“不靠譜”的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 “不靠譜”的美聯(lián)儲(chǔ)

　　不管美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克語(yǔ)調(diào)多么誠(chéng)懇，表情多么真摯。關(guān)于QE3的未來(lái)，我們唯一可以確定的是，美聯(lián)儲(chǔ)并未確定什么。但這已經(jīng)足夠了，因?yàn)槭袌?chǎng)從不缺乏想象力。政策制定者言語(yǔ)的細(xì)微差別，聲明內(nèi)容的措辭變換，往往會(huì)被投資者添油加醋后賦予種種意義，進(jìn)而在匯市中掀起驚濤駭浪。

　　當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)官員們倒也樂(lè)見(jiàn)其成，他們大可借此維系著自身的存在價(jià)值。他們時(shí)而緘默不語(yǔ)，時(shí)而又語(yǔ)出驚人，從而引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。上周召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，一方面，最先公布的貨幣政策聲明未出現(xiàn)有關(guān)擴(kuò)大量化寬松政策規(guī)模的任何線索。但另一方面，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)言又分明將QE3的大門(mén)敞開(kāi)，使得市場(chǎng)預(yù)期被迫在短時(shí)間內(nèi)做出調(diào)整。一個(gè)看上去不那么靠譜的美聯(lián)儲(chǔ)，遭遇想象力豐富的投資者，演化出一段不靠譜的行情。在分秒之間，市場(chǎng)的氣氛便已翻天覆地，剛剛還欣喜若狂的勝利者轉(zhuǎn)瞬成為了犧牲品。

　　對(duì)于投資者而言呢？在波動(dòng)中尋求利益是他們的本能。他們可以把美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后聲明中未提及QE3當(dāng)作貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)，亦可以將伯南克口中的敞開(kāi)QE3大門(mén)視作新一輪量化寬松政策的前兆。我相信即便伯南克作“知者不言”狀，也會(huì)被解讀出別樣的意味。投資者急需在不確定中尋找確定，以便搶占先機(jī)。但滑向極端便難免成了臆想，有時(shí)候市場(chǎng)正是被這種種臆想所包裹，而投資者不過(guò)是在交易著各自的信念。

　　老子說(shuō)，大道甚夷，而民好徑。盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)诳创齉E3時(shí)觀點(diǎn)各執(zhí)己見(jiàn)，但卻不約而同地表示，是否推出新一輪量化寬松政策將視經(jīng)濟(jì)與通脹形勢(shì)而定。這也為我們指明了“大道”。因此，投資者與其糾纏于美聯(lián)儲(chǔ)官員們的遣詞措意，依“徑”下注，倒不如追本溯源，問(wèn)詢美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的走向。

　　只是當(dāng)我們真的轉(zhuǎn)移關(guān)注的方向，新的問(wèn)題卻接踵而至。撇開(kāi)一個(gè)不靠譜的美聯(lián)儲(chǔ)，換來(lái)的卻是同樣不怎么靠譜的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月ISM制造業(yè)指數(shù)意外創(chuàng)出2011年6月以來(lái)的最高水平，分項(xiàng)就業(yè)數(shù)據(jù)攀升至10個(gè)月新高。但美國(guó)4月芝加哥采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)卻刷新兩年多來(lái)新低。

　　同樣，美國(guó)4月私營(yíng)部門(mén)就業(yè)人數(shù)增幅出現(xiàn)2011年9月以來(lái)最低，3月個(gè)人消費(fèi)支出增幅放緩。而4月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)卻創(chuàng)下了2011年2月以來(lái)最高水平。太多嘈雜，甚至指向相背的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，非但沒(méi)能為我們撥開(kāi)迷霧，反而徒增困惑。其實(shí)，這也暴露出了美聯(lián)儲(chǔ)為何遲遲不肯關(guān)閉QE3的大門(mén)，且內(nèi)部難以形成統(tǒng)一立場(chǎng)的癥結(jié)。正是一個(gè)不靠譜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在一定程度上促成了一個(gè)不那么靠譜的美聯(lián)儲(chǔ)。

　　回到不靠譜的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上來(lái)。在一定階段，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差不齊屬于正常現(xiàn)象。一方面，各主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)涵蓋或統(tǒng)計(jì)領(lǐng)域不同；另一方面，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)屬性各異，先行指標(biāo)與滯后指標(biāo)的運(yùn)行周期難以同步。但我們認(rèn)為，鑒于占據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)近1/3的消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2008年金融危機(jī)后備受政府重視的美國(guó)制造業(yè)亦呈擴(kuò)張之勢(shì)，料會(huì)為美聯(lián)儲(chǔ)官員注入信心，進(jìn)而減輕美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的壓力。此外，就業(yè)數(shù)據(jù)作為滯后指標(biāo)可能在短時(shí)間內(nèi)繼續(xù)挫傷市場(chǎng)的信心，但失業(yè)率不出現(xiàn)大幅反彈，應(yīng)不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)“按兵不動(dòng)”的策略。

　　反而在財(cái)政緊縮政策的壓力下，歐洲經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀更加令人擔(dān)憂，不但西班牙、意大利等債務(wù)重災(zāi)國(guó)，甚至歐洲的核心德國(guó)也開(kāi)始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)放緩的跡象。一旦后市呈現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)差強(qiáng)人意、歐洲經(jīng)濟(jì)一塌糊涂的局面，獲益的恐怕將會(huì)是美元。