填補地方債缺口的一條途徑

　　解決地方償債缺口的思路只有一條，就是通過發(fā)行債券等挖潛手段之后仍不能解決的，由中央財政和商業(yè)銀行各自承擔(dān)一部分。

　　日前有媒體報道銀監(jiān)會正在研究有條件允許地方政府融資平臺貸款延期償還，但隨后的報道又否認(rèn)前述消息，稱銀監(jiān)會并未出臺相關(guān)政策，原因是多數(shù)項目現(xiàn)金流可以覆蓋貸款本息，而通過一些風(fēng)險緩釋措施，如增加押品或追加擔(dān)保，部分還款來源不足的貸款，其風(fēng)險狀況可以得到改善，不會形成系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　這是兩條并不矛盾的消息。銀監(jiān)會“研究”正在陷入償債高峰的地方融資平臺問題可能不假，而眼下就“出臺”明文政策，肯定很不現(xiàn)實。

　　地方融資平臺有償債風(fēng)險幾乎是鐵板釘釘?shù)氖隆Ｔ鴰缀螘r，為實現(xiàn)擴大投資保增長目標(biāo)，投資主管部門接連敦促地方和企業(yè)上報項目，以至一些地方編無可編、直將2020遠(yuǎn)景規(guī)劃中的項目上報，很少有不通過的。這些經(jīng)由投資主管部門核準(zhǔn)的重點項目，自然成為新增貸款規(guī)模下各大商業(yè)銀行追逐的對象。在各地大規(guī)模投資推動下，房地產(chǎn)市場持續(xù)加熱，“地方政府有賣不完的土地”，如此經(jīng)濟熱潮下，和地方政府有關(guān)的貸款，成為商業(yè)銀行爭奪的“饕餮大餐”。

　　然而，天下沒有不散的宴席，更沒有免費的午餐！以土地財政持續(xù)增長作為償債資金來源的地方融資，在高房價引發(fā)社會不滿、國家嚴(yán)厲調(diào)控下，由盛極一時轉(zhuǎn)向門庭冷落。在眾多項目融資被責(zé)令叫停、房地產(chǎn)市場調(diào)控導(dǎo)致土地出讓金日漸枯竭，地方融資平臺迎來了今后3年4萬億元貸款到期的還債高峰。

　　與高調(diào)、亮麗的銀行上市公司財務(wù)業(yè)績相比，上市銀行的股價是灰暗的。整體給予10倍以下市盈率估值的事實，說明市場早已對地方信貸風(fēng)險有所預(yù)期。盡管各界對地方信貸問題多持樂觀態(tài)度，但在地方政府普遍缺乏基本資產(chǎn)負(fù)債表的情況下，各地風(fēng)險敞口規(guī)模到底有多大，各方分別分?jǐn)偠嗌伲�地方政府還有多大的騰挪空間等，一直都是一筆糊涂賬。近期蕪湖市政府給樓市松綁，很大程度可能因為地方財政吃緊，土地出讓金大幅減少導(dǎo)致的現(xiàn)金流枯竭所致。

　　現(xiàn)在看來，希望依靠“大躍進(jìn)”時期的項目形成的現(xiàn)金流償還銀行借款本息，肯定很不現(xiàn)實。因此，從社會和地方政府的角度觀察，即使上述延期償還消息為真，在地方普遍財政吃緊情況下，此舉只能緩解地方政府的債務(wù)壓力而不能削減其債務(wù)規(guī)模，解決地方債務(wù)還得依靠其他辦法。

　　筆者認(rèn)為，在貨幣超發(fā)嚴(yán)重、人民幣面臨貶值風(fēng)險的大背景下，解決地方政府償債缺口的思路只有一條，就是通過發(fā)行債券、項目重組清理等挖潛手段之后仍不能解決的債務(wù)缺口，由中央財政和商業(yè)銀行各自承擔(dān)一部分，承擔(dān)多少視財政狀況及中央政府與銀行業(yè)的協(xié)商結(jié)果。考慮到流動性泛濫導(dǎo)致百姓存款縮水現(xiàn)象嚴(yán)重，任何形式的拯救政策，都不應(yīng)再打“注水貨幣”的主意。中央財政承擔(dān)地方債務(wù)，重要的是建立地方政府資產(chǎn)負(fù)債會計制度和嚴(yán)格的項目決策責(zé)任制度，然后通過“節(jié)衣縮食”、調(diào)整支出結(jié)構(gòu)等途徑，逐步消解地方債務(wù)問題。

　　至于中國銀行業(yè)如果仍舊希望中央財政注資解決不良貸款，我認(rèn)為是打錯了算盤。作為政府嚴(yán)格限制準(zhǔn)入的受益者，銀行業(yè)利用政策性利差“賺錢賺得不好意思”，追求規(guī)模、弱化風(fēng)險控制以獲取最大利潤，成為銀行業(yè)普遍的經(jīng)營原則。當(dāng)一個行業(yè)不計代價追求規(guī)模擴張時，是否應(yīng)該承擔(dān)應(yīng)有的商業(yè)責(zé)任呢？（曹建海）