CPI上半年料見頂 加息或延至二季度

　　分析人士認為，雖然近期受日本地震影響，包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品價格下行，但3月份CPI漲幅依舊可能繼續(xù)升高，今年上半年通脹或?qū)⒁婍敗５�目前日本地震影響未消，從宏觀角度還難以準確評估其對中國經(jīng)濟的整體影響，加息窗口或?qū)⒃诙�季度出現(xiàn)。

　　上半年通脹見頂

　　民族證券宏觀分析師陳偉認為，影響2月CPI的主要因素是食品價格，當月同比上漲11.0%，但考慮到2月所在的春節(jié)因素，3.7%的環(huán)比漲幅并不突出。未來隨著節(jié)日因素和天氣因素的減退，食品價格將明顯回落，3月以來農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格和菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)持續(xù)走低，可以預期3月食品環(huán)比下降將是大概率事件；而根據(jù)近年歷史經(jīng)驗，2月春節(jié)后的3月CPI食品環(huán)比將下降1.16%。無論從食品價格還是非食品價格來看，未來消費者物價指數(shù)上漲的動能都將逐漸減弱，繼續(xù)上行的空間和持續(xù)性有限。

　　但有不少分析認為，3月份CPI仍處于上行趨勢。摩根大通分析報告預計，未來CPI可能再度上升，3月份或突破5%的警戒線，這也意味著政府將穩(wěn)步推進貨幣政策正常化進程。預計2011年中國CPI同比上漲4.6%，這一預測考慮了食品價格上漲因素、工資上漲的傳導效應以及全球大宗商品價格上漲帶來的影響。

　　瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤也預計，今年上半年CPI漲幅依舊將升高，到3月份可能突破5%，而且在上半年大部分時間里都維持在5%以上水平。夏季過后，預計食品價格的回落可以抵消非食品價格上漲，從而令CPI漲幅放緩。

　　而媒體報道未具名央行官員日前透露，四月可能會迎來CPI的峰值，最高水平預計將達到5.5%左右，并于年底回落至4%左右。

　　德意志銀行研究報告預計，中國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比增幅將在6月達到5.8%左右的峰值。不過該報告也指出，上述預測的未知因素就是全球油價是否繼續(xù)漲升。從宏觀的角度來看，石油價格上漲所帶來的影響是可控的；但如果石油價格再上漲50%，這很可能會把CPI到達峰值的時間延后至今年第四季度，并使宏觀政策陷入“滯脹”的兩難處境。

　　加息或延至二季度

　　15日央行公告顯示，中國央行本周發(fā)行的1年期央票參考收益率，相比上周提高了20個基點，達到了3.1992%，超過了3%的一年期存款利率；發(fā)行量也擺脫了去年11月底以來10億元的“地量”水平，達到了100億元。由于1年期央票收益率的提高往往被市場解讀為加息的前奏，而且這次還超過了一年期存款利率，因此進一步加劇了加息預期。

　　不過分析師指出，目前似乎不是加息的最好時機。目前日本地震影響未消，從宏觀角度還難以準確評估其對中國經(jīng)濟的整體影響。而日本地震引發(fā)的大宗商品市場下挫，在短期內(nèi)降低了中國輸入型通脹的壓力。

　　央行行長周小川日前表示，自去年12月以來，“通脹預期相對比較平穩(wěn)”。他并稱，在通脹水平有所提高的情況下，利率肯定會是一個需要使用的重要工具。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟學家魯政委認為，雖然CPI同比漲幅已高于一年定存利率水平，但并不會導致加息因此而提前，特別是在我國貨幣政策肩負多目標的情況下就更是如此。在數(shù)據(jù)顯示出中國經(jīng)濟受到日本強震因素明顯影響之前，預計中國的政策態(tài)勢不會發(fā)生根本變化。具體來說，預計3月份央行仍將執(zhí)行一次準備金率上調(diào)，但再度加息則要到第二季度。

　　不過，摩根士丹利首席經(jīng)濟學家王慶也指出，今年2月新增信貸回落至5356億元，顯示中國監(jiān)管層采取的提高存款準備金率及基準利率等貨幣緊縮措施已發(fā)揮作用，而對銀行信貸的管控則是更為有效的工具。

　　王慶指出，維持今年上半年再升息兩次的預估不變,但考慮到 CPI或在年中才觸頂，將升息窗口預期調(diào)整至5-6月。