本報4月12日“今日財經(jīng)”版刊發(fā)報道《廣義貨幣首破百萬億元》，介紹了截至3月末我國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)存量達(dá)103.61萬億元，M2與GDP之比接近190%的情況。連日來，許多讀者來信繼續(xù)討論如何看待我國廣義貨幣發(fā)行量過百萬億元、M2占GDP之比高企的問題，專家學(xué)者也表達(dá)了他們的看法——
記者：從我國貨幣供應(yīng)體制看，M2的主要來源是銀行信貸，請問信貸增長在M2增長過程中起到何種作用？
連平：1997年，我國M2與GDP之比為1.18，2008年為1.51，2012年達(dá)到1.88。該比例隨著信貸增速走高而走高，平穩(wěn)而平穩(wěn)，回落而回落。
信貸具有多倍創(chuàng)造貨幣的功能，信貸增速高則M2增長必然就快。1990年以來，我國M2增速與信貸增速基本一致。而外匯占款則只是直接帶來相應(yīng)的存款，卻沒有多倍直接創(chuàng)造貨幣的功能。但外匯占款增加帶來銀行存款增加，導(dǎo)致銀行存貸比下降，從而增加了銀行投放信貸的能力。這表明，外匯占款在推動M2與GDP之比走高中的作用是間接的。
記者：請問除了銀行信貸和外匯占款，還有哪些因素對M2與GDP之比高企起了助推作用？
連平：M2與GDP之比高企，存在一系列復(fù)雜因素。
一是不斷增大的融資需求持續(xù)刺激了信貸投放。融資需求的增加為銀行貸款投放提供了廣闊的市場，也使有限的信貸資源長期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。二是寬松的貨幣政策。1999年至2003年和2008年至2009年，我國實施寬松的貨幣政策，帶來M2的高速增長。三是國際收支雙順差大幅推高外匯占款，對銀行存款增長產(chǎn)生了一定的推動作用。四是較高的儲蓄率為銀行信貸增長提供了強(qiáng)大資金支持。五是我國的融資體制仍由銀行主導(dǎo)，融資渠道單一是造成貸款高速增長的重要因素之一。
記者：當(dāng)前，很多人習(xí)慣進(jìn)行國際比較，并以此預(yù)測通脹壓力，這是否準(zhǔn)確？
連平：放眼國際，日本M2與GDP之比1999年和2011年兩次達(dá)到1:2.4。事實上，日本的這一比例在上世紀(jì)90年代初已超過2倍，但近年來日本還處在通縮狀態(tài)。可見，若無其他條件的配合，M2與GDP之比高企并不一定就直接導(dǎo)致通脹。
記者：從我國實際情況看，貨幣因素與通脹究竟有多大關(guān)聯(lián)度？
連平：貨幣供應(yīng)量的高增長對物價推動作用有一定時滯，但確實形成了通脹壓力上升的貨幣條件。但必須看到，截至2012年底，其他存款性公司在央行的準(zhǔn)備金存款余額達(dá)19.1萬億元，未到期央票余額為1.16萬億元。也就是說，雖然同期M2余額為97.4萬億元，但約20萬億元存款卻為央行鎖定，巨額流動性“刀槍入庫”。因此，當(dāng)討論M2與GDP之比高企對物價的影響時，不能簡單得出“該比例高，通脹壓力相應(yīng)就大”的結(jié)論，更不應(yīng)無限夸大其負(fù)面效應(yīng)，導(dǎo)致不必要的擔(dān)憂和恐慌。
記者：如何防止M2較高對通脹構(gòu)成的壓力？
連平：我國經(jīng)濟(jì)將步入新一輪發(fā)展周期，總需求仍將較快擴(kuò)張；在新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)和人口紅利逐步消退條件下，土地和勞動力等要素價格存在持續(xù)的上漲壓力；資源品價格有上漲趨勢，這些都會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大通脹壓力。
但貨幣因素對通脹的作用往往要借助其他因素才能發(fā)揮出來，可以通過貨幣政策等加以綜合治理。一是未來我國經(jīng)濟(jì)應(yīng)保持合理的增長速度，應(yīng)將重點放在轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化上。特別是合理調(diào)節(jié)由地方政府主導(dǎo)的總需求過度擴(kuò)張。二是應(yīng)持續(xù)實施真正穩(wěn)健的貨幣政策。存款準(zhǔn)備金率應(yīng)保持在相對高位，可根據(jù)外匯占款的變動進(jìn)行微調(diào)。在主要發(fā)達(dá)國家利率水平很低的情況下，我國利率水平不宜過高。防止利率上升導(dǎo)致國際資本的大規(guī)模流入，增加基礎(chǔ)貨幣投放的壓力。三是仍應(yīng)堅定不移地發(fā)展信貸以外的融資方式，持續(xù)改善社會融資結(jié)構(gòu)。四是應(yīng)更多地發(fā)揮匯率政策在調(diào)控資本過度流入中的作用，增強(qiáng)匯率彈性，減輕外匯占款增長對M2總量帶來的壓力。五是應(yīng)努力引導(dǎo)銀行理性經(jīng)營，合理放貸。
