近日，國(guó)務(wù)院頒布了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，實(shí)質(zhì)是要通過(guò)盤(pán)活貨幣信貸存量支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化資源配置，盤(pán)活存量、用好增量。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)壓力的背景下，通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制解決當(dāng)前“金融熱、實(shí)體冷”的問(wèn)題，淘汰落后產(chǎn)能，培育經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)動(dòng)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)。

　　“用好增量、盤(pán)活存量”意義重大，影響深遠(yuǎn)

　　一是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在預(yù)期區(qū)間，是推行“用好增量、盤(pán)活存量”舉措的窗口期。今年以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，但經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)動(dòng)力有所減弱，一季度我國(guó)GDP增長(zhǎng)7.7%，二季度7.5%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。從投資、出口、工業(yè)和PMI等指標(biāo)看，仍存在經(jīng)濟(jì)下行的壓力。但是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并未發(fā)生根本改變，預(yù)計(jì)三季度GDP有望小幅回升，實(shí)現(xiàn)7.8%左右的增長(zhǎng)，全年可以實(shí)現(xiàn)7.5%的調(diào)控目標(biāo)。與此同時(shí)，CPI和PPI雙雙回落，短期通脹壓力不大，就業(yè)相對(duì)穩(wěn)定。在確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹、就業(yè)等關(guān)鍵指標(biāo)實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)的情況下，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具備不需要通過(guò)大規(guī)模貨幣刺激等政策推動(dòng)的條件，是推行“用好增量、盤(pán)活存量”舉措的重要窗口期。

　　二是“用好增量、盤(pán)活存量”有助于解決當(dāng)前“金融熱、實(shí)體冷”問(wèn)題。今年以來(lái)我國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表現(xiàn)為“金融熱、實(shí)體冷”：一邊是貨幣信用總量擴(kuò)張勢(shì)頭不減，貨幣維持著相對(duì)寬松的態(tài)勢(shì)；另一邊則是固定資產(chǎn)投資和GDP增速的連續(xù)放緩。這一現(xiàn)象背后隱含著融資主體“借新還舊”，社會(huì)資金“避實(shí)就虛”等深層次問(wèn)題。在企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)成本上升、投資渠道有限和受阻、企業(yè)家信心不足的背景下，即便貨幣信貸再度寬松，增量資金對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用依然有限，甚至不排除在部分領(lǐng)域和行業(yè)催生泡沫，埋下經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患。因此，在合理保持貨幣總量、切實(shí)用好貨幣信貸增量、引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)盤(pán)活貨幣信貸存量，優(yōu)化金融資源配置，通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制解決“金融熱、實(shí)體冷”問(wèn)題。

　　三是“用好增量、盤(pán)活存量”有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版

　　升級(jí)版的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，調(diào)結(jié)構(gòu)是最重要的主題詞。調(diào)結(jié)構(gòu)意味著要消化產(chǎn)能過(guò)剩，告別投資主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的模式，將更多的資源放在內(nèi)需拉動(dòng)方面。從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在趨勢(shì)性下降和周期性回穩(wěn)相交織的特殊階段。“盤(pán)活存量，用好增量”則意味著倒逼金融機(jī)構(gòu)去杠桿，擠壓融資平臺(tái)，淘汰落后產(chǎn)能，有助于培育新的增長(zhǎng)動(dòng)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠更有力地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更扎實(shí)地做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范。

　　“用好增量、盤(pán)活存量”面臨的現(xiàn)狀及問(wèn)題

　　用好增量、盤(pán)活存量，對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)非常重要，但是要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，還面臨三個(gè)方面的問(wèn)題。

　　一是產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)重。據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等行業(yè)的產(chǎn)能利用率分別為75.9%、72.4%、72%、79.9%，不僅如此，與傳統(tǒng)制造業(yè)相比，新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩更為嚴(yán)重，風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)能利用率為59%，光伏制造為50%、多晶硅為44%。在“去產(chǎn)能”和“去存貨”的雙重壓力下，企業(yè)找不到新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)，因此投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)受限。

　　二是資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的渠道不暢。目前，表外融資在社會(huì)融資總量中的占比不斷上升，其中相當(dāng)一部分被投向地方融資平臺(tái)。根據(jù)我們的推算，截至2012年底，全部地方債務(wù)余額將達(dá)12.08萬(wàn)億元，而地方債主要以融資平臺(tái)形式持有。這些平臺(tái)的盈利和償付能力較弱，有一部分融資甚至僅僅用于借新還舊，而并未用于實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資，這導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，社會(huì)融資投機(jī)化傾向增強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻未得到根本改善。

