作為歐元區(qū)核心國家，德國的態(tài)度直接關(guān)系到歐債危機的解決方案。近來，德國在歐元區(qū)核心國出手救助危機的問題上態(tài)度發(fā)生了轉(zhuǎn)變。從歐盟新出臺的歐債危機解決方案“三大支柱”——銀行業(yè)減記希臘債券一半面值，杠桿化歐洲金融穩(wěn)定工具和提高銀行資本充足率可以看出，核心國的救助方針從提供盈利性貸款變?yōu)椤案钊馐健眰鶆諟p記，救助成本也不再僅僅由債務國通過改革方式內(nèi)部消化，而是轉(zhuǎn)為由歐元區(qū)各國共同承擔。

　　一直以來，德國穩(wěn)健的金融理念牽制著歐債危機救助計劃的鋪展。在意識到希臘違約不可避免后，德國選擇了歐洲金融穩(wěn)定工具，放棄了呼聲極高的歐元債券。原因在于歐元債券將債務共同化，使德國主權(quán)信用面臨風險，而歐洲金融穩(wěn)定工具只是一個有限的資金池，其擴容有賴于各國協(xié)商，無法像各國央行那樣扮演最后貸款人的角色，各國只負有限責任，有利于風險控制。

　　德國議會繼而同意將歐洲金融穩(wěn)定工具杠桿化，是為了保持歐洲央行的獨立性，不在二級市場買賣成員國債券。歐洲央行復制了保守的德國央行模式，其目標定位是對抗通貨膨脹，保持歐元幣值穩(wěn)定。德國認為，若歐洲央行在未建立有效約束機制的前提下承擔歐元區(qū)最后擔保人的角色，則會對各國產(chǎn)生無節(jié)制發(fā)債的激勵，所以歐洲央行不應成為解決流動性問題的工具。法國要求給歐洲金融穩(wěn)定工具發(fā)銀行執(zhí)照的提議，也因與央行獨立性原則不符而被否決。銀行業(yè)融資應堅持先市場、再成員國政府、最后求助歐洲金融穩(wěn)定工具的動議也來自于德國。

　　由于救助資金不足，歐洲金融穩(wěn)定工具需要杠桿化，但杠桿化會讓市場擔心風險系數(shù)增加，依附于擔保人評級的歐洲金融穩(wěn)定工具有可能成為下一個危險的金融產(chǎn)品。歐洲金融穩(wěn)定工具的實質(zhì)是用歐元區(qū)國家金融產(chǎn)品拯救金融危機，但復雜的保險結(jié)構(gòu)作為防火墻有多大的公信力，能否重新贏得投資者對歐債的信心，還有待市場證明。另外，受擔保的政府債券可能會對普通政府債券產(chǎn)生擠出效應，從而弱化歐洲金融穩(wěn)定工具的實際救助效果。

　　維持幣值穩(wěn)定是德國央行在馬克時代的傳統(tǒng)，但在高收益率的金融產(chǎn)品泛濫時，這一原則應與嚴格監(jiān)管金融產(chǎn)品相配套，否則就有擠壓實體經(jīng)濟生存空間的危險。在銀行業(yè)危機和歐元體制危機齊發(fā)、實體經(jīng)濟岌岌可危之時，歐洲央行維持幣值穩(wěn)定的代價與意義亦需重新考量。不考慮具體情境，堅持舊原則可能會帶來難以預料的損傷。

　　歐債危機應對策略的調(diào)整，體現(xiàn)了歐元區(qū)國家承擔損失與責任、維系歐元的共同意愿。德國總理默克爾受到執(zhí)政黨內(nèi)部的質(zhì)疑，但在野的社民黨和綠黨以歐元大局為重，選擇拋開分歧，積極支持默克爾救援歐元的行動，展示了歐元強大的動員力。上一代歐洲領導人有魄力引入歐元，這一代歐洲領導人更需要用智慧維護歐元，特別是執(zhí)歐元之牛耳的德國。（徐聰）