2010中國宏觀經(jīng)濟(jì)10大猜想:通脹不會(huì)卷土重來

　　跌宕起伏的2009年即將過去，新一年的經(jīng)濟(jì)圖景正徐徐展開。在這張復(fù)雜的圖景中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、房?jī)r(jià)、通脹率將走出怎樣的曲線？投資是否繼續(xù)在“三駕馬車”中一騎絕塵？新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、收入分配改革、央企并購重組又將添加怎樣的注腳？ 
 

　　GDP“坐九望十”

　　明年政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)將有所減少，但外需好轉(zhuǎn)和民間投資增長(zhǎng)將推動(dòng)GDP增速達(dá)到10%左右，高于2009年增速而繼續(xù)處于上行周期。

　　與改革開放三十年平均經(jīng)濟(jì)增速9.8%相比，明年GDP達(dá)到10%左右，從長(zhǎng)周期來看并非很高。但值得注意的是，投資、信貸增長(zhǎng)過快，流動(dòng)性充裕以及“熱錢”壓力加大，匯率和貿(mào)易摩擦增多等經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)伴生的壓力可能在明年出現(xiàn)。這說明世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化以及傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式的限制壓低了中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率，挖掘內(nèi)需動(dòng)力和培育新興產(chǎn)業(yè)的迫切性隨之凸顯。

　　通脹不會(huì)卷土重來

　　經(jīng)歷了連續(xù)9個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)后，2009年11月居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比漲幅重新轉(zhuǎn)正，但這并不意味著通脹已成現(xiàn)實(shí)。綜合各方面因素，預(yù)計(jì)明年我國CPI和PPI(工業(yè)品出廠價(jià)格)全年上漲2.5%、4%左右，物價(jià)上漲壓力將溫和可控。

　　盡管貨幣信貸的高速擴(kuò)張較早引發(fā)了通脹預(yù)期，但近幾年經(jīng)驗(yàn)表明，其對(duì)物價(jià)影響往往不體現(xiàn)在CPI和PPI上，而體現(xiàn)在以股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格為代表的資產(chǎn)價(jià)格上升上。但需要警惕的是，由于翹尾因素以及信貸流動(dòng)性釋放，明年通脹率可能呈現(xiàn)“倒V”型走勢(shì)，年中的通脹壓力將最為明顯。如果屆時(shí)食品價(jià)格或國際油價(jià)出現(xiàn)突發(fā)性增長(zhǎng)，CPI月度漲幅可能達(dá)到4%甚至5%，在經(jīng)濟(jì)未進(jìn)入新一輪趨勢(shì)性復(fù)蘇的情況下，這種復(fù)雜局面將加大宏觀部門的調(diào)控難度。

　　貨幣政策先于財(cái)政政策退出

　　事實(shí)上，2009年下半年，信貸規(guī)模已逐步恢復(fù)到正常增速，寬松貨幣政策操作正悄然回歸中性。而與長(zhǎng)于總量調(diào)控的貨幣政策相比，明年財(cái)政政策將繼續(xù)發(fā)揮“調(diào)結(jié)構(gòu)”的明顯作用。

　　在貨幣乘數(shù)增強(qiáng)、外匯占款以及“熱錢”增加的影響下，明年貨幣流動(dòng)性仍將維持合理充裕。如果物價(jià)上漲明顯，不排除央行下半年調(diào)高利率和準(zhǔn)備金率的可能。2009年我國財(cái)政赤字占GDP的比重為3%左右，明年如果繼續(xù)維持這一水平，并不會(huì)帶來明顯的赤字壓力。當(dāng)前，我國處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要?dú)v史時(shí)機(jī)，財(cái)政政策將在民生工程、三農(nóng)、自主創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)以及節(jié)能環(huán)保等諸多領(lǐng)域發(fā)揮積極作用。此外，為防范投資增長(zhǎng)過快，一部分新增中央投資可能推遲到“十二五”期間進(jìn)行，這也決定了未來財(cái)政政策收緊的時(shí)間不會(huì)太早。

