鄭糖近幾日的大漲并沒(méi)有得到基本面的支持，而缺乏基礎(chǔ)的急漲往往會(huì)以未來(lái)上行空間為代價(jià)，對(duì)糖價(jià)穩(wěn)定不利。雖然收儲(chǔ)對(duì)糖價(jià)會(huì)帶來(lái)支撐，鄭糖真要有明顯回升還待宏觀經(jīng)濟(jì)改善。
收儲(chǔ)傳聞在國(guó)內(nèi)糖市激起波瀾，原本表現(xiàn)不溫不火的期價(jià)15日突然漲停。然而這種急漲的基礎(chǔ)顯然并不牢靠。從供求層面看，夏季是糖市傳統(tǒng)的需求旺季，然而2012年夏季旺季眼見(jiàn)將終，卻始終旺季不旺。截至2012年7月底，上游制糖企業(yè)庫(kù)存量達(dá)287萬(wàn)噸。2003年以來(lái)，這個(gè)庫(kù)存水平是次高記錄，最高紀(jì)錄是2008年7月份的336萬(wàn)噸。但2008年時(shí)產(chǎn)量達(dá)到1484萬(wàn)噸，比2012年1152萬(wàn)噸高出332萬(wàn)噸。同時(shí)，2008年截至7月底時(shí)，官方共計(jì)收儲(chǔ)80萬(wàn)噸，比2012年50萬(wàn)噸的收儲(chǔ)量?jī)H高30萬(wàn)噸。若扣除收儲(chǔ)，2008年7月底時(shí)，庫(kù)存水平是416萬(wàn)噸，2012年則是337萬(wàn)噸。兩個(gè)年份相差僅約80萬(wàn)噸，與產(chǎn)量方面332萬(wàn)噸的差距不可相提并論。即便算上2011/12榨季截至6月底時(shí)269萬(wàn)噸的進(jìn)口量，2007/08榨季87萬(wàn)噸的進(jìn)口量，2012年“產(chǎn)量＋進(jìn)口”仍比2008年少150萬(wàn)噸，也還是比庫(kù)存方面80萬(wàn)噸的差距高出許多。雖然下游行業(yè)增長(zhǎng)幅度下降許多，但畢竟還在增長(zhǎng)，而2012年時(shí)下游產(chǎn)品的產(chǎn)量也并非2008年可以相比的。可以肯定，與2008年供應(yīng)大量過(guò)剩造成庫(kù)存積壓不同，2012年7月份的高水平庫(kù)存完全是糖市需求低迷造成的。這種低迷與當(dāng)前國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相一致，要改變糖市的低迷狀況，只能等待國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，這也不是三兩天，甚至三兩周可以實(shí)現(xiàn)的。
與上述情況相應(yīng)，二季度以來(lái)，糖市的利好集中在技術(shù)層面：時(shí)間上的差距、地域上的差異、品種間的差別等等，然而這些技術(shù)上的利好并不能形成對(duì)糖價(jià)的核心推動(dòng)力。基于此，糖市種種利多跡象與近幾日出現(xiàn)的大幅上漲并不相稱，也就是說(shuō)現(xiàn)在的急漲是以未來(lái)上行空間為代價(jià)的，甚至?xí)䲟p毀掉部分上行空間，對(duì)糖價(jià)穩(wěn)定也不利，反倒可能造成價(jià)格波動(dòng)加劇。
那么，市場(chǎng)期待的收儲(chǔ)能起到多大提振作用？筆者認(rèn)為同樣難以樂(lè)觀。雖然國(guó)家收儲(chǔ)的可能性很大，然而傳言中6550元/噸的起拍價(jià)卻值得懷疑。2008年1月份時(shí)收儲(chǔ)起拍價(jià)3500元/噸，至4月份兩批收儲(chǔ)結(jié)束，直到該年7月份才進(jìn)行第三批收儲(chǔ)，而第三批的起拍價(jià)就下調(diào)到3400元/噸。到2009年1月份時(shí)，起拍價(jià)已經(jīng)下調(diào)到3300元/噸。考慮到7月中下旬起拍價(jià)在6200-6300元/噸之間的傳言，此輪收儲(chǔ)的起拍價(jià)有可能會(huì)下調(diào)。
就算假設(shè)起拍價(jià)就是6550元/噸，同時(shí)假設(shè)實(shí)際成交均價(jià)也在6550元/噸，扣除交儲(chǔ)平均費(fèi)用約240元/噸，等同于按照6300元/噸的糖價(jià)交儲(chǔ)。考慮現(xiàn)貨價(jià)相對(duì)起拍價(jià)可有約200元/噸的貼水，如此推算則現(xiàn)貨價(jià)最高也就6100元/噸。近幾日來(lái)，廣西現(xiàn)貨價(jià)已經(jīng)上調(diào)到5900～6000元/噸，繼續(xù)上調(diào)的空間也就100-200元/噸。而1209合約已經(jīng)進(jìn)入交割前月，價(jià)格也與現(xiàn)貨價(jià)相當(dāng)，若能漲至6000-6100元/噸，則按1301合約與1209合約的價(jià)差推算，前者最多漲至5700-5800元/噸。
