全球貨幣政策進入放松期

　　由于經濟下行風險加大，歐元區、英國、中國和丹麥等一些國家央行，近日紛紛宣布降息或擴大量化寬松規模，希望通過降低信貸成本來刺激企業和居民的信貸、消費，進而促進經濟增長。　　

　　今年以來，世界經濟復蘇動能愈顯不足，制造業持續萎縮。歐元區經濟低迷程度不斷加深，新興市場國家增長普遍放緩，對全球經濟的帶動作用減弱。在此形勢下，各國進一步實施寬松貨幣政策刺激增長符合預期。目前，對全球流動性供給和金融市場具有重大影響的美歐日三大發達經濟體央行的貨幣政策都傾向于寬松，短期內是否會進一步大規模放寬有待觀察。 

　　債務危機是目前全球經濟復蘇的最大隱患。但資產負債表的艱難修復、總需求的不足、財政政策的受限，使得各國大都仰仗央行靠信貸擴張、釋放流動性來刺激經濟。美聯儲在2008年底將聯邦基金利率降至0—0.25%這一超低水平并延續至今，先后執行兩輪大規模量化寬松計劃，使其資產負債規模急劇膨脹。目前，又在實施4000億美元聯邦債券“扭曲操作”以壓低長期利率。歐洲央行去年下半年兩次降息，12月將基準利率降至歷史低位，通過兩次三年期再融資操作，以低息向歐洲銀行系統注入超過1萬億歐元的流動性。日本銀行基準利率長期維持在接近零利率水平，今年4月又宣布擴大資產購買規模至70萬億日元以壓低長期利率。此次各國央行的新舉措，能在多大程度上刺激經濟，恢復市場信心，很多分析師對此存疑。法國分析師認為，在當前充滿不確定性的市場環境下，企業和居民的投資和消費需求疲軟，經濟本身缺乏對信貸的需求。 

　　值得一提的是，美歐央行都面臨促增長和控通脹的平衡，僅為刺激增長而大規模放寬貨幣政策的可能性較小。美聯儲的貨幣政策秉持的是就業最大化和價格穩定雙重目標。今年以來，美國經濟保持溫和增長，失業率雖仍處高位但大體降至國際金融危機爆發以來最低，是否進一步大規模放寬貨幣政策有待觀察。歐洲央行成立后長期堅持以控通脹作為貨幣政策唯一目標。近來，隨著歐債危機擴散升級和歐元區經濟形勢日益嚴峻，歐洲央行貨幣政策更多顯示促增長傾向，然而并不意味著其放棄控通脹目標。

　　2010年12月以來，歐元區通脹率已連續18個月超過2%警戒線，目前處于2.4%水平。控通脹的要求將制約歐央行進一步實施大規模寬松計劃。從這個角度說，盡管目前已經進入了全球貨幣政策的放松期，但各國央行都保持著一定的克制。主要發達經濟體若進一步大規模寬松，一方面會受到諸多制約，另一方面對經濟的刺激效果也不一定明顯。可以預計，短期內主要發達經濟體在維持寬松貨幣政策的同時，很可能采取小規模漸進調整政策的方式以支持經濟的復蘇和增長。（楊長湧）