就在央行12日晚間宣布下調(diào)存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)之后，房產(chǎn)像打雞血一樣興奮，中介夜撥電話促客戶簽單。此外，據(jù)網(wǎng)絡(luò)調(diào)查顯示，59%的網(wǎng)友認(rèn)為股市將大漲，并且有63%的網(wǎng)友認(rèn)為政策已轉(zhuǎn)向。財(cái)評(píng)人士將此次下調(diào)比喻成央行終于下雨了，央行下調(diào)準(zhǔn)備金是一場(chǎng)及時(shí)雨嗎？會(huì)否如六成網(wǎng)友所認(rèn)為貨幣政策轉(zhuǎn)向了嗎？此次降準(zhǔn)釋放怎樣的信號(hào)？
從4月份公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，外貿(mào)、投資、稅收以及信貸增速，均出現(xiàn)增速放緩現(xiàn)象，市場(chǎng)分析認(rèn)為，此次降準(zhǔn)是央行對(duì)數(shù)據(jù)出籠做出的主動(dòng)積極反應(yīng)，釋放出來(lái)的近5000億資金也只是正好沖銷掉4月存款減少的規(guī)模。也有人把近期摩根大通對(duì)賭巨虧20億美元事件聯(lián)系，擔(dān)心由此引發(fā)連鎖反應(yīng)，會(huì)造成一次規(guī)模巨大的流動(dòng)性危機(jī)，央行通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)提前做準(zhǔn)備。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授孫立堅(jiān)日前撰文指出，央行此次的存準(zhǔn)率下調(diào)不能簡(jiǎn)單地理解為貨幣政策開始走向?qū)捤桑钦诿媾R促增長(zhǎng)和防通脹所造成的“兩難”的挑戰(zhàn)。朱大鳴也認(rèn)為，這次下調(diào)準(zhǔn)備金，并沒(méi)有傳遞明顯的信號(hào)，或許，這次下調(diào)準(zhǔn)備金只是“兩難”中不得已的折中辦法。中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征同樣認(rèn)為，貨幣政策并沒(méi)有發(fā)生根本改變，還是維持穩(wěn)健貨幣政策，這只是央行為了平衡國(guó)內(nèi)流動(dòng)性采取的對(duì)沖政策。
顯然，如果輕易認(rèn)為貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向顯然為時(shí)過(guò)早，一方面當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不是很好看，一方面，4月份公布的CPI數(shù)據(jù)雖有回落，但由于勞動(dòng)力成本及資源性產(chǎn)品價(jià)格上升，物價(jià)上行壓力依然存在，此外，國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的輸入型通貨膨脹壓力不容忽視，未來(lái)物價(jià)可能再度上行的風(fēng)險(xiǎn)促使決策層更加謹(jǐn)慎。“前一段時(shí)間突出暴露出來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)“錢荒”和虛擬經(jīng)濟(jì)“錢流”的問(wèn)題，在這種狀況下，如果貨幣政策不謹(jǐn)慎，非但不能提振投資和消費(fèi)，反而會(huì)看到消費(fèi)品被當(dāng)作投資品來(lái)炒作的問(wèn)題，而且，央行等到推升物價(jià)上漲的時(shí)候再來(lái)收緊銀根就會(huì)變得異常困難。”孫立堅(jiān)說(shuō)。在他看來(lái)，未來(lái)央行貨幣政策能否突出重心，在穩(wěn)中求進(jìn)，促進(jìn)市場(chǎng)形成穩(wěn)定的預(yù)期，從而發(fā)揮它應(yīng)有的刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用，關(guān)鍵還要取決于以下幾個(gè)因素：首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收流動(dòng)性的海綿功能必須盡快建立起來(lái)。其次，流動(dòng)性的增加要和我國(guó)金融體系的發(fā)展同步推進(jìn)。再者，歐美日寬松的貨幣環(huán)境挑戰(zhàn)我們資本管理的效率和匯率變化的靈活性。
為何出現(xiàn)“兩難”的局面？朱大鳴分析認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性畸形，是將整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)逼上了“兩難”的結(jié)局。他指出，流動(dòng)性緊張并不一定是整體緊張，更多的體現(xiàn)是結(jié)構(gòu)性緊張。存量流動(dòng)性早已經(jīng)是天量，否則，物價(jià)和房?jī)r(jià)不會(huì)這么高，民間資金不會(huì)那么暗流涌動(dòng)。但是，這些存量流動(dòng)性的天量貨幣，結(jié)構(gòu)非常畸形，主要不是基于市場(chǎng)分配，而是基于身份和權(quán)力在支配。如此，天量鈔票掠奪了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民間儲(chǔ)蓄，將整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)逼上了兩難的結(jié)局。如果信貸結(jié)構(gòu)不改變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)很難有起色，房地產(chǎn)市場(chǎng)永遠(yuǎn)不可能健康發(fā)展，而且永遠(yuǎn)充當(dāng)替罪羊，股市永遠(yuǎn)都是取款機(jī)，中小企業(yè)融資難也難以得到解決。
“兩難”的挑戰(zhàn)還會(huì)持續(xù)多久？孫立堅(jiān)表示，不管“兩難”的挑戰(zhàn)還會(huì)持續(xù)多久，存準(zhǔn)率盡快下調(diào)變得刻不容緩！當(dāng)然，會(huì)容忍這種擴(kuò)張預(yù)期持續(xù)多久，還要取決于央行今后對(duì)流動(dòng)性增長(zhǎng)的速度和控制物價(jià)的必要性所作出的判斷。
需要注意的是，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這次降低存準(zhǔn)率并不是為了拯救房產(chǎn)，降低存準(zhǔn)