爭相上市欠理性 但愿全聚德不會被"滾雪球"所害

　　11月20日，全聚德將在深交所掛牌上市。其掌門人姜俊賢日前接受采訪時說的一句話很有意思：“不希望全聚德股價走勢像中石油一樣”，言外之意是不愿看到暴漲暴跌的景象。

    姜先生還真會選參照物，中石油是“亞洲最賺錢的公司”，而全聚德被坊間譽為“中華餐飲第一股”，可謂“般配”。不過，在筆者看來全聚德的股價卻有可能像中石油A股一樣被爆炒，背后的隱形推力是近兩年政府對“老字號”的過分推崇。

    老字號本身就具有品牌優勢這一無形資產，但前些年由于體制等因素，不少老字號企業面臨經營危機甚至關門大吉。譬如北京，5年前注冊的老字號有300多家，去年北京商務局調查顯示，仍在經營的只剩下了160來家，甚是可惜。也正基于此，今年以來，北京、上海、廣州等地政府都紛紛表示大力支持“老字號”。北京有關部門明確表示鼓勵有條件的老字號企業在境內外上市，且可以品牌評估作價入股。有國企背景的全聚德自然要爭為上游了。

    行政推力做大本土餐飲業造成的情形之一是，內地餐飲連鎖企業一時競相掀起上市潮。目前味千拉面已在香港上市，而小肥羊、小尾羊、真功夫、秦媽、德莊火鍋等一連串企業也正雄心勃勃。在這種形勢下，“餐飲一哥”全聚德自然倍受寵愛。果不其然，全聚德新股申購中簽率僅為0。0377%，超額申購達2651倍，即1200多萬元資金才能中上一簽。由此凍結的資金達9000億元。

    據全聚德提供的財務數據顯示，2006年其餐飲銷售收入1。374億元中，商品銷售收入為1。244億元，而全聚德最近三年負債額逐年攀升，分別為2。56億、2。65億、4。03億，且短期借款占相當份額。另一方面，全聚德擴張步伐并不順暢，曾在深圳、汕頭、成都、杭州、南京五地遭遇五連敗，與此同時，盡管已收購了仿膳、豐澤園等老字號開展多元經營，但正是由于這種原因，其品牌特色逐漸褪去，同質化競爭顯現。這些都是全聚德潛在的不利因素。

    餐飲連鎖走異地擴張和并購之路本身并沒有錯。但是如今的情形卻是“百舸爭流”，表面看來行業發展勁頭十足，但競爭力未必會增強。浸淫在老字號發展中的行政色彩濃烈的另一點表現是地方保護主義色彩較重，A企業想并購B，孰不知B企業也早已對A垂涎欲滴，這個時候往往出現短兵相接，增加了雙方不必要的損耗。

    還有就是產權多元化一直是鏡花水月。盡管近幾年民企在參股甚至控股更多老字號企業，但壁壘仍不容忽視。去年9月商務部的調查顯示，全國1600多家中華老字號企業多數經營出現危機，其中70%經營十分困難，20%勉強維持，所以提出要股權結構多元化，但實際操作卻步履維艱，比如今年年初，上海百年老字號鼎豐股權轉讓事宜擱淺，便是明證之一。

    姜俊賢應該還記得12年前叫板麥當勞的鄭州餐飲品牌“紅高梁”，一時聲名雀起，但最后被其“滾雪球”的超級膨脹欲所害，曇花一現。12年后的今天，盡管以全聚德為首的眾餐飲企業經營能力和管理水平遠超當年，但面對擴張壓力和現金流的緊張依然豪情萬丈，不約而同盯著上市這一資本手段，這多少有些欠理性的色彩。中國餐飲市場離成熟──準確來說──市場化運作方面的成熟，仍有很長的距離。（東方愚）

（ 來源：國際航空報）