金融不穩(wěn)定實體經(jīng)濟將備受打擊

　　金融體系是在資金盈余者和資金赤字者之間融通資金、使儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的系統(tǒng)。儲蓄向投資高效率地轉(zhuǎn)化是經(jīng)濟發(fā)展的基本前提。現(xiàn)代經(jīng)濟中，儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化主要是通過金融體系中的金融中介和金融市場完成，而生產(chǎn)物質(zhì)、服務(wù)和精神財富則是靠實體經(jīng)濟完成的。從這點上看，金融體系并不直接創(chuàng)造財富，但這個體系卻現(xiàn)代經(jīng)濟中不可或缺的部分，它對財富創(chuàng)造的效率也有著重要的影響。一個現(xiàn)代經(jīng)濟體系，可以沒有某種制造業(yè)（如汽車業(yè)）但這個體系一定不能缺少高效率的金融體系。金融體系對實體經(jīng)濟的發(fā)展是至關(guān)重要的。

　　儲蓄向投資轉(zhuǎn)化除了通過金融體系外，還有兩個渠道，一是通過資金盈余者直接向資金赤字者提供融資，這種方式就是一般所講的民間融資；另一種是投資者依靠自身逐步積累的儲蓄進行投資。這兩種儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的方式有規(guī)模小、范圍有限、成本高、風險大、效率低的特點。通過金融中介和金融市場進行融資則有規(guī)模大、成本低、風險低、效率高等特征，現(xiàn)代實體經(jīng)濟發(fā)展顯然應(yīng)主要依靠金融體系所提供的渠道。

　　金融體系是融資的主渠道，其效率的高低和控制系統(tǒng)性風險的能力直接影響了實體經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。而提高金融體系效率，最主要的是堅守金融體系的一些基本原則。這些原則包括：信息是決策的基礎(chǔ)；時間具有價值；風險需要補償；以市場為主決定價格、配置資源；科學(xué)地監(jiān)管和管制有利于避免系統(tǒng)性風險；金融體系穩(wěn)定提高福利；避免金融企業(yè)過渡投機。上述這些基本原則對于處理金融體系和實體經(jīng)濟之間的關(guān)系有著重要的指導(dǎo)意義。

　　信息是決策的基礎(chǔ)。大多數(shù)個人和企業(yè)在進行決策時都要收集和處理信息。對金融體系來講其經(jīng)營的基礎(chǔ)就是收集和處理信息。金融過程中充滿著道德風險和信息的不對稱，金融體系在決定配置金融資源時首先就要收集和處理信息。從這個角度講，可以把金融體系看作為處理關(guān)于投資者信用程度、投資項目盈利水平信息的處理體系。銀行向企業(yè)提供信貸時要分析貸款人的財物狀況、評估貸款申請者的信用度。投資銀行推介股票上市時也是在分析企業(yè)盈利能力的基礎(chǔ)上確定股票的價格。股票交易所的制度安排中，信息披露的規(guī)則最重要的基本規(guī)則。解決中小企業(yè)融資問題、避免金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風險（如次貸危機和大規(guī)模不良資產(chǎn)問題）都需要有全面、及時、準確的信息。因此，無論從那個角度講，信息都是金融體系的關(guān)鍵。東南亞金融危機、2000年前后我國銀行體系壞賬問題、美國次貸危機、歐洲債務(wù)危機等都是金融體系系統(tǒng)性風險。我們可以舉出很多金融體系對實體經(jīng)濟的積極作用。在中國，金融體系如果能更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)，仍需要確立一些制度使資金借入者更多地披露信息。近來一些地方頻繁出現(xiàn)“老板跑路”現(xiàn)象，并出現(xiàn)一些壞賬，其主要原因就是這些“老板”進行投機行為的信息無法被及時觀察，其民間融資的規(guī)模和利率無法被金融體系和社會公眾及時觀察到。

　　時間具有價值。在金融體系中，時間具有價值是指在無風險和無通貨膨脹的情況下出借資金應(yīng)取得正常的利息收入。通俗地講就是存在銀行中的資金應(yīng)該獲得扣除通脹水平后的正的收益。正的真實利率是一段時間內(nèi)出讓資金使用權(quán)應(yīng)獲得的收益。這個基本原則對吸引和鼓勵儲蓄不言而喻的。但是，這個基本原則在利率水平受管制的情況下常被破壞。其結(jié)果通常造成資產(chǎn)價格出現(xiàn)泡沫，投機交易旺盛，時間長了可能會出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。前兩年，中國房地產(chǎn)市場產(chǎn)生泡沫，大宗農(nóng)產(chǎn)品投機旺盛，這些現(xiàn)象的產(chǎn)生都和金融體系的“時間具有價值”這個基本原則受到?jīng)_擊有一定的關(guān)系。近來中國金融管理當局加大了存款利率的市場化步驟，真實利率水平有所提高，這從長遠來看應(yīng)有利于實體經(jīng)濟發(fā)展。實體經(jīng)濟的發(fā)展要求盡量減少泡沫的產(chǎn)生，利率是配置資源的基本要素，如果利率水平出現(xiàn)扭曲，實體經(jīng)濟的發(fā)展也會出現(xiàn)扭曲，產(chǎn)生資源的誤配置。

　　風險需要補償。金融體系的一個重要任務(wù)是分析和評估風險。信貸過程中要分析借款者的違約風險；提供保險服務(wù)時，要分析被保險人的風險特征；進行股票投資時要分析資產(chǎn)組合的風險。沒有人和機構(gòu)愿意免費地承擔風險，準確地判斷風險的目的是要求服務(wù)對象提供風險的補償，這就自然地引出了金融體系的第三個重要的原則。對風險進行合理的補償也會促進實體經(jīng)濟發(fā)展。中小企業(yè)由于違約風險相對較高，其融資過程中資金的成本也相對較高。能夠提高違約風險溢價，在一定程度上可以鼓勵金融機構(gòu)向中小企業(yè)提供信貸，提高資金可得性水平。那種認為緩解中小企業(yè)融資難就應(yīng)降低利率的觀點是和“風險需要補償”的原則相悖的。