shù)據(jù)披露，流動性風險進一步顯現(xiàn)，其債券價格有可能繼續(xù)下跌。
相關信息顯示，受超日太陽重組題材影響，此前有機構投資者大舉進出“11超日債”以豪賭政府救助機會。很顯然，山東海龍、江西賽維和新中基等事件，最終都在利益相關各方的努力下成功化解。一再出現(xiàn)的政府“兜底”，在使債券違約風險僅僅成為“傳說”的同時，也令投資者逐漸習慣了“狼來了”式的警情。
業(yè)內(nèi)普遍認為，盡管遠在美國上市，盡管尚德電力在中國大陸企業(yè)中并不是第一家債券到期無力償還的企業(yè)，但近幾個月“高燒”不退的“尚德事件”，以及公司債券實質性違約的發(fā)生，無疑再一次打破了國內(nèi)債券市場“零違約”的神話，也再度為國內(nèi)債券市場發(fā)展敲響了警鐘。
“中國地方政府融資平臺債券的上漲勢頭有可能遭遇逆轉，特別是債務償付拖欠發(fā)生之后，這種風險更可能出現(xiàn)。”穆迪分析師郭書岑在近日的一封電子郵件中表示。中國人民銀行行長周小川在近日曾公開表示，有大約20%的地方政府融資平臺貸款是容易出風險的，這些項目可能本身沒有收入來源，要靠地方財政運用未來的其他收入綜合進行償還。
華泰證券分析師郭春燕認為，城投債的規(guī)模擴張在今年將是確定性事件，預計今年城投債的凈融資規(guī)模將達7000億元至10000億元，同比增長12%至30%。“雖然風險累積已經(jīng)較大，但是考慮到投資項目的剛性和中國經(jīng)濟發(fā)展模式的慣性，城投債的發(fā)展規(guī)模在今年還將擴大。”
在今年債券市場發(fā)展注定提速的背景下，在債券違約事件發(fā)生難以避免的情況下，管理層未雨綢繆抓緊針對違約事件的制度建設，建立市場化的風險管理體系，防范未來可能出現(xiàn)的債券違約，對債券市場未來持續(xù)健康發(fā)展至關重要。
事實上，包括監(jiān)管機構和自律組織在內(nèi)的市場參與各方，都愈加看重對信用風險的提示和引導。為整治信息披露“頑疾”，中國銀行間市場交易商協(xié)會日前宣布對包括新中基、中國金茂、石河子國資集團、南京公用控股集團和北大荒股份等5家發(fā)行人，主承銷商建設銀行以及國富浩華、信永中和等兩家會計師事務所進行了自律處分。
多位業(yè)內(nèi)專家表示，隨著金融脫媒化、利率市場化及社會融資結構變化進一步加劇，社會融資結構大變遷、直接融資大發(fā)展等金融生態(tài)變革正在債券市場上充分展現(xiàn)。盡管信用債市場未來整體違約風險可能進一步凸顯，但從債券市場自身發(fā)展、繼續(xù)大力推動直接融資的角度來看，仍然不能因噎廢食。管理層應該進一步優(yōu)化市場化約束機制，建立風險應對機制，建立投資保護機制，要求有合理、合規(guī)、合法的處分制度，對市場違規(guī)成員給予必要的懲罰，約束其行為規(guī)范。同時，還應加強對一、二級市場的有效管理與風險監(jiān)測，完善違約救濟制度，建立健全風險轉移和對沖機制，推出更加多元的市場風險對沖工具，促進信用風險合理配置，保護投資者權益，維護金融穩(wěn)定與安全。
