證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局2日表示，將積極推動(dòng)立法機(jī)關(guān)、司法機(jī)關(guān)逐步建立健全退市責(zé)任的追究機(jī)制、賠償機(jī)制和司法救濟(jì)機(jī)制等，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；還將逐漸把新股發(fā)行審核的重點(diǎn)從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到平等保護(hù)投資者的合法權(quán)益上來(lái)，并依法查處“業(yè)績(jī)變臉”背后的違法違規(guī)行為。
筆者認(rèn)為，退市制度的核心是保護(hù)廣大中小投資者利益，監(jiān)管部門應(yīng)盡快推出退市問(wèn)責(zé)賠償機(jī)制。建立這個(gè)機(jī)制的目的是要讓垃圾企業(yè)、績(jī)差公司不敢為了圈錢而包裝上市，要讓發(fā)行人和相關(guān)機(jī)構(gòu)敬畏市場(chǎng)，從股市源頭上就保證上市公司質(zhì)量，讓價(jià)值投資擁有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
而要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，必須在現(xiàn)有退市制度外，制定專門針對(duì)發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)，承銷商等中介機(jī)構(gòu)的問(wèn)責(zé)賠償細(xì)則。雖然，我國(guó)資本市場(chǎng)逐步形成了市場(chǎng)化和多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系，退市制度的建立和實(shí)施對(duì)提高我國(guó)上市公司整體質(zhì)量，初步形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮了積極作用。但是，目前退市制度中投資者賠償制度的力度不夠大，中小投資者的權(quán)益沒(méi)有得到有效保護(hù)。一個(gè)上市公司退市就意味著投資者受損，如果風(fēng)險(xiǎn)的絕大部分甚至全部都由廣大投資者來(lái)承擔(dān)，顯然是不公平的。
因?yàn)椋耸兄贫仁瞧降葘?duì)待投資者和上市公司的，如果上市公司因?yàn)檎Ｐ缘慕?jīng)營(yíng)失敗而退市，投資者作為股東承擔(dān)應(yīng)有的責(zé)任天經(jīng)地義。但如果因上司公司經(jīng)營(yíng)不善而退市，而且管理層有違反法律法規(guī)的行為，就應(yīng)當(dāng)追究管理層相應(yīng)的責(zé)任。此外，還因欺詐發(fā)行、虛假陳述等原因?qū)е峦耸校鲜泄炯捌渌?zé)任主體還應(yīng)當(dāng)依法賠償投資者的損失。
從海外市場(chǎng)看，證券問(wèn)責(zé)和賠償?shù)挠^念深入投資者之心。當(dāng)投資者碰到造假、信息披露不規(guī)范、內(nèi)幕交易等合法權(quán)益受到侵害時(shí)，投資者為自己的權(quán)益采用法律的手段，讓證券違法者付出沉重的代價(jià)。比如，美國(guó)的世通和安然事件后，CEO和CFO不但要賠償罰金，還要追究刑事責(zé)任，而且中介機(jī)構(gòu)也要承擔(dān)巨額的訴訟賠償，結(jié)果美國(guó)股市的信心很快就恢復(fù)了。這種做法，值得我們借鑒。
從我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)來(lái)看，也不乏有保護(hù)中小投資者利益的相關(guān)條款。然而，有些法律法規(guī)條款已不適應(yīng)當(dāng)前的新形勢(shì)。筆者建議，應(yīng)盡快推動(dòng)《證券法》與《刑法》有關(guān)條款的修改，明確各環(huán)節(jié)的責(zé)任，加大懲罰力度，并明確證券民事賠償中的損失計(jì)算方法，以增強(qiáng)退市責(zé)任追究制的威懾力。同時(shí)，可以考慮提高證券行政罰款處罰數(shù)額，利用罰沒(méi)收入設(shè)立投資者保護(hù)和賠償基金，還需進(jìn)一步研究保薦人賠償、集體訴訟等投資者保護(hù)機(jī)制，加大對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)力度，以最大限度地杜絕因退市而侵害投資者利益現(xiàn)象的發(fā)生。
