從5月17日開始的反彈雖讓銅價躍上新一臺階，但諸多利空還沒有消散，同時市場憧憬的大規(guī)模財政刺激政策難以出臺，再加上5-8月份銅市處于消費淡季，銅價后市有望再創(chuàng)新低，即5萬元/噸支撐難保。

　　財政補貼刺激減弱

　　國務院新的節(jié)能補貼，表面上讓家電、節(jié)能燈和節(jié)能汽車等行業(yè)受益，從而刺激鋼材、有色金屬和橡膠等需求。但由于此前我國已經歷了“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”和“節(jié)能補貼”等政策刺激，已經提前透支了居民的購買能力，再加上收入增長緩慢，刺激政策的邊際效應可能遞減。此次補貼政策意在刺激消費的同時促進節(jié)能減排，改善消費結構。本身節(jié)能補貼政策在補貼幅度上并沒有很大的刺激作用，政策引導及示范作用大于對實際銷量的刺激。

　　供需關系利空銅價

　　上期所銅庫存延續(xù)回落，但不表示國內銅消費強勁。一方面，由于現貨貼水轉為升水，在買現貨拋期貨操縱不再盈利，導致庫存銅流出；另一方面，由于國內部分銅出口，銅從上海庫存轉移至LME庫存。

　　下游方面，對全國各地35家中小型銅帶生產廠家調研發(fā)現，“沒有訂單”直接誘發(fā)開工率低下，接近75%（25家）的銅帶廠表示近期開工率有所下滑，跟今年3月分相比下滑了30%左右，其中下滑一半的也不在少數，更有甚者面臨停產。4月國內銅桿線企業(yè)的平均開工率為71.66%，同比降低8.08%，環(huán)比降低3.07%。按理說，4月本應是銅桿線企業(yè)生產的傳統旺季，但今年卻出現消費逐步下滑的局面，這主要歸因于國家對電力投資的放緩和房地產業(yè)的持續(xù)調控。對終端線纜企業(yè)調研也顯示，4月線纜新增訂單較少，部分企業(yè)仍在完成年前訂單，整體消費推進力度有限。

　　海外基金凈多翻空

　　CFTC公布的COMEX期銅持倉顯示，5月15日當周，COMEX期銅總持倉由前一周的144583手增至147934手，連續(xù)第三周增加。其中反映投機基金的非商業(yè)持倉顯示，基金開始由凈多翻空，持有凈空持倉3858手，前一周凈多持倉3531手。

　　國內資金方面，自2001年開始滬銅期價與持倉量呈現明顯的負相關，持倉量從年初的40多萬手升至5月16日的84萬手，升幅超過50%，而銅價回吐了1-2月份的漲幅。價格回到去年12月份的水平，這意味著國內銅消費疲弱，大多數套保盤在期貨市場上拋售。

　　市場恐慌暫時緩和，有利于大跌后的大多數商品跌勢趨緩或者暫時止跌企穩(wěn)，但歐洲債務危機這個“慢性病”對市場沖擊是長時間的，且有演化成金融市場“病�！钡目赡�。特別是中國等新興經濟體經濟放緩和步入季節(jié)性淡季，銅價額外承壓，可能出現的短線超跌反彈提供了新的拋空機會。