　　房?jī)r(jià)先升后穩(wěn)

　　明年上半年，由于住房消費(fèi)優(yōu)惠政策并未完全淡出、商品房供應(yīng)規(guī)模仍小于需求，房?jī)r(jià)仍將小幅攀升。明年下半年，隨著開發(fā)商推盤力度加大，高房?jī)r(jià)造成的市場(chǎng)觀望情緒日濃，市場(chǎng)供需格局可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，房?jī)r(jià)上漲勢(shì)頭將得到遏制，從而呈現(xiàn)高位盤整格局。

　　長(zhǎng)期來看，房地產(chǎn)價(jià)格將持續(xù)上漲，但并不會(huì)簡(jiǎn)單地線性上漲，而將呈現(xiàn)“鋸齒”型上漲趨勢(shì)。從這個(gè)角度講，不能將2008年的樓市下跌看作金融危機(jī)帶來的、百年不遇的一次行業(yè)調(diào)整，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)、調(diào)控政策變動(dòng)以及資金流動(dòng)情況都有可能成為逆轉(zhuǎn)房?jī)r(jià)的第一張“骨牌”。

　　“三駕馬車”此消彼長(zhǎng)

　　明年“三駕馬車”動(dòng)力將發(fā)生明顯消長(zhǎng)：投資增速適度回落、消費(fèi)需求基本穩(wěn)定、出口低位穩(wěn)步復(fù)蘇。

　　今年四季度以來，投資增速已有適度回落態(tài)勢(shì)，盡管民間投資繼續(xù)逐步升溫，但在有關(guān)部門開始控制新增投資項(xiàng)目的情況下，明年固定資產(chǎn)投資增速可能回落到20%-25%，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)也將降到4.5個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　消費(fèi)增長(zhǎng)一直較為穩(wěn)定，汽車、家電以及住房消費(fèi)鼓勵(lì)政策仍將發(fā)揮作用，價(jià)格適度上漲的環(huán)境有利于消費(fèi)增長(zhǎng)。明年社會(huì)消費(fèi)品零售總額有望維持16%-18%的名義增速，消費(fèi)仍將對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)4-4.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　外需方面，盡管世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)仍不穩(wěn)固，但在今年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，明年我國出口有望恢復(fù)到5%-10%的正增長(zhǎng)，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)將由今年的下拉3個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯侠?.5個(gè)百分點(diǎn)左右。2000年以后，我國出口已連續(xù)8年同比增長(zhǎng)20%以上，出口占國際市場(chǎng)份額升至近10%，從長(zhǎng)期來看，出口增長(zhǎng)的動(dòng)能正在降低，未來外需或?qū)⑦M(jìn)入緩慢增長(zhǎng)狀態(tài)。

　　外匯儲(chǔ)備超2.5萬億美元

　　2009年全年外匯儲(chǔ)備超過23000億美元已成定局。明年國際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目將繼續(xù)保持雙順差。中國出口增速可能在明年初由負(fù)轉(zhuǎn)正，單月貿(mào)易順差有望保持在120億美元之上。此外，明年單月外商直接投資將保持70億-80億美元的正增長(zhǎng)。再考慮到國家外匯儲(chǔ)備的投資比重和收益，明年外匯儲(chǔ)備余額超過2.5萬億美元沒有太大懸念。外匯儲(chǔ)備投資將繼續(xù)推進(jìn)投資幣種的多元化和資產(chǎn)類型投資的多樣化。

