美歐日三巨頭主權(quán)債務(wù)風(fēng)險危害大

　　目前，美歐日三大經(jīng)濟體均已“債臺高筑”。三大經(jīng)濟體的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險已對全球經(jīng)濟復(fù)蘇構(gòu)成重大威脅，對我國經(jīng)濟發(fā)展也十分不利。應(yīng)采取多種措施應(yīng)對三大經(jīng)濟體的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險。

　　美歐日三大經(jīng)濟體均已“債臺高筑”

　　美國債務(wù)風(fēng)險加劇。現(xiàn)在美國政府每支出1美元，就有約40美分是借的。美國已經(jīng)達到14.29萬億美元的法定債務(wù)上限，債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重接近100%。對是否進一步提高債務(wù)上限，美國兩黨仍未能達成一致。

　　最早在8月2日，美國政府的借款權(quán)限將全部用完。如不盡快上調(diào)美國國債上限，美國就會出現(xiàn)債務(wù)違約；如果美國繼續(xù)提高債務(wù)上限，則可能將引發(fā)投資者悲觀與恐慌。在國際金融危機和國際貨幣體系改革的大背景下，投資者對美元的信心正逐步下降。鑒于美國主權(quán)債務(wù)及州和地方財政狀況，如果不能盡快降低赤字水平，主權(quán)債務(wù)危機有可能很快在美國發(fā)生。

　　歐元區(qū)部分國家主權(quán)債務(wù)危機形勢嚴峻。在希臘等國主權(quán)債務(wù)危機形勢依然緊張的情況下，近期意大利和西班牙的借債成本飆升，債務(wù)危機出現(xiàn)蔓延態(tài)勢。意大利是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體，也是歐洲最大的債券市場，其債務(wù)風(fēng)險可能導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)國家的主權(quán)債務(wù)危機嚴重惡化。為應(yīng)對歐元區(qū)通脹形勢，歐洲央行再次小幅加息，這雖然有利于穩(wěn)定歐元區(qū)的通脹預(yù)期，但對處于債務(wù)危機中的歐元區(qū)國家來說，將使其面臨的形勢更加嚴峻。

　　日本債務(wù)形勢嚴峻。根據(jù)日本財務(wù)省數(shù)據(jù)，截至2010年12月底，日本政府債務(wù)余額高達919萬億日元，占GDP比重接近200%。預(yù)計在2011年財年，政府債務(wù)將達到997.7萬億日元，占GDP的比重達到230%。由于日本高企的主權(quán)債務(wù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪已紛紛調(diào)降了日本的主權(quán)信用評級。3月份日本遭遇了罕見的地震海嘯災(zāi)害，可謂“雪上加霜”，日本政府通過發(fā)行國債籌集災(zāi)后重建資金，加重了其債務(wù)負擔(dān)。災(zāi)后政府債務(wù)違約保險成本上漲，表明市場對日本債務(wù)違約風(fēng)險擔(dān)憂升高。

　　美歐日三大經(jīng)濟體主權(quán)債務(wù)高企，表面原因是為應(yīng)對發(fā)端于美國的國際金融危機沖擊，政策寬松所致。但根本原因則是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型艱難，加之人口老齡化導(dǎo)致福利開支巨大，舉債成為刺激經(jīng)濟發(fā)展的主要手段，形成了“債務(wù)經(jīng)濟”模式。

　　三大經(jīng)濟體主權(quán)債務(wù)形勢及前景

　　美國將提高其法定債務(wù)上限。自1993年以來，美國已16次上調(diào)債務(wù)上限。目前提高法定債務(wù)上限，盡管面臨政治上的討價還價，但也只是個時間問題。從其實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)并不牢固，增長形勢不樂觀。在這種背景下，美國提高債務(wù)上限，將面臨誰來購買的問題，投資者如果對美國國債和美元失去信心，可能會拋棄美國國債，從而美聯(lián)儲將成為重要的購買者。伯南克近日已經(jīng)釋放美國將再次放松貨幣政策的信號。

　　對歐元區(qū)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機的外圍國家來說，目前尚可以由歐元區(qū)其他國家以及國際貨幣基金組織來救助，如對希臘進行120億歐元的救助，但如果意大利再爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機，則會出現(xiàn)“太大而無法救”的問題，歐債危機形勢將會嚴重惡化。長期來看，歐債危機的解決異常棘手，通過發(fā)行歐洲聯(lián)合主權(quán)債券（E-bonds），加深財政一體化可能是個好辦法。

　　盡管日本債務(wù)占GDP比重較高，但其95%的債務(wù)由國內(nèi)投資者持有，因此目前爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機的可能性還不是很高。但日本債務(wù)的雪球會越滾越大，而稅收渠道卻越來越窄，債務(wù)形勢也非常嚴峻。從政策走向看，日本政府將繼續(xù)采取寬松的貨幣政策，以減輕其債務(wù)負擔(dān)，支持國內(nèi)的災(zāi)后重建。

　　主要發(fā)達國家金融聯(lián)系緊密，美國貨幣市場基金50%的資產(chǎn)投向了歐洲，日本是美國國債重要持有者，歐債危機的星星之火可能形成燎原之勢，未來一段時間內(nèi)，主要發(fā)達國家集中爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機的風(fēng)險正在加大。