從理論上講，股市是優化資源配置、價值合理發現的場所，但由于參與者眾多、偏好不同、價值投資者與價格博弈者共存，股價的波動并非簡單以估值高低可以預測。股價漲跌往往以預期的改變為先導，把握好這一點，投資者大多可以獲得價差收益。然而，預期又不能過于脫離現實，過度預期會使價格遠離價值，最終帶來災難性的后果。

　　我國資本市場發展歷史相對較短，無論投資者還是管理者在風險控制方面往往容易犯矯枉過正的毛病。2006年至2007年的牛市讓不少投資者獲得巨大的資本收益，但樂觀預期過頭造成了2008年的大熊市。2008年末，在全球經濟形勢進一步惡化的背景下，不少缺乏信心的投資者悲觀過頭，無視決策層強力救助經濟的信心和決心，造成踏空行情無法彌補前期損失的遺憾。無論是高位追漲還是低位殺跌，其實都是投資者不成熟的表現。

　　事實上，一旦股市行情形成趨勢后，總有相應的各種客觀因素支撐，而這些因素也隨時間推移、環境改變、行情重心高低而發生變化。因而，股市漲跌并非毫無規律可言，往往有明確、具體的信號可作警示。

　　首先，價值規律在任何地方都會起作用。價格超越合理估值越遠，越容易產生趨勢性轉折。估值高低，在不同市場有不同的評價標準，不能將歐美市場成熟運行百余年的估值標準，機械地運用到A股市場中，否則便會發現幾乎所有股票都被高估？市盈率估值、現金流貼現估值、重置成本法等幾類估值方法估出的股價不一定就是真理。這些方法前置條件太多，關鍵假設點一旦發生變化，估出的價格就會天差地別。

　　其次，市場漲跌往往與宏觀政策導向密切相關。就A股市場的發展歷史看，幾次行情轉折莫不出于此。當行情處于上升趨勢時，是否會轉折并不能簡單以漲幅大小評價。同樣，跌勢中能否抄底也要從政策中找答案。

　　第三，歷史會重演，但不會簡單重復。通過歷史比較可以預知許多行情演變過程中的支撐與阻力。以往行情歷程中在某個點位附近進行了多空大規模對決，成交量和拐點會反映出歷史的沉淀。當重新處于一個新的趨勢時，歷史上的缺口、成交密集區往往會暗示，一旦再度打到該位置，要注意風險的控制與防范。今年上漲行情以來幾次大的波動，從點位上看無不有這種規律，投資紀律上的止損、設立目標位、波段操作等，仍是投資者安身立命的法寶。

　　總體而言，無論股市牛熊，公認的估值高低標準、政策風向、歷史比較三大要素，是我們要重點關心的“信號燈”。辯證地掌握這些要素的法則并靈活地運用到投資中去，才是成熟投資者的表現。(王曉亮 申銀萬國證券研究所市場分析師)