大摩看好阿里巴巴長期前景維持其股票評級

時間:2008-05-07 13:00　　　來源：騰訊科技

　　世界知名投行摩根士丹利(大摩)日前發(fā)表了對阿里巴巴2008年第一季度財報的分析報告。大摩表示，對阿里巴巴長期前景依然看好，但對其短期業(yè)績依然持謹(jǐn)慎。在報告中，大摩維持對阿里巴巴股票的EW-V評級，基于DCF(貼現(xiàn)現(xiàn)金流)公平估值計算出的目標(biāo)股價為18.4港元/股。

    以下是報告摘要：

    利潤超預(yù)期：今年第一季度阿里巴巴營收6.8億元人民幣(下同)，環(huán)比增長7%，同比增長53%，高出我們預(yù)期3%。凈利潤3.01億元，攤薄后每股收益(0.065港元)，環(huán)比增長1.6倍，同比增長1.2倍，高出我們預(yù)期10%。(未包括政府補(bǔ)貼和利息收入)

    業(yè)績亮點：(1)金牌供應(yīng)商會員銷售(占總銷售額的66%)，同比增長41%，客戶數(shù)同比增長42%；(2)由于客均支出額(同比上升27%)和誠信通付費用戶數(shù)量(同比上升37%)的增長，中國交易市場銷售(占32%)同比增長81%。

    擔(dān)心之處：(1)由于誠信通用戶升級為金牌供應(yīng)商，付費客戶總數(shù)同比上升36%(相對于營銷成本同比上升38%)；(2)延期收入環(huán)比持平，同比增長32%(相對于07年第四季度增長53%)，原因是季節(jié)性疲軟、雪災(zāi)和內(nèi)部銷售隊伍的改組。

    風(fēng)險因素：我們維持對阿里巴巴股票的EW-V評級，基于DCF(貼現(xiàn)現(xiàn)金流)公平估值計算出的目標(biāo)股價為18.4港元/股。盡管我們對阿里巴巴長期前景依然看好(未來5年銷售額復(fù)合增長率為35%左右)，但我們對短期業(yè)績依然持謹(jǐn)慎。原因是：(1)阿里巴巴IPO股前2批上市股票禁售期將在今年期滿，流通股將增加50%。(2)第一季度公司將銷售團(tuán)隊分為2個部門，分別服務(wù)于現(xiàn)有客戶和新客戶。這種改組雖然可提高銷售隊伍的效率，降低客戶的長期費用，但也可能在過渡期里增加新客戶增長的不穩(wěn)定性(第一季度眼前收入增長放慢就是證據(jù))。(3)宏觀經(jīng)濟(jì)壓力上升，如美國經(jīng)濟(jì)低迷、人民幣升值(08年可能升值10%)，及對中小企業(yè)的信貸緊縮，都可能引發(fā)中國出口銷售的“軟著陸”(中國出口及廣東貿(mào)易展數(shù)據(jù)都證實了這點)。

編輯:胡珊珊

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