天氣炒作不能幫助油脂價(jià)格回暖，反而壓制“油粕比”繼續(xù)向下。新作美豆的增產(chǎn)預(yù)期以及國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)寬松、下游消費(fèi)清淡均令油脂價(jià)格承壓。

　　近段時(shí)間大連油脂市場(chǎng)增倉(cāng)破位下行，弱勢(shì)盡顯。天氣炒作仍不能幫助油脂價(jià)格回暖，反而壓制油粕比繼續(xù)向下。新作美豆的增產(chǎn)預(yù)期以及國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)寬松、下游消費(fèi)清淡均令油脂價(jià)格承壓。

　　近期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的供需報(bào)告整體利空豆類，報(bào)告出臺(tái)前市場(chǎng)普遍預(yù)期在出口和壓榨需求向好的背景下，新作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存或向下調(diào)整。另外播種期主產(chǎn)區(qū)雨水過(guò)多導(dǎo)致播種工作被迫后延，而且6月之后中部平原降雨稀少，亦令作物承壓，新作單產(chǎn)或受到不利影響。但是，最終7月報(bào)告中，陳作庫(kù)存維持在1.25億蒲式耳，新作播種面積根據(jù)6月末的種植面積報(bào)告上調(diào)至7770萬(wàn)英畝，單產(chǎn)也與此前預(yù)期保持一直，仍為44.5蒲式耳/英畝，2013/14年度美豆期末庫(kù)存上升至2.95億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比相應(yīng)上升至9.05%。

　　美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣良好

　　目前美國(guó)產(chǎn)區(qū)大部土壤墑情良好，干旱主要集中在中部平原地區(qū)。6月之后中部平原南部雨水稀少，令土壤水分加速散失。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至7月7日中部平原南部的內(nèi)布拉斯加和堪薩斯墑情差和非常差的比重分別為53%和68%，而十年均值分別為37%和39%，新作播種以來(lái)，上述兩個(gè)主產(chǎn)州始終未能擺脫干旱的影響，預(yù)計(jì)墑情的缺失已對(duì)作物生長(zhǎng)帶來(lái)壓力。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，截至7月14日當(dāng)周美豆優(yōu)良率為65%，中部平原的干旱已有所體現(xiàn)。

　　但是，中部平原并不是美國(guó)最為主要的產(chǎn)區(qū)，按新作播種面積排序，上述兩州分列第五和第十位，面積總和占總面積的11%。截至本月12日，上述兩州的土壤墑情較歷史均值偏低80~100毫米，而第一大產(chǎn)區(qū)中北部土壤墑情良好，正常至偏多60毫米，東南部產(chǎn)區(qū)土壤較為濕潤(rùn)，墑情偏多100~160毫米，三角洲西部略有干旱，東部正常至偏濕潤(rùn)。因此，截至目前美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣條件整體尚有利于作物生長(zhǎng)，干旱地區(qū)有限，而且本年度大豆高產(chǎn)區(qū)玉米帶地區(qū)大豆種植比例增加，也為單產(chǎn)提供一定保證。天氣預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)產(chǎn)區(qū)降雨有限，而本月下旬除中部平原外產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)大范圍有利降雨，預(yù)計(jì)短期內(nèi)天氣炒作將趨向溫和。

　　進(jìn)口大豆供應(yīng)壓力重燃

　　今年1~3月巴西大豆上市之初受到物流問(wèn)題困擾，各月出口量均不及遭遇歷史干旱的2011/12年度同期水平。4月之后外運(yùn)條件得到極大改善，出口數(shù)量激增，4月出口超過(guò)700萬(wàn)噸，5月更是接近800萬(wàn)噸。通常6~7月出口量在400萬(wàn)~500萬(wàn)噸，在大規(guī)模增產(chǎn)的背景下，6~7月出口有望超過(guò)歷史區(qū)間。根據(jù)油世界的數(shù)據(jù)顯示，3~6月南美G5出口量較去年同期增加781萬(wàn)噸，而2011/12年度南美增產(chǎn)2800萬(wàn)噸，后期供應(yīng)或長(zhǎng)期保持同比增加態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存持續(xù)走高，供應(yīng)壓力再次顯現(xiàn)。5月之后隨著進(jìn)口大豆集中到港，港口大豆庫(kù)存也轉(zhuǎn)入上升通道，國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)響應(yīng)增加。通常國(guó)內(nèi)月度壓榨量在480萬(wàn)~580萬(wàn)噸，庫(kù)存一旦超過(guò)550萬(wàn)噸之后將對(duì)國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格產(chǎn)生明顯壓力。根據(jù)天下糧倉(cāng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，港口大豆庫(kù)存總量上升至540萬(wàn)噸，后期到港數(shù)量或進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)7月總進(jìn)口量在739萬(wàn)噸左右，至本月末庫(kù)存數(shù)量或上升至620萬(wàn)~670萬(wàn)噸，接近歷史峰值。目前國(guó)內(nèi)商業(yè)豆油庫(kù)存在100萬(wàn)噸左右，較為適中，但近期豆油現(xiàn)貨成交清淡，夏季亦是棕櫚油替代其他油脂品種的高峰期，目前現(xiàn)貨壓榨在盈虧平衡點(diǎn)附近，后期隨著開(kāi)機(jī)率的上升，豆油供應(yīng)壓力也將逐漸顯現(xiàn)。

　　豆油進(jìn)口成本下跌，亦令豆油價(jià)格承壓。貿(mào)易融資模式的興起，使得油脂油料進(jìn)口倒掛已成常態(tài)。通常油脂的進(jìn)口倒掛幅度在400~500元/噸，近期國(guó)際市場(chǎng)豆油價(jià)格快速下挫，進(jìn)口成本較大連1月盤面升水僅有50~180元/噸，預(yù)示后期豆油進(jìn)口將有所增加，令豆油承壓。

　　棕櫚油供應(yīng)保持寬松

　　國(guó)內(nèi)棕櫚油供應(yīng)在今年4月達(dá)到頂峰，當(dāng)時(shí)港口庫(kù)存數(shù)量超過(guò)150萬(wàn)噸，而后隨著進(jìn)口數(shù)量的穩(wěn)步下滑，供應(yīng)步入去庫(kù)存周期，但是由于下游消費(fèi)清淡，去庫(kù)存速度始終表現(xiàn)得較為緩慢，目前庫(kù)存已下降至123.5萬(wàn)噸，仍顯寬松。國(guó)際供應(yīng)壓力也在2月之后的連續(xù)去庫(kù)存之后達(dá)到相對(duì)適中水平，6月末馬來(lái)西亞庫(kù)存降至165萬(wàn)噸。但是，穆斯林齋月已于7月中旬進(jìn)入齋月，隨著齋月需求的減退，主產(chǎn)國(guó)棕櫚油庫(kù)存或再次回到上升通道。而且，7~9月通常是棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)的旺季，月均環(huán)比增產(chǎn)速度在7%左右。中國(guó)和印度食用油脂庫(kù)存高企，亦不利于后期棕櫚油出口業(yè)務(wù)。

　　美豆產(chǎn)區(qū)整體天氣條件較為理想，中部平原干旱面積有限，因此增產(chǎn)預(yù)期并未受到太大干擾。國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)保持寬松格局，7月進(jìn)口大豆到港量繼續(xù)增加，國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)越發(fā)充裕，令國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格承壓。油脂基本面整體利空，而且期貨市場(chǎng)連日增倉(cāng)下行，弱勢(shì)格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，豆油主力1401合約下方第一目標(biāo)位7060元/噸。（作者：南證期貨 苗瑾）