臨近季末，隨著市場(chǎng)資金需求猛增，本周資金面顯著趨緊。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升、交易資金獲利出場(chǎng)背景下，債市收益率，尤其是短端品種收益率連續(xù)上行。

　　南京銀行金融市場(chǎng)部黃艷紅預(yù)計(jì)，下周債券市場(chǎng)將呈現(xiàn)小幅震蕩的態(tài)勢(shì)。由于沒(méi)有新的數(shù)據(jù)公布，市場(chǎng)暫時(shí)缺乏方向性指導(dǎo)。臨近季末，資金面可能有一定程度的緊張，對(duì)短期品種的影響會(huì)相對(duì)更明顯一些。

　　央行本周公布的數(shù)據(jù)顯示，5月外匯占款凈增長(zhǎng)234.3億元。扣除187億元美元順差及92.3億美元FDI以后，5月外匯占款口徑下的熱錢大幅流出240億美元。

　　國(guó)泰君安分析師黃紀(jì)亮認(rèn)為，熱錢連續(xù)流出是外匯占款下降的主要原因。海外避險(xiǎn)情緒有所上升以及人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，均不利于熱錢的大幅流入，預(yù)計(jì)未來(lái)外匯占款增長(zhǎng)或仍維持在低位。

　　作為流動(dòng)性主要來(lái)源之一的外匯占款持續(xù)走低，對(duì)市場(chǎng)資金面走勢(shì)不利，推動(dòng)了債券短期品種收益率的上行。

　　臨近季末，市場(chǎng)資金問(wèn)題再度凸顯。周內(nèi)回購(gòu)利率連續(xù)攀升，7天品種目前已突破4%的高位，創(chuàng)近四個(gè)月的新高。中國(guó)外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，6月21日，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)定盤利率隔夜品種收?qǐng)?bào)3.6800%，較上周末飆升約108個(gè)基點(diǎn)；7天回購(gòu)定盤利率報(bào)4.4000%，較上周末上漲165個(gè)基點(diǎn)。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)1月以內(nèi)品種本周也呈現(xiàn)連續(xù)顯著上漲的態(tài)勢(shì)。

　　在資金面趨緊的背景下，央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠一再縮量。周二進(jìn)行了200億元28天期正回購(gòu)操作，周四僅進(jìn)行了50億元91天期正回購(gòu)操作，周內(nèi)實(shí)現(xiàn)560億元資金凈投放。

　　然而，公開(kāi)市場(chǎng)的資金凈投放并不足以阻止資金利率的上漲勢(shì)頭。一方面，季末資金需求猛增；另一方面，大行為應(yīng)對(duì)考核要求，拆出資金的意愿下降。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，下周市場(chǎng)資金利率仍將進(jìn)一步上升。甚至進(jìn)入7月份，資金緊張的狀況也難以迅速緩解。

　　申銀萬(wàn)國(guó)觀點(diǎn)指出，6月末存款規(guī)模將顯著增加，預(yù)計(jì)增量可達(dá)到2萬(wàn)億元。7月5日存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳款日，銀行將被動(dòng)上繳大量資金。而從7月6日起一直持續(xù)到7月中旬，大型商業(yè)銀行還面臨分紅派息壓力。因此，7月中旬之前，預(yù)計(jì)資金壓力不會(huì)緩解。

　　在資金價(jià)格連續(xù)上漲的背景下，市場(chǎng)對(duì)央行逆回購(gòu)和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期明顯升溫。

　　黃紀(jì)亮表示，考慮到今年外匯占款明顯少增導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣下降的背景下，央行需要降準(zhǔn)來(lái)增加貨幣乘數(shù)，保證貨幣增速平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)存準(zhǔn)率還有兩次左右下調(diào)空間。

　　資金面的驟緊似乎并未影響一級(jí)市場(chǎng)新債招標(biāo)的熱情。國(guó)開(kāi)行周二第四次增發(fā)關(guān)鍵期限“福娃債”，其中3至10年長(zhǎng)期品種認(rèn)購(gòu)倍數(shù)均在2倍以上。財(cái)政部周三續(xù)招標(biāo)的10年期國(guó)債中標(biāo)利率低于二級(jí)市場(chǎng)同期限收益水平，認(rèn)購(gòu)為1.88倍。

　　本周現(xiàn)券收益率，尤其是短端品種收益率連續(xù)上行。中債估值顯示，21日債市利率產(chǎn)品整體收益率小幅下行。信用債市場(chǎng)整體穩(wěn)定，波幅不大。低信用等級(jí)債券方面，中短期票據(jù)AA曲線0.5年、1年期各上行1BP。

　　交易所債市方面，本周國(guó)債市場(chǎng)穩(wěn)步上揚(yáng)，企債市場(chǎng)高位整理。上證國(guó)債指數(shù)周五收于133.60點(diǎn)，較上周末上漲0.11點(diǎn)，全周成交2.92億元。上證企債指數(shù)周五收于155.10點(diǎn)，較上周末上漲0.08點(diǎn)，全周共成交52.56億元。