韓志國：宏觀政策要走出三大困境

　　進入2010年以來，宏觀政策選擇面臨極為復(fù)雜、極為敏感、極為微妙也極為艱難的困境。

　　自2007年底至今，宏觀政策已經(jīng)經(jīng)歷了4次調(diào)整。2007年年底貨幣政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為適度從緊，是政策的第一次調(diào)整。這種適度從緊的貨幣政策還沒堅持到半年，就在2008年6月的高層經(jīng)濟工作會議上消失。2008年底，貨幣政策由適度從緊正式轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度寬松，是政策的第二次調(diào)整。到了2009年，這種適度寬松的貨幣政策在實踐中演變?yōu)闃O為寬松，房價暴漲震驚了整個社會。2009年底，雖然貨幣政策名義上還是適度寬松，但在實踐中已經(jīng)轉(zhuǎn)為適度從緊。央行3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、宏觀政策由保增長轉(zhuǎn)為調(diào)結(jié)構(gòu)，這是政策的第三次調(diào)整，但這種選擇并沒有持續(xù)。今年7月又一次發(fā)生政策的重大轉(zhuǎn)向，調(diào)結(jié)構(gòu)再次被保增長取代，這是政策的第四次調(diào)整。

　　在相對不長的時間周期里，宏觀政策連續(xù)經(jīng)歷4次調(diào)整，這種大起大落加劇了經(jīng)濟本身面臨的困難與困境，政策的選擇也陷入了左右為難、進退維谷的艱難局面。

　　宏觀政策選擇面臨的第一重困境是保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的兩難選擇。保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)本來并不存在矛盾。如果我們是一個完全的市場經(jīng)濟體制，如果我們有完善的市場與充分的競爭，那么在經(jīng)濟的發(fā)展中就會出現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰，經(jīng)濟發(fā)展的過程就會同時成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級換代的高級化進程。

　　然而，中國的市場經(jīng)濟發(fā)展并不充分，中國的經(jīng)濟增長主要靠投資拉動，“政績GDP”使地方政府產(chǎn)生難以遏制的投資沖動，在沒有新的經(jīng)濟增長點與新的產(chǎn)業(yè)群背景下，大規(guī)模的投資拉動就必然是重復(fù)建設(shè)與產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟發(fā)展正在不斷吞噬無效增長的惡果，中國經(jīng)濟這輛高速列車已經(jīng)無力承擔(dān)如此之重的負(fù)荷。根據(jù)工信部部長李毅中在接受央視采訪時提供的數(shù)據(jù)，2009年，我們用全世界46%的鋼材、48%的水泥、45%的能源創(chuàng)造了不到8%的經(jīng)濟總量，這樣的經(jīng)濟發(fā)展方式與經(jīng)濟增長模式無論如何也無法延續(xù)。

　　宏觀政策選擇面臨的第二重困境是保增長與保民生的兩難選擇。2009年保增長目標(biāo)的實現(xiàn)很大程度上得益于房地產(chǎn)市場的啟動，如北京2009年的GDP增長中有62%來源于房地產(chǎn)市場。但由此產(chǎn)生的惡果就是房價暴漲，其上漲幅度與價格高度都已經(jīng)全面越過了整個社會的承受能力與購買能力。高房價已經(jīng)扼住了中國經(jīng)濟的喉嚨，遏制了中國經(jīng)濟由投資拉動向消費拉動轉(zhuǎn)變的進程。在高房價陰影籠罩下，無論是發(fā)展政策還是調(diào)控政策，選擇的空間都已經(jīng)大幅收窄，靠刺激投資來拉動中國經(jīng)濟的宏觀政策已經(jīng)走到了盡頭。保增長就壓不住房價，壓不住房價就保不了民生，增長與民生這一對本來是相互扶持的天然伴侶就在高房價下分道揚鑣。

　　宏觀政策選擇面臨的第三重困境是松貨幣與緊貨幣的兩難選擇。緊貨幣就難保增長，松貨幣就難扼通脹。2009年以來，4萬億元救市資金、7.7萬億元地方融資平臺、17萬億元的大規(guī)模流動性釋放，再加上2.45萬億美元外匯儲備所形成的人民幣對沖資金，市場的流動性泛濫已達到難以想象的程度。一方面市場的流動性泛濫，另一方面貨幣的流通速度放慢，這向經(jīng)濟與市場發(fā)出的都是通脹信號，在這種情況下還不通過大規(guī)模緊縮貨幣來回收流動性，那么一旦通脹爆發(fā)就將是惡性的，在經(jīng)濟全面滑坡的背景下，“滯脹”的危險就會成倍增加。如果為了刺激經(jīng)濟再進一步放松貨幣以釋放流動性，那就會產(chǎn)生嚴(yán)重疊加的負(fù)面效果，中國經(jīng)濟就將打開危機大門。

　　久病不醫(yī)必釀大患，有病亂醫(yī)更是十分危險。不走上經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之路，中國經(jīng)濟就很難再可持續(xù)發(fā)展；不經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的陣痛期，兩難的選擇困境就會更難。兩難困境正日益向多重困境演變，時間拖得越久，困境就會越加嚴(yán)重，選擇就會有更大風(fēng)險。

　　在這樣極為嚴(yán)峻也極為復(fù)雜的經(jīng)濟困境面前，我們必須保持清醒認(rèn)識，必須從中國經(jīng)濟的大局和長遠著眼，既不可急功近利，也不能孤注一擲，特別是要避免中國經(jīng)濟陷入更加復(fù)雜也更加困難的局面。

　�。�韓志國作者為北京邦和財富研究所所長）