金銀價格比值偏低 多金空銀有機會

2012-05-10 10:25     來源:中國證劵報     編輯:范樂

  結合歷史數據分析,目前的金銀價格比值處在合理范圍下限附近,顯示黃金價格被低估,白銀期貨上市后,投資者可嘗試進行多黃金、空白銀的跨品種套利操作。

  統計顯示,從2000年至2011年,現貨黃金白銀價格的相關性為0.96,屬高度相關,表明兩者具備進行跨品種套利分析的條件。從金銀價格比值圖上可以發現,2000年至今,金銀比值總體在30至90之間波動,而目前金銀比值正處于10年來的低位水平。另外我們統計發現,金銀比值處在50至70之間的頻率為72%,比值在50以下和70以上的概率均很小;因此可以認為金銀比值在50至70之間是比較合理的。從金銀價格比曲線可以看出,當金銀價格比高于80時,意味著白銀下跌過頭或金價上行過急,應該買進白銀,賣出黃金。當金銀價格比低于40時,意味著白銀上漲過激而金價上行過緩,應該買進黃金,賣出白銀。

  本輪黃金、白銀的大牛市起步于2001年,從2001年后的金銀價格比曲線來看,當金銀價格比高于80的時候,說明銀價的上漲相對于黃金處于落后狀態,此時應逢低買進白銀。如2003年5月,當時買進白銀的價格在4.5美元左右,而買進黃金會在360美元左右。隨后至2006年5月的頂部,白銀迎來了最大238%的漲幅,黃金對應的最大漲幅是102%。

  在2006年11月,金銀價格比運行到了一個相對底端的極限,這種情況意味著黃金的調整更明顯,而白銀的調整幅度較小(或上漲過程中白銀漲幅較大,而黃金漲幅較小),此時,我們應該逢低買進黃金而不是白銀。隨后至08年3月的頂部,白銀上漲了52.8%,黃金上漲了58.5%。但金銀價格比并未呈現明顯回升。

  2008年3月金銀價格見頂,之后伴隨金融危機的爆發,金銀價格均現大幅調整:銀價從21.24美元下跌至8.42美元,跌幅60%。黃金從1032美元下跌至680美元,跌幅35%。可見,在面對市場調整時,由于白銀市場容量較小,且商品屬性過強,銀價的調整會比金價的調整顯得激烈。在2008年11月,由于銀價調整幅度過大,而黃金調整幅度相對較小,金銀價格比再度升至80以上的高位。這種情況下,我們最好逢低買進白銀而不是黃金。此后至今,銀價最大漲幅高達353%,而黃金最大漲幅為112%。

  值得注意的是,金銀價格比在2011年5月又達到一個低位極限(約為35),這說明在上漲行情中白銀速度更快,或者在調整中金價調整過大而銀價調整較小。參考金銀的歷史相關性,當時即可買進黃金。目前金銀比值為54,處在比值合理范圍的下限附近。根據金銀歷史比值分布來看,目前金銀比值較低,說明黃金被低估,白銀被高估,可進行多黃金空白銀的跨品種套利投資。

  毋庸置疑,在眾多套利組合中貴金屬套利備受青睞。不過,雖然金銀套利是一種風險比較小的投資,但鑒于比值的回歸需要較長的時間,因此套利更適合中長線投資者,并且倉位不宜過重,控制在總資金量的40%以內。

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