經濟基本面疲弱 美聯儲舉棋不定

　　在第二輪量化寬松政策(QE2)臨近尾聲之際，美聯儲未來的貨幣政策走向備受市場關注。雖然油價上漲帶動通脹預期升溫，呼吁美聯儲加息的聲音絡繹不絕，但美國經濟基本面仍表現平平，未能給美聯儲創造太多“退出空間”。

　　接受中國證券報記者采訪的業內人士普遍認為，在QE2如期結束后，美聯儲將不會急于退出寬松政策，而是在對經濟復蘇狀況進行一段時間的考量后，再慎重選擇退出時機。

　　經濟駛入慢車道

　　受油價上漲等因素影響，今年第一季度美國經濟的前進腳步放緩。美國商務部5月26日公布的一季度國內生產總值(GDP)同比增速修正值為1.8%，與初值相同，較去年第四季度3.1%的表現出現明顯回落。

　　多數經濟學家認為，能源價格走高將繼續對美國經濟形成負面壓力，預計今年接下來的時間里美國經濟僅可能出現微弱好轉。標準普爾首席經濟學家大衛·韋斯預計，美國第二季度GDP增幅將繼續維持在2.5%，下半年經濟增幅或升至3%，全年經濟增幅在2.7%左右。

　　拖累美國經濟復蘇的最大障礙來自房地產市場。雖然距泡沫破滅已近三年，但美國房地產市場仍舉步維艱，泡沫期間大量開工建造的房屋不斷積壓，成為籠罩在房市頭頂的巨大陰影。庫存短期難以消化加上美國居民的住房消費觀念出現變化，導致房地產銷售數據持續低迷，房屋價格跌勢難停。

　　美國聯邦住房金融局25日發布的數據顯示，4月份美國住房價格同比下降5.5%，為兩年來最大跌幅，環比降幅也達到2.5%。帕特濃集團經濟學家理查德認為，止贖房屋大量入市及折價銷售影響了整個房地產市場，對房屋價格形成下行壓力。

　　“房市仍面臨待售房屋庫存巨大的問題。”道明證券策略師穆蘭尼認為，房價需要在消化掉積壓的待售房屋后才能顯現上漲動能，而二手房供應過多和止贖房產遏制了新屋市場。

　　不止是房地產市場，自2009年以來一直作為美國經濟復蘇“領頭羊”的制造業近期表現也差強人意。美國ISM制造業指數自今年1月份以來已連續三個月在60-61左右徘徊，其中4月份60.4的表現更較3月份小幅下降，顯示制造業擴張步伐放緩。

　　另據美國商務部5月25日發布的報告，受飛機和汽車等運輸設備需求大幅減少影響，4月份美國耐用品訂單總額環比下跌3.6%，遠遠超出市場預期的2%，創六個月來最大單月降幅。剔除國防產品和飛機外的核心資本貨物訂單4月份下跌2.6%，逆轉了3月份增長5.4%的上升趨勢，顯示私人部門需求正在下降。

　　分析人士認為，一季度美國制造業擴張步伐放緩，主要是受到日本大地震和海嘯給美國制造業產業鏈帶來的沖擊，預計這一影響還將持續到第二季度。需要注意的是，制造業活動的放緩將傳導至經濟的各個領域，這意味著美國經濟整體增長也將放緩。

　　美聯儲考量“剎車”時機

　　6月9日，美聯儲將實施本輪量化寬松政策中的最后一次債券購買計劃，規模為60-80億美元。考慮到QE2如期結束已成定局，市場更為關心的是美聯儲下一步將邁向何方。

　　對此分析人士普遍認為，由于核心通脹仍然保持溫和且經濟增速尚未達到潛在水平，美聯儲應不會急于收緊貨幣政策，而是在對此前刺激政策實際效果進行進一步考量后再采取行動。

　　野村證券美國經濟學家大衛·萊斯勒認為，雖然商品價格的迅速上漲已經推高了總體通脹，但美國核心通脹仍然溫和，低于與美聯儲保證“充分就業和物價穩定”目標相符合的水平。同時，由于多數行業尚存在產能閑置，美國國內經濟基本面實際還處于通縮狀態。他預計美聯儲在結束QE2后將保持其資產組合規模不變，且在2012年末以前不會上調政策利率。

　　渣打銀行經濟學家曼恩表示，雖然尚未就退出策略的具體時機達成一致，但美國聯邦貨幣政策委員會(FOMC)“正準備向更正常的貨幣政策回歸”。他強調有必要密切關注近期不斷出爐的經濟數據，這將影響FOMC的政策調整預期。

　　曼恩較為詳細地描述了美聯儲的退出政策路線圖。他預計，FOMC將在2011年第三季度停止對債券收益進行再投資，接下來將在貨幣政策聲明的措辭中去掉“更長一段時間”的說法，以此為鋪墊，并于2012年第三季度上調聯邦基金目標利率至0.5%。此后美聯儲將宣布資產出售計劃的日程，在2012年第四季度開始出售資產，并于五年內完成。

　　美國芝加哥商品期貨交易所董事總經理鄭學勤在接受中國證券報記者采訪時表示，美國經濟尚未找到增長的真正源動力，目前的經濟增長水平是正常的。現在看來美聯儲不太可能繼續推行量化寬松，因為無法保證資金流入實體經濟。他認為美聯儲現在面臨的問題是回收流動性后能否保證經濟繼續正常運作,因此在何時選擇“剎車”十分重要。記者 楊博