回顧黃金的歷史走勢會發(fā)現(xiàn)，如果我們一味將黃金視為穩(wěn)固大船的鐵錨而從來不加以防范，那么沒準哪一天，它就會變成滔天巨浪成為能掀翻大船的幕后推手，讓你一旦中了招就很難緩過神來。

　　歷史回顧篇

　　歷史走勢大起大落

　　文/本刊記者 邢 力

　　馬克思有名言：“金銀天然是貨幣，貨幣天然不是金銀�！秉S金作為最名貴的金屬，一直都被賦予特殊的財富和文化內(nèi)涵。然而由于黃金開采難度較大而儲藏量相對較小，因此在相當長的歷史時期內(nèi)，各國都采取銀本位制。隨著資本主義的飛速發(fā)展，黃金在貿(mào)易中的重要性迅速提高，經(jīng)過了200多年的金銀復(fù)本位制的過渡，到了1816年拿破侖戰(zhàn)爭后，英國率先實施金本位制。此后一直到一次大戰(zhàn)后，作為當時全球首屈一指超級大國的英國，其貨幣英鎊一直與黃金掛鉤，保持固定比價，一盎司黃金的標準售價為3英鎊17先令10.5便士。在這段時間里，美國的國力逐漸走強，尤其以1864年美國南北戰(zhàn)爭前后為顯著分水嶺，此前美元對英鎊持續(xù)貶值，此后則由貶轉(zhuǎn)升。因此，若以美元計價，則黃金先后經(jīng)歷了一波牛市和熊市。

　　1933~1980年：布雷頓森林體系的建立和崩潰

　　1929~1933年資本主義經(jīng)濟大危機后，各資本主義國家間的矛盾日益尖銳，少數(shù)國家擁有大量黃金儲備，而只擁有少數(shù)黃金儲備的國家則限制黃金輸出，從而導(dǎo)致金本位制被不可兌現(xiàn)的信用貨幣制度所代替。自此，黃金便退出了貨幣流通的歷史舞臺，人類全面進入了信用貨幣的時代，政府不再只是經(jīng)濟運行的守夜人、旁觀者，而是可以利用紙幣發(fā)行的流量來調(diào)節(jié)經(jīng)濟的參與者和操控者。此后，通貨膨脹也成了人類經(jīng)濟社會揮之不去的幽靈。

　　這一段黃金牛市又可分為三個時期，1933~1944年，金價逐漸從每盎司20美元附近攀升到35美元附近。當二戰(zhàn)結(jié)束時，美國完全取代英國成為無可比擬的世界第一強國，當時美國一度擁有全世界75%的黃金，因此國際經(jīng)濟體系的核心也從英鎊-黃金轉(zhuǎn)變?yōu)榱嗣涝?黃金。美元掛鉤黃金(一盎司黃金兌換35美元)，其他貨幣與美元掛鉤的“雙掛鉤”體系，又稱布雷頓森林體系就此建立。

　　在上世紀50年代，布雷頓森林體系穩(wěn)定了國際貿(mào)易的支付尺度，對戰(zhàn)后各國的重建和復(fù)興起到了積極的推動作用。然而好景不長，隨著西歐各國和日本經(jīng)濟的快速復(fù)蘇，美國經(jīng)濟的超強地位受到挑戰(zhàn)。1960年，美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·特里芬發(fā)現(xiàn)“雙掛鉤”體系存在巨大的結(jié)構(gòu)性矛盾。一方面，各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲備貨幣，這會導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，即美國存在長期貿(mào)易逆差;而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿(mào)易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此是一個悖論，即“特里芬兩難”。由于美國無法處理這個兩難，導(dǎo)致1960年海外的美元流動資產(chǎn)已從1950年的80億美元增加到200億美元，假如這些美元持有者全數(shù)要求兌換成黃金，美國的黃金儲備便會見底。此后，敏感的黃金投機客開始挑戰(zhàn)1盎司35美元的官價，整個60年代到70年代前期，美元經(jīng)歷了多次貶值危機。在此期間，美國也聯(lián)合歐洲各國作出了一系列努力，試圖維系和穩(wěn)定布雷頓森林體系。但都以美國無限制地用美元彌補國際收支赤字，造成美元泛濫成災(zāi)，最終加劇了世界性的通貨膨脹為結(jié)果。