　　人民幣升值3%左右

　　明年人民幣可能回歸2005年7月匯改至2008年上半年的人民幣對(duì)美元匯率小幅、漸進(jìn)的升值模式，全年升值幅度可能達(dá)到3%。

　　明年一季度后，出口同比增速有望明顯恢復(fù)，人民幣可能重回小幅升值軌道。小幅升值有助于人民幣名義匯率逐漸向?qū)嶋H匯率靠攏，從而逐漸優(yōu)化國內(nèi)的資源配置。小幅升值對(duì)出口行業(yè)的沖擊是漸進(jìn)的，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的沖擊也較為可控。此外，升值也意在抵御輸入型通脹壓力。不過，單邊升值預(yù)期一旦確立，將導(dǎo)致大量熱錢涌入套利，給中國經(jīng)濟(jì)帶來資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹壓力，令貨幣政策再度面臨尷尬局面。我們應(yīng)充分借鑒過往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并積極發(fā)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

　　收入分配改革漸入高潮

　　在擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策的指引下，明年居民收入分配改革將繼續(xù)深化。其中，轉(zhuǎn)變政府職能、增加中低收入群體收入將成為亮點(diǎn)。

　　在初次收入分配上，明年政府將加快推進(jìn)國有壟斷行業(yè)改革，有效縮小壟斷行業(yè)與其他行業(yè)就業(yè)人員不合理的收入差距。在二次分配上，有望加大二次分配力度和增加政府貨幣轉(zhuǎn)移性支出，有效提高低收入人群的可支配收入，個(gè)稅制度等有望進(jìn)一步完善。

　　在政府層面，改善政府支出結(jié)構(gòu)，優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)有望得到強(qiáng)化。在社保體系上，新型農(nóng)村養(yǎng)老逐步擴(kuò)大范圍，醫(yī)療衛(wèi)生體制改革方案逐漸落實(shí)，建立全覆蓋、保基本、可流轉(zhuǎn)、可接續(xù)的社會(huì)保障體系也是明年的一大亮點(diǎn)。

　　央企并購重組好戲連臺(tái)

　　明年央企并購重組將好戲連臺(tái)，一批行業(yè)“排頭兵”企業(yè)和具有較強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司將浮出水面。截至目前，央企數(shù)目為131戶，明年將縮減到80-100戶。

　　為推動(dòng)央企并購重組，國資委明年將繼續(xù)推進(jìn)國有資產(chǎn)經(jīng)營公司試點(diǎn)，構(gòu)建國有資本布局結(jié)構(gòu)調(diào)整和央企重組的新平臺(tái)。明年央企整體上市步伐也將進(jìn)一步加快。國資委提出，將加大央企母公司層面的公司制、股份制改革，引入社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化。繼續(xù)支持符合條件的央企盡快實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)整體上市，積極探索國資委直接持有整體上市央企股權(quán)。

　　新興產(chǎn)業(yè)脫穎而出

　　新能源、新材料、信息產(chǎn)業(yè)、新醫(yī)藥、生物育種、節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)汽車七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)刺激方案將成為明年的“開場(chǎng)大戲”，繼四萬億投資和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃之后為中國經(jīng)濟(jì)輸入新的澎湃動(dòng)力。

　　在財(cái)稅、信貸等優(yōu)惠政策的引導(dǎo)下，新興產(chǎn)業(yè)的投資額有望迅猛增長(zhǎng)，民間投資、風(fēng)險(xiǎn)資本會(huì)在明年大規(guī)模涌入新興產(chǎn)業(yè)。各地的高新技術(shù)園區(qū)、新興產(chǎn)業(yè)公司將形成龐大的集群效應(yīng)。新興產(chǎn)業(yè)的海外市場(chǎng)也將伴隨世界經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇而轉(zhuǎn)暖。

　　明年，政府層面的科技投入機(jī)制和高校的研究培養(yǎng)機(jī)制將面臨改革，企業(yè)的研發(fā)投入比例將顯著上升，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和中小企業(yè)孵化速度將明顯加快。越來越多的上市公司會(huì)尋找和七大新興產(chǎn)業(yè)“親密接觸”的機(jī)會(huì)，新興產(chǎn)業(yè)仍是A股市場(chǎng)最火熱的題材之一。(韓曉東 徐暢 任曉 盧錚 朱宇)

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