股市“特別監(jiān)管”應(yīng)有度
據(jù)報(bào)道，在創(chuàng)業(yè)板首批公司限售股解禁之際，交易所通過(guò)電話等形式對(duì)各機(jī)構(gòu)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求在創(chuàng)業(yè)板股票當(dāng)日漲幅超過(guò)一定程度后即不能買(mǎi)入，中小板股票不能以漲停價(jià)買(mǎi)入等等。這一直接干預(yù)交易的監(jiān)管方式，引起頗多關(guān)注。
事實(shí)上，一段時(shí)間以來(lái)，很多股票一旦出現(xiàn)較為劇烈的波動(dòng)，都有可能被臨時(shí)停牌，停牌時(shí)間長(zhǎng)短也各不相同。在很多情況下，投資者惴惴不安地等待后，等來(lái)的卻是公司“沒(méi)有重大信息可以披露”的公告，讓人一時(shí)無(wú)所適從。
從監(jiān)管者的角度看，直接干預(yù)市場(chǎng)交易行為，自然是出于防止過(guò)度投機(jī)、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的需要。股市是一個(gè)易受情緒主導(dǎo)的場(chǎng)所，當(dāng)遇到極端波動(dòng)或重大事件沖擊，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)實(shí)施有效的干預(yù)措施，甚至整體停市，可以避免多數(shù)投資者受到無(wú)謂損失。在這方面，海外證券市場(chǎng)上已有不少成功經(jīng)驗(yàn)。而一些制度化的交易規(guī)則，如漲跌停板制度，對(duì)于抑制投機(jī)也有不錯(cuò)的效果。然而，應(yīng)當(dāng)看到，監(jiān)管者直接干預(yù)投資者的交易，只能是短期的應(yīng)急之策，如果使用過(guò)于頻繁，甚至常態(tài)化，其中的負(fù)面效應(yīng)不容忽視。
頻繁干預(yù)交易有可能造成市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)的扭曲。股市里匯集了千千萬(wàn)萬(wàn)的投資者，每一個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力各異，對(duì)市場(chǎng)的判斷也不盡相同，在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，大家通過(guò)自主的買(mǎi)賣(mài)行為表達(dá)看法，才能夠形成有效的價(jià)格。在一場(chǎng)球賽中，如果裁判過(guò)于活躍，頻頻“掏牌”，成為場(chǎng)上的主角，就很難有令人滿意的賽況。同樣，在股市中，投資者決策自主，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，只要不是惡意操縱市場(chǎng)，其交易行為就不應(yīng)當(dāng)受到過(guò)多干涉。如果由監(jiān)管者來(lái)代替投資者判斷是不是過(guò)度投機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)是不是過(guò)大，就不免有喧賓奪主之嫌了。
頻繁干預(yù)交易還給投資者帶來(lái)了更多的不確定性。股市是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資場(chǎng)所，投資者要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策面走向、上市公司盈利前景，以及市場(chǎng)情緒變化等諸多因素。如今，投資者在決定買(mǎi)賣(mài)之前，還要考慮，這只股票會(huì)不會(huì)被臨時(shí)停牌，自己會(huì)不會(huì)被“窗口指導(dǎo)”。從實(shí)際情況看，有些股票大幅上漲卻能夠被“容忍”，有些股票稍有異動(dòng)則被停牌，交易所采取了怎樣的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)認(rèn)定異常，投資者無(wú)從猜測(cè)，這事實(shí)上給投資者增加了額外的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，過(guò)多的直接干預(yù)也不利于市場(chǎng)的成長(zhǎng)。一個(gè)成熟的股市自然應(yīng)當(dāng)避免大起大落，但這需要市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制的完善。如果只是依賴(lài)簡(jiǎn)單的干預(yù)措施來(lái)給市場(chǎng)降溫，治標(biāo)不治本，就有可能掩蓋真正的問(wèn)題所在，從而延緩市場(chǎng)制度完善的進(jìn)程。
股市發(fā)展需要穩(wěn)定的政策環(huán)境。從監(jiān)管者的角度來(lái)說(shuō)，著眼點(diǎn)不應(yīng)當(dāng)是指數(shù)的高低、股價(jià)的高低。要讓市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展，除了加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育外，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)從完善交易規(guī)則、嚴(yán)打違規(guī)交易、嚴(yán)格信息披露、規(guī)范上市公司行為等方面多動(dòng)腦筋，真正實(shí)現(xiàn)股市的“長(zhǎng)治久安”。（許志峰）