　　1971年8月15日，美國總統(tǒng)尼克松發(fā)表電視講話，關(guān)閉黃金窗口，停止各國政府或中央銀行持有美元前來兌換黃金，這意味著美元實際上掙脫了黃金的牢獄，自由浮動于外匯市場。1972年，倫敦市場金價從1盎司46美元漲到64美元，1973年2月，布雷頓森林體系徹底崩潰，金價沖破100美元。1974~1977年，金價在130美元到180美元之間波動。1978年，伴隨著石油危機，金價上漲到244美元，1979年進一步漲到500美元。到1980年1月，美國財長米勒宣布財政部不再出售黃金，之后不到30分鐘金價大漲到715美元，1月21日創(chuàng)850美元新高。美國總統(tǒng)卡特不得不出面打壓金市，表示一定會不惜任何代價來維護美國在世界上的地位，當天收盤時金價下跌了50美元。

　　1980~1999年：20年熊市熬煞人

　　1980年2月22日，金價重挫145美元，宣告當代首次黃金大牛市的結(jié)束。1981年，金價每盎司的盤勢峰頂是599美元。到了1985年，盤勢降到 300美元左右。盡管理論上說，經(jīng)濟衰退對金價有支撐作用，但由于拯救措施得力，1987年的美國股災(zāi)并沒有對美國經(jīng)濟產(chǎn)生像1929~1933年大危機時的重大傷害，因此1987年美國股市崩盤后，黃金價格觸及486美元的峰頂后便一路下滑。到1988年底，金價從1980年1月的歷史高位跌去了52%。然而在這9年里，美國通脹率高達90%，連以低通脹率見稱的日本也有20%，一時間，黃金成了投資人避之不及的噩夢。

　　進入90年代后，由于冷戰(zhàn)時代終結(jié)，黃金作為政治保險效用也消失了，金價走勢繼續(xù)疲軟。盡管1990年海灣戰(zhàn)爭期間，金價一度從370美元反彈至417美元，但很快又往下打回383美元。到了1997年，西方各央行開始有秩序地消減黃金儲備，預(yù)示著經(jīng)過了將近20年熊市的折磨，各國央行不再把黃金視為主要貨幣和儲備。到了1998年，金價最低跌至278.7美元，甚至已低于當時的平均生產(chǎn)成本每盎司315美元，世界上有一半金礦虧本，停工的金礦數(shù)不勝數(shù)。盡管黃金供給大幅減少，但由于各國央行繼續(xù)沽空黃金，導(dǎo)致金價下挫之勢未能扭轉(zhuǎn)。1999年7月6日，英格蘭銀行宣布以每盎司261.2美元售出25噸黃金，消息宣布后金價隨即跌破 260美元，到8月26日，跌至251.9美元，創(chuàng)20年新低。有人已悲觀地預(yù)估21世紀初金價見150美元。

　　2000~2011年：黃金迎來史上最大牛市

　　正所謂跌得越深越狠，反彈起來也會越高越猛。正當所有人都以為進入21世紀后黃金將依然沒戲時，美國網(wǎng)絡(luò)股泡沫轟然破滅，大量避險資金重新意識到了黃金的重要性，金價在底部橫盤兩年后，于2001年再次發(fā)力上攻。此后“9·11”事件、阿富汗戰(zhàn)爭、伊拉克戰(zhàn)爭和美國次貸危機等一系列事件，一次又一次削弱了美國的國力，美國國債和財政赤字節(jié)節(jié)攀升，美元不斷貶值，QE不斷出爐，最終促成了20年后的又一輪黃金大牛市。從2001年到2011年，10年間黃金最高累計上漲將近7倍……

　　歷史一再證明，被人們看成是“壓箱底”的資產(chǎn)穩(wěn)定器的黃金，遠沒有我們想象的那么穩(wěn)健厚重，安全可靠。隨著時代的變遷，它也曾經(jīng)上躥下跳，不停地折騰過好幾回。當黃金處于牛市時，它的投資回報遠遠高于通脹甚至股市、房地產(chǎn)等主流投資市場;而當熊市來臨時，投資黃金則根本不可能跑贏通脹。更讓人感到恐懼的是，與股市的牛熊轉(zhuǎn)換相比，黃金的轉(zhuǎn)換周期要長得多，少則十多年，多則數(shù)十年。歷史數(shù)據(jù)告訴我們，這個市場的參與者，無論是個人投資者、機構(gòu)投資者還是各國央行，似乎都不是理性投資者，都不知道黃金的真正估值何在，更多的只是一味跟隨市場追漲殺跌，黃金漲得越高，就越會有人追漲買入，從而進一步推高金價，黃金跌得越低，跟風(fēng)拋售黃金的人也會越多，從而進一步打擊金價。因此一旦踩錯節(jié)點，在一輪長周期的牛市頂點接手黃金，則極有可能將面臨蠻長的讓人窒息的套牢期。

　　可見，如果我們一味地將黃金視為穩(wěn)固大船的鐵錨而從來不加以防范的話，沒準哪一天，它就會變成滔天巨浪成為掀翻大船的幕后推手。