央行日前公布了今年三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。報(bào)告提出，下一階段，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，重在保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身的調(diào)整和穩(wěn)定機(jī)制發(fā)揮作用創(chuàng)造條件。業(yè)內(nèi)專家分析，在當(dāng)前內(nèi)外部貨幣環(huán)境日益復(fù)雜的背景下，貨幣政策的制定顯然比以往更具難度。當(dāng)前我國穩(wěn)增長首先是要穩(wěn)貨幣環(huán)境，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)也更加緊迫。下一步需根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律和結(jié)構(gòu)性變化把握好宏觀調(diào)控工作，更好地釋放長期增長的潛力。
為經(jīng)濟(jì)增長提供相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境報(bào)告提出，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在朝著預(yù)期的方向轉(zhuǎn)變，我國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。為實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長”，央行運(yùn)用多種貨幣政策工具，有效實(shí)現(xiàn)了銀行體系流動(dòng)性充裕、貨幣信貸和社會(huì)融資增長較快、貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善的預(yù)期目標(biāo)。第三季度，央行密切監(jiān)測(cè)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和銀行體系流動(dòng)性變化，靈活開展公開市場(chǎng)逆回購操作，實(shí)現(xiàn)了銀行體系流動(dòng)性的總量適度和運(yùn)行平穩(wěn)。根據(jù)不同時(shí)點(diǎn)銀行體系流動(dòng)性變化科學(xué)安排逆回購操作規(guī)模和頻率，適時(shí)適度增加流動(dòng)性供給，合理調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性水平，第三季度累計(jì)開展逆回購操作約2.3萬億元。
除公開市場(chǎng)操作外，存款準(zhǔn)備金率、再貸款再貼現(xiàn)、利率和逆周期宏觀審慎管理等多項(xiàng)政策工具多管齊下，貨幣供應(yīng)量增速明顯回升。數(shù)據(jù)顯示，9月末，M2增速創(chuàng)2011年下半年以來新高，M1增速則創(chuàng)2012年新高，其中，M2、M1增速分別較上月末明顯提升1.3個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。貨幣條件總體相對(duì)寬松，有利于支持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
保持貨幣環(huán)境穩(wěn)定的含義與二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告相比，本次報(bào)告提出了新說法，即“重在保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身的調(diào)整和穩(wěn)定機(jī)制發(fā)揮作用創(chuàng)造條件”。
有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，目前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜，從國內(nèi)看，盡管目前通脹仍處于低位，但上行壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固；從國外看，在美日歐央行聯(lián)合注入流動(dòng)性的背景下國內(nèi)貨幣被動(dòng)投放的壓力也在增強(qiáng)，因此監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)要保持貨幣環(huán)境穩(wěn)定，是在維持實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性相對(duì)寬松的前提下繼續(xù)采取的較為謹(jǐn)慎的政策調(diào)控。
保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定也是保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的前提。最近出臺(tái)的各項(xiàng)政策都是以穩(wěn)增長為基礎(chǔ)，穩(wěn)增長就要求經(jīng)濟(jì)政策不能過于激烈，把握好尺度，避免經(jīng)濟(jì)的大起大落�；仡欁匀蚪鹑谖C(jī)以來，外圍市場(chǎng)大起大落，穩(wěn)定性較差，因此我國需要立足自身，穩(wěn)定發(fā)展。
密切關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)
本次貨幣政策報(bào)告還提出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新一輪寬松貨幣政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響存在不確定性。無論是歐央行的OMT(直接貨幣交易計(jì)劃)，還是美聯(lián)儲(chǔ)的QE3(第三次量化寬松政策)，在總規(guī)模和持續(xù)時(shí)間上都存在較大的不確定性。寬松貨幣政策是一把雙刃劍，一方面可能會(huì)增加市場(chǎng)流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)增長，另一方面可能會(huì)延緩發(fā)達(dá)國家財(cái)政整頓和結(jié)構(gòu)改革的進(jìn)程，還可能推升國際大宗商品價(jià)格，加劇全球跨境資本流動(dòng)波動(dòng)性，對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生溢出效應(yīng)。
在QE3對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響方面，中國銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部副總經(jīng)理、國際金融研究所副所長宗良認(rèn)為，一是增加輸入性通脹的壓力，二是貨幣政策調(diào)控難度增加。針對(duì)這兩方面，他建議要推進(jìn)我們相應(yīng)的財(cái)政和貨幣政策，合理有效，保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹的有機(jī)平衡。
中國社會(huì)科學(xué)院研究員、博士生導(dǎo)師閆坤表示，前兩輪全球貨幣放松推動(dòng)之后，我國在下一年都不同程度地出現(xiàn)了通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此，新一輪量化寬松很可能加劇未來一段時(shí)間的通脹風(fēng)險(xiǎn)，即使目前來看大宗商品和通脹壓力并不大，但應(yīng)該密切關(guān)注。
閆坤還表示，從國內(nèi)來看，最近兩個(gè)月的貨幣信貸和廣義貨幣的增速都出現(xiàn)了一定程度的回升，長期貸款占比也觸底回升，這與近期推出保增長措施密切相關(guān)。但在新一輪全球數(shù)量寬松的大背景下，建議謹(jǐn)慎使用傳統(tǒng)意義上的貨幣政策數(shù)量型(調(diào)整準(zhǔn)備金率)和價(jià)格型工具(利率)，而更多的使用公開市場(chǎng)操作來調(diào)控短期流動(dòng)性，對(duì)海外熱錢實(shí)施監(jiān)控，保持貨幣政策的謹(jǐn)慎態(tài)勢(shì)。
