近期多地出臺了大規(guī)模投資計(jì)劃，國家發(fā)改委也在短時期內(nèi)密集批復(fù)了多個城市軌道交通及基建、市政項(xiàng)目。粗略估計(jì)，這些投資項(xiàng)目規(guī)模超過了2萬億元。這顯示穩(wěn)增長的力度在加大，但從歷史比較和國際比較看，這樣短期大規(guī)模的刺激是否還能起到2008年金融危機(jī)時的功效，還需要市場進(jìn)一步驗(yàn)證。
在沒有貨幣政策、信貸政策、稅收財(cái)政政策及其他行政手段有效配合的情況下，單單靠投資驅(qū)動并非能達(dá)到經(jīng)濟(jì)底部抬升的功效。此外，進(jìn)一步梳理近來的刺激政策，哪些產(chǎn)業(yè)應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)，哪些應(yīng)該堅(jiān)決退出，還需要因地因時制宜，“大干快上”的模式只能是飲鴆止渴，難以持續(xù)。
從一些中部省份出臺的刺激措施看，產(chǎn)業(yè)振興主要集中在電子信息、汽車、裝備、化工、新材料、能源和消費(fèi)品等行業(yè)，而從國家發(fā)改委批復(fù)的項(xiàng)目看，主要集中在傳統(tǒng)的交通運(yùn)輸、交運(yùn)設(shè)備等方面。從投資行業(yè)的屬性看，“鐵公基”項(xiàng)目可以在較短時間內(nèi)拉動水泥、鋼鐵、玻璃、物流等行業(yè)的發(fā)展，比其他行業(yè)更能在短期見效。但回顧近十年來的投資增長軌跡，這種簡單的上游拉動模式邊際效應(yīng)在遞減，由于這些相關(guān)行業(yè)都是產(chǎn)能過剩行業(yè)，在項(xiàng)目落實(shí)過程中并不一定能夠形成產(chǎn)能擴(kuò)張和增長，因此對投資的拉動效應(yīng)有限。這從2004-2010年以來鋼鐵、水泥行業(yè)的投資增速上可得以驗(yàn)證。
從當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢看，雖然各地出臺的政策較多，但具體落實(shí)的項(xiàng)目有限，當(dāng)前投資基礎(chǔ)還在夯實(shí)中。新增固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速已經(jīng)連續(xù)5個月處于回落通道，短期內(nèi)通過項(xiàng)目拉動止跌功效有限。同時，從當(dāng)前建設(shè)項(xiàng)目的資金分配中也可看出，地方政府的資金壓力并未緩解，目前銀行貸款和中央財(cái)政在地方項(xiàng)目的資金占比分別為12%和5%，更多的項(xiàng)目需要企業(yè)自己去籌集。
從投資項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)看，目前出臺刺激投資的措施主要集中在中西部省份，并且中部省份的產(chǎn)業(yè)投資占比已經(jīng)超過60%，中部省份的財(cái)政收入狀況目前壓力較大，其資金籌措能力、項(xiàng)目管理能力和風(fēng)險防范意識還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。這些可能使得地方政府在實(shí)際操作中對投資的鼓勵和拉動心有余而力不足，而在需求和經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)機(jī)的情況下，單靠企業(yè)的運(yùn)作困難較大。
投資項(xiàng)目的拉動需要多項(xiàng)政策配合，共同發(fā)力，單單有行政政策或愿景，而沒有實(shí)際的舉措支持，這樣的項(xiàng)目拉動不可持續(xù)。投資的拉動需要貨幣、信貸、財(cái)稅等多方面的措施配合，但從一些機(jī)構(gòu)的實(shí)地調(diào)研看，商業(yè)銀行對這些項(xiàng)目依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，信貸政策依然偏緊，地方融資平臺累積的風(fēng)險并未有效緩解，房地產(chǎn)調(diào)控依然不會放松。這些制約了各項(xiàng)政策的有效配合空間，要使項(xiàng)目獲批真正變?yōu)橥顿Y增長，還需要一個較長的過程。
總之，我們應(yīng)該充分汲取上一輪“4萬億”投資刺激計(jì)劃的教訓(xùn)，在具體的項(xiàng)目規(guī)劃和審批節(jié)奏上要更為謹(jǐn)慎。可以看到，單靠貨幣超發(fā)和“鐵公基”重復(fù)建設(shè)的路子已經(jīng)走不通。同時，經(jīng)濟(jì)立馬反彈的期望也較難實(shí)現(xiàn)，經(jīng)過了入世的制度紅利和城市化推進(jìn)，目前中國經(jīng)濟(jì)增長要想持續(xù)穩(wěn)健，必須改變傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目拉動模式。雖然一些高新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)并不能給經(jīng)濟(jì)增長帶來太多的邊際效應(yīng)，但一旦培育成功，其廣闊的增長空間和后續(xù)增量將會支持經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。（本報記者 張?zhí)┬溃?
