高盛近日公布報告稱，商品現(xiàn)貨升水不足改變樂觀價格預(yù)測，建議投資者對大宗商品的配置仍為標配，預(yù)計短期回報率為0.1%，未來12個月為1.6%。

　　對于美國股市不斷創(chuàng)新高情況下，大宗商品為何跌跌不休？高盛認為，發(fā)達市場股市和商品市場回報率出現(xiàn)差異，明顯與2007年10月上一次股市和商品市場雙雙漲至紀錄高點不同。這一差異性表現(xiàn)明顯有別于過去十年，當(dāng)時由于宏觀推動因素占據(jù)主導(dǎo)地位，各個資產(chǎn)類別之間的關(guān)系格外緊密。

　　“如今這種關(guān)聯(lián)性的缺位代表著全球市場回歸更為正常的狀態(tài)，同時能源供應(yīng)增長和金屬庫存提高等特異性微觀因素開始重新發(fā)揮作用。”高盛認為，這是一個重要變化，因為將商品視為獨立資產(chǎn)類別的投資策略核心就在于它缺乏與廣義金融市場的關(guān)聯(lián)。此外，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟周期產(chǎn)能過剩和增長緩慢，大宗商品回報低迷和波動性應(yīng)該在意料之中。

　　盡管現(xiàn)貨升水，高盛建議投資者短期標配。高盛認為，全球市場更正常的狀態(tài)是一些主要市場出現(xiàn)現(xiàn)貨升水，而非過去十年主導(dǎo)市場的期貨升水，這從商品回報的角度而言是有利消息。需要強調(diào)的是，雖然上個月油價走低導(dǎo)致原油市場現(xiàn)貨升水回落，但是近來現(xiàn)貨升水狀況再度出現(xiàn)，這與石油市場以歷史標準衡量仍顯緊張的潛在基本面情況相符。不過，現(xiàn)貨升水并不足以改變其較為樂觀的價格預(yù)測。

　　高盛預(yù)計大宗商品短期回報率為0.1%，未來12個月為1.6%。“盡管如此，我們預(yù)計今年晚些時候以及2014年的經(jīng)濟增長提速將導(dǎo)致大宗商品市場供應(yīng)普遍收緊，并可能為投資者創(chuàng)造更好的機會，從展期收益的走高中受益。”

　　具體品種上，高盛認為原油有短期下滑風(fēng)險。高盛稱，布倫特原油價格從2月份接近119美元/桶的高位大幅走低，4月中旬跌至100美元/桶，為超過9個月以來的最低水平。這反映了全球緊縮的基本面和負面情緒之間的拉鋸戰(zhàn)，這種負面情緒主要是由于歐洲產(chǎn)品市場的疲弱及對中國經(jīng)濟進一步放緩的擔(dān)憂。目前無法確定歐洲需求的疲弱是否真正是由于季節(jié)性的原因，或者這是否將維持至少一個月，預(yù)期至少短期還存有下行的風(fēng)險。

　　工業(yè)金屬方面，高盛認為，銅價目前從5月1日的6795美元/噸低位反彈了9%，預(yù)期銅價將在全球庫存下降、中國需求情緒改善的大背景下走高。此外，中國去庫存化終結(jié)后面臨不斷增長的需求預(yù)期將導(dǎo)致未來幾個月精煉銅需求緊張。但是市場正在過渡至2014年和2015年適當(dāng)過剩的狀態(tài)。事實上，銅價升至更高的價格條件還不充分，建議銅生產(chǎn)商尋求中期價格對沖，因為預(yù)期2014年和2015年銅將轉(zhuǎn)向過剩。

　　貴金屬方面，高盛認為，黃金價格目前從4月中旬的崩盤中有所回升。此次回升的主要動力在強勁的零售需求，與其成鮮明對比的就是不斷縮減的交易所上市基金(ETF)持倉量。

　　展望未來，高盛預(yù)計黃金價格將繼續(xù)走低，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期今年年末美國經(jīng)濟增長將再加速。短期來看，黃金價格可能維持震蕩，因美國活動指數(shù)放緩，但ETF持倉持續(xù)大幅縮減。目前，黃金持倉拋售比預(yù)期快，金價低于短期的預(yù)期，ETF持倉進一步放緩將會令金價持續(xù)走低。

　　長期來看，白銀價格往往追蹤黃金價格。因此預(yù)期白銀將延續(xù)黃金的歷史軌跡。　　（證券時報記者 魏書光）

　　標簽：魏書光現(xiàn)貨銅價大宗不足以