建筑工程行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析專題報告:重視“有質(zhì)量的增長”

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司

　　建筑工程行業(yè)也應(yīng)重視“有質(zhì)量的增長”:由于全社會固定資產(chǎn)投資與建筑工程行業(yè)的基本面緊密聯(lián)系,上述投資的景氣程度將反映到建筑工程不同子行業(yè)的業(yè)務(wù)上,預計建筑公司將在更加激烈的業(yè)務(wù)環(huán)境下,憑借競爭優(yōu)勢搶奪市場份額。資產(chǎn)質(zhì)量高低既是企業(yè)經(jīng)營情況的反映,同時也是長期競爭優(yōu)勢的源泉。短期來看,諸公司可能在增速上產(chǎn)生差異;長期來看,有的企業(yè)做大、有的企業(yè)消失。

　　建筑類公司資產(chǎn)質(zhì)量分析:我們對資產(chǎn)質(zhì)量變化做了分析,篩選出2012-2013Q1各子版塊資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的公司,及資產(chǎn)質(zhì)量良好并有顯著改進的公司;公司整體資產(chǎn)質(zhì)量排名與股價收益率排名呈較高程度上的正相關(guān)關(guān)系;而具體到不同維度指標,在不同時期,股價收益率與某個資產(chǎn)質(zhì)量維度相關(guān)性更高。這為我們在特定的環(huán)境下,重點關(guān)注哪些指標提供了有意義的借鑒。

　　未來應(yīng)更重視“獲現(xiàn)性”和“盈利性”:從新一屆領(lǐng)導逐漸清晰的經(jīng)濟政策來看,下半年、以及今后一段時間的財政和貨幣環(huán)境都將總體偏緊,地方政府的財政、債務(wù)平臺資金緊張更是常態(tài)。預計現(xiàn)金回收能力將被市場充分重視;同時盈利能力始終都是核心關(guān)注點。

　　從資產(chǎn)質(zhì)量看行業(yè)、公司投資觀點:資產(chǎn)質(zhì)量分析僅是時點性的靜態(tài)分析。實際上公司可通過調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略改善資產(chǎn)質(zhì)量,同時宏觀環(huán)境與產(chǎn)業(yè)政策也是關(guān)鍵變量,因此我們必須輔以基本面分析。建筑裝飾行業(yè)下游多是企業(yè),回款期可能拉長,但風險不大;園林行業(yè),地方財政資金壓力可能短期影響行業(yè)估值,長期依然看好;傳統(tǒng)路橋之中國建筑,核心競爭優(yōu)勢有望帶來長期經(jīng)濟價值;對外工程之中工國際,資產(chǎn)質(zhì)量一向良好,且上半年公司新簽合同額顯著增長;新型煤化工,企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量普遍良好,重點關(guān)注煤制天然氣的潛在機會。

　　風險提示:經(jīng)濟和投資增速低于預期;經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度和速度不及市場預期;地方政府財政和融資平臺惡化超預