近兩周以來(lái)，匯率市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)對(duì)于歐債擔(dān)憂反應(yīng)強(qiáng)烈，但是歐洲銀行間市場(chǎng)美元流動(dòng)性并沒(méi)有明顯收緊，相反，美元3個(gè)月LIBOT-OIS利差已經(jīng)回落到30個(gè)基點(diǎn)以下，說(shuō)明目前的歐債危機(jī)尚未真正令歐洲金融體系“傷筋動(dòng)骨”。這意味著，目前依賴恐慌情緒推升的美元走強(qiáng)不會(huì)如同2008年雷曼倒閉之后一樣成為一個(gè)中期趨勢(shì)，美元出現(xiàn)“V”型趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的可能性較低。

　　自從年初歐債危機(jī)稍有緩和后，歐債再起的夢(mèng)魘一直困擾著市場(chǎng)。終于，希臘和法國(guó)政局的變化再次挑戰(zhàn)了市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)，美元匯率在最近兩周內(nèi)持續(xù)走高，絲毫不受“漲多必跌”等常規(guī)技術(shù)指標(biāo)的影響，也帶動(dòng)美元計(jì)價(jià)的各類大宗商品價(jià)格紛紛下落。

　　如此的情形令不少投資者回想起2008年相似的一幕：在次貸危機(jī)的最高潮，雷曼的倒閉使得美元持續(xù)走高而令大宗商品價(jià)格重挫。在不少投資者看來(lái)，一旦希臘退出歐元區(qū)，其對(duì)于金融市場(chǎng)的沖擊力將遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)雷曼的破產(chǎn)。

　　于是，目前匯率市場(chǎng)的主線就是歐債危機(jī)的進(jìn)展。然而，一觸及歐債危機(jī)這個(gè)多學(xué)科課題，不少投資者便無(wú)所適從。要使習(xí)慣于關(guān)注經(jīng)濟(jì)變量的投資者一夜之間變成老練的歐元區(qū)政治觀察家，能夠從歐盟、法國(guó)和希臘等錯(cuò)綜復(fù)雜的政局中看出歐元的前程，實(shí)在是一樁不可能完成的任務(wù)。結(jié)果，投資者其實(shí)還是順著自己的直覺(jué)或者干脆任由恐慌心理引導(dǎo)，所謂“研究分析”過(guò)程變成了一個(gè)空殼。

　　其實(shí)，在各種新聞報(bào)道之外，金融市場(chǎng)本身提供了監(jiān)測(cè)歐債危機(jī)溫度的指標(biāo)：體現(xiàn)歐洲銀行間市場(chǎng)美元流動(dòng)性松緊的指標(biāo)——美元3個(gè)月LIBOT-OIS利差。該利差在2008年的雷曼倒閉危機(jī)、2010年的第一輪歐債危機(jī)和本輪歐債危機(jī)中，都十分敏感地體現(xiàn)了市場(chǎng)恐慌情緒的強(qiáng)弱。畢竟，歐債危機(jī)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)能夠造成多大的沖擊，取決于歐洲銀行體系受到歐債危機(jī)波及的程度。

　　數(shù)據(jù)顯示，自從去年9月份歐債危機(jī)再度惡化以來(lái)，美元3個(gè)月LIBOT-OIS利差直線攀升，從之前的10-15個(gè)基點(diǎn)躥升到50個(gè)基點(diǎn)左右，然后隨著年初希臘危機(jī)的緩和以及歐洲救助措施的加強(qiáng)，該利差回落到31-33個(gè)基點(diǎn)左右。近兩周以來(lái)，匯率市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)對(duì)于歐債擔(dān)憂反應(yīng)強(qiáng)烈，但是歐洲銀行間市場(chǎng)美元流動(dòng)性并沒(méi)有明顯收緊，相反，美元3個(gè)月LIBOT-OIS利差已經(jīng)回落到30個(gè)基點(diǎn)以下，說(shuō)明目前的歐債危機(jī)仍停留在“風(fēng)聲鶴唳”的心理層面，尚未真正令歐洲金融體系“傷筋動(dòng)骨”。這意味著，目前依賴恐慌情緒推升的美元走強(qiáng)不會(huì)如同2008年雷曼倒閉之后一樣成為一個(gè)中期的趨勢(shì)，美元出現(xiàn)“V”型趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的可能性較低。

　　站在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的角度，雖然近期量化寬松3的預(yù)期降溫，但是8%以上的高水平失業(yè)率為近20年來(lái)美國(guó)所罕見(jiàn)。雖然不少學(xué)術(shù)研究指出，隨著全球化和新技術(shù)的沖擊，美國(guó)的自然失業(yè)率水平正在抬升，然而一般大眾仍然會(huì)以最近20年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇，那就是8%以上的失業(yè)率依然高得離譜，經(jīng)濟(jì)尚未獲得堅(jiān)實(shí)的復(fù)蘇動(dòng)力。因此，市場(chǎng)對(duì)于量化寬松3的預(yù)期在眼下依然是多空各半，這也意味著，目前美元匯率出現(xiàn)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)的可能性較低。