內外盤價差的擴大勢必導致進口量增長和走私再度抬頭，預計糖價還有一跌。只有在原糖觸及巴西酒精、食糖轉化比例的均衡位置后反彈，從而彌合國內外價差，國內食糖價格才可能止住下跌步伐。

　　產量數據現分歧

　　增加收儲有難度

　　本次糖會召開之前市場就已經下調了2012/2013年度食糖產量。因為1月以來的陰雨天氣導致甘蔗含糖分和出糖率降低，這也得到各主產區代表的證實。其中廣西糖分降低0.27個百分點，廣東降低0.47個百分點。具體到產量，除海南仍維持45萬噸產量預估，其他主產區均下調。和去年11月的估計值相比，廣東、廣西和云南分別調低25萬噸、70萬噸和5萬噸，占原來預期產量的17.24%、5.07%和2.27%。假設其他地區產糖量能夠達到11月初的預期，這樣全國產糖量的增減取決于廣東、廣西、和云南三個省。綜合計算，預計全國2012/2013年度食糖產量合計1280萬噸。較去年11月初減少100萬噸，降幅為7.25%。

　　然而，峰回路轉，下午與會人士發言強調保持1400萬噸的預估值不變(實際11月份預估是1380萬噸，取整為1400萬噸)。因為，今年開榨略晚，后續產量增長加快，可能彌補前期的產量損失。而且如果大幅調低產量預期，國儲就沒有加大收購力度的理由。靠政策解救食糖擺脫下跌之路也就沒有恰當的理由。

　　之所以對產量估計出現分歧，主要是為加大國儲收購力度增加籌碼。不過，從第一批150萬噸的收購情況看，產區交儲占比偏低，更多為進口原糖加工的白糖交儲。即國內收儲消化的是全球增產的部分，除非嚴格限制收儲對象，否則即便增加收儲，仍難以真正惠及國內糖廠。另一方面，國儲收購能否增加受制于庫容。大致測算在庫國儲糖近500萬噸，幾乎滿庫的狀態下，增加收儲量并非易事。

　　進口糖持續壓制國內價格

　　國內外食糖價差持續存在，導致2011/2012年度進口創歷史最高426萬噸，超出進口配額194.5萬噸，約231.5萬噸。原糖從19美分下跌到18美分一線，對應進口原糖加工白糖成本5700元/噸，即便國內現貨價格跌到5500元一線，不及年前5700元以上的價格，但較國儲6100元/噸的收購價仍有400元/噸的盈利。進口原糖加工后上交國儲有利可圖，進口配額的制約作用大大削減，配額外進口糖對國內市場的沖擊，造成了國儲收購挺價大打折扣和國內價格走低。而只要原糖還在18美分徘徊，5700元一線就成為國內食糖價格的頂部。

　　目前產業鏈上貿易商和用糖企業看空后市，幾乎零庫存。筆者認為，國儲收購只能暫時緩解過剩，但不改變總體供過于求的局面，而成本一說似乎有些一廂情愿。國內食糖生產成本位居全球首位，持續的內外價差導致進口和走私增長，靠政策維持價格非長久之計。

　　筆者認為，在國儲收購持續和配額外進口量增長共同的作用機制下，國內食糖價格實際上已經有被國外綁架的嫌疑。國際糖市仍在增產周期，巴西2013/2014年度即將開榨，印度最新估計2012/2013年度產量2500萬噸，高于此前的2400萬噸。預計原糖還會在18美分徘徊，不排除進一步走低的可能。