　　三是金融結(jié)構(gòu)不合理。金融結(jié)構(gòu)不平衡具體表現(xiàn)為：首先，直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)不平衡。今年前5個(gè)月，非金融企業(yè)通過(guò)股票及債券融資金額僅占同期社會(huì)融資規(guī)模的14%，占比非常低。其次，銀行表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不平衡。截至2012年末，存續(xù)銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額達(dá)到6.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)64.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行表內(nèi)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。再次，銀行表內(nèi)信貸的客戶(hù)結(jié)構(gòu)不平衡。當(dāng)前銀行貸款以大中型企業(yè)為主體，中小企業(yè)占比依然較低。

　　幾點(diǎn)建議：

　　(一)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為“用好增量、盤(pán)活存量”提供有利條件。

　　近日，李克強(qiáng)總理表示，宏觀調(diào)控應(yīng)使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價(jià)漲幅等不超出“上限”。實(shí)質(zhì)上給出了政策底線(xiàn)，這個(gè)底線(xiàn)也體現(xiàn)了未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中有進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)中提質(zhì)的基本目標(biāo)。底線(xiàn)就是信心，展示了未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)逐步升級(jí)和轉(zhuǎn)型的基本方向。未來(lái)發(fā)展方向是明確的、堅(jiān)定的，不容懷疑。

　　(二)保持適度合理的貨幣信貸增長(zhǎng)。

　　繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，統(tǒng)籌兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)，保持貨幣規(guī)模適度合理的增長(zhǎng)。堅(jiān)決落實(shí)銀監(jiān)會(huì)相關(guān)政策，增量重點(diǎn)支持支柱產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)及“三農(nóng)”領(lǐng)域等未來(lái)發(fā)展。視經(jīng)濟(jì)情況,可以充分發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的引導(dǎo)作用，加強(qiáng)市場(chǎng)前瞻性。綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種政策工具，引導(dǎo)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

　　(三)正確處理存量和增量的關(guān)系。

　　妥善處理用好增量、盤(pán)活存量之間的關(guān)系。盤(pán)活存量是基礎(chǔ)、保障，也是用好增量的前提。只有有效盤(pán)活存量，才能逐步改善不合理的信貸結(jié)構(gòu)。但一定的增量也很重要，不能一強(qiáng)調(diào)存量就否認(rèn)一定增量的重要性。只有增量與存量有機(jī)結(jié)合，才有利于實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　(四)采取有效途徑和方式進(jìn)行運(yùn)作十分重要。

　　盤(pán)活存量、用好增量不是孤立的問(wèn)題，而是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及升級(jí)的重要表現(xiàn)。沒(méi)有中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，盤(pán)活存量、用好增量就是一句空話(huà)。金融應(yīng)該有效支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級(jí)。

　　盤(pán)活存量：按照“消化一批、轉(zhuǎn)移一批、整合一批、淘汰一批”的要求，同時(shí)轉(zhuǎn)型升級(jí)一批，區(qū)分不同情況實(shí)施差別化政策；限制地方債務(wù)及房地產(chǎn)信貸，控制虛擬經(jīng)濟(jì)信貸規(guī)模；通過(guò)資產(chǎn)證券化盤(pán)活一批，以提升現(xiàn)有資源效率。此外，還可以考慮放松存貸比約束，以及下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等方式，讓現(xiàn)有貨幣存量發(fā)揮作用。

　　用好增量：支持國(guó)家重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目，給予基礎(chǔ)設(shè)施、保障房、棚戶(hù)區(qū)改造等發(fā)展和民生項(xiàng)目信貸支持；要支持企業(yè)加快“走出去”步伐，以消化國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能，并從海外獲取技術(shù)和資源；要支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展。

　　(五)從全球化視角看待存量和增量問(wèn)題。

　　存量和增量以及產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題不能單從中國(guó)來(lái)看，這樣無(wú)法看清調(diào)整和發(fā)展的方向。要從全球化的角度來(lái)看，立足全球產(chǎn)業(yè)分工的視角，加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)，通過(guò)中國(guó)企業(yè)、資本和勞動(dòng)力“走出去”，在全球范圍內(nèi)配置和消化過(guò)剩產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)緩解中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩和促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)再平衡的雙重目的。（宗良）