張國(guó)紅：歐洲銀行業(yè)未來(lái)資本重組前景叵測(cè)

　　日前，希臘突然宣布要對(duì)歐盟的最新救助方案進(jìn)行全民公投，這一意外的重磅炸彈震驚了G20戛納峰會(huì)。隨后在德法最后通牒壓力下，希臘又匆匆放棄了這一公投計(jì)劃。突發(fā)的公投鬧劇以及未來(lái)存在的諸多不確定因素，都可能給歐盟兌現(xiàn)解決歐債危機(jī)的一系列承諾平添變數(shù)。由此可見(jiàn)，救助深陷困境的歐洲銀行業(yè)也并非是一條坦途。

　　事實(shí)上，隨著主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的不斷深化，歐債危機(jī)已經(jīng)演變成一場(chǎng)全面的歐洲銀行業(yè)危機(jī)。歐洲銀行的“危機(jī)四伏”，首先表現(xiàn)為當(dāng)前歐洲銀行業(yè)正面臨較大的資本金補(bǔ)充壓力。歐洲主要銀行大量持有希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國(guó)政府債券，其在歐債危機(jī)中的風(fēng)險(xiǎn)敞口巨大。從歐盟峰會(huì)就減計(jì)希臘國(guó)債達(dá)成的最新協(xié)議看，私人部門投資者特別是銀行業(yè)將承擔(dān)希臘債務(wù)損失的50%。可以推知，一旦希臘及其他國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)減值，歐洲銀行業(yè)將難以依靠自身的力量消除市場(chǎng)對(duì)其清償能力的擔(dān)憂或懷疑。

　　其次則表現(xiàn)為流動(dòng)性不足，這是目前歐洲銀行業(yè)危機(jī)的一個(gè)主要特征。衡量歐洲銀行間借貸意愿的指標(biāo)——?dú)W洲銀行間利率與隔夜利率調(diào)期的息差（Euribor-OIS Spread）目前已攀升至74.8個(gè)基點(diǎn)，為近2年半來(lái)最高點(diǎn)，這說(shuō)明當(dāng)前歐洲各國(guó)要想在區(qū)域銀行間市場(chǎng)拆借或籌集資金已相當(dāng)不易。歐洲銀行為什么都不愿將資金拆借給對(duì)方？主要原因是擔(dān)憂對(duì)方持有歐元區(qū)債務(wù)高危國(guó)家的債券頭寸損失可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，這種情況恰恰是當(dāng)時(shí)導(dǎo)致雷曼破產(chǎn)的一個(gè)重要原因。目前歐洲銀行業(yè)正面臨斷流的風(fēng)險(xiǎn)，這也是市場(chǎng)認(rèn)為歐洲銀行業(yè)可能會(huì)陷入雷曼破產(chǎn)境地的原因之一。

　　在這種背景下，歐洲要渡過(guò)目前的銀行業(yè)危機(jī)，就必須通過(guò)資本重組——要求銀行“暫時(shí)”提高資本金比例。根據(jù)歐盟峰會(huì)就銀行資本重組最新達(dá)成的原則協(xié)議看，歐盟峰會(huì)要求歐洲銀行業(yè)將核心資本金率提高到9%，以此來(lái)恢復(fù)清償能力及補(bǔ)充流動(dòng)性，緩沖和應(yīng)對(duì)當(dāng)前不利于歐洲銀行業(yè)的外部市場(chǎng)環(huán)境。

　　為了滿足核心資本金率達(dá)到9%的要求，歐洲主要銀行需要補(bǔ)充多少銀行資本金呢？歐盟自己的初步估算約為1060億歐元。但據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的估計(jì)，目前歐洲銀行業(yè)至少存在2000億歐元的資本缺口。另?yè)?jù)摩根士丹利的測(cè)算，歐洲銀行業(yè)的資本缺口約為2750億歐元。這表明，歐洲主要銀行的資本金缺口遠(yuǎn)甚于歐盟自己的初步匡算。

　　另外，歐洲銀行業(yè)可以通過(guò)怎樣的途徑來(lái)補(bǔ)充資本金呢？從目前來(lái)看，有三種途徑可供選擇。

　　一是歐洲銀行可以通過(guò)資本市場(chǎng)融資，以此籌集銀行資本金。不過(guò)，許多歐洲銀行的信用評(píng)級(jí)被頻頻下調(diào)，近期歐洲銀行股也遭遇急挫，加上市場(chǎng)融資成本大幅上升，這些因素都使得歐洲銀行業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資變得十分困難。另一方面，在目前股價(jià)極度低迷的情況下，許多歐洲銀行寧愿出售資產(chǎn)，也不愿在糟糕的市況下籌集昂貴的新資本。這一策略也可能會(huì)被許多歐洲銀行競(jìng)相仿效。所以，主客觀原因都使得目前歐洲銀行難以通過(guò)資本市場(chǎng)的融資途徑，來(lái)補(bǔ)充銀行的資本金。

　　其二歐洲銀行可以獲得來(lái)自政府方面的注資，用以補(bǔ)充銀行的資本金不足。歐洲銀行可能會(huì)“因禍得福”獲得政府注資，但由于歐洲銀行所需要的資本金總額過(guò)于龐大，或時(shí)間過(guò)于緊迫，加上財(cái)政緊縮使得各國(guó)財(cái)力受限，這使得歐洲各國(guó)政府難以獨(dú)自處理本國(guó)的銀行問(wèn)題。

　　其三歐洲銀行需要通過(guò)歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）貸款給歐盟成員國(guó)政府，然后通過(guò)政府再注資給本國(guó)銀行，以滿足其補(bǔ)充資本金的要求。目前，EFSF的規(guī)模為4400億歐元，未來(lái)或許可以通過(guò)杠桿化將EFSF規(guī)模提高至1萬(wàn)億歐元，以此來(lái)滿足歐洲銀行業(yè)的資本金補(bǔ)充要求，幫助歐洲銀行業(yè)渡過(guò)危機(jī)。

　　從目前情況來(lái)看，歐洲銀行業(yè)的資本重組路徑可能與歐盟如何籌措EFSF相關(guān)度最高。但鑒于當(dāng)前在如何籌集EFSF等問(wèn)題上尚未形成一致共識(shí)，以及歐洲能否形成一個(gè)權(quán)威權(quán)力機(jī)構(gòu)來(lái)應(yīng)對(duì)這場(chǎng)銀行業(yè)危機(jī)仍不得而知，這都意味著未來(lái)歐洲銀行業(yè)危機(jī)的救助之路仍存在諸多不確定性。（作者張國(guó)紅，系上海海關(guān)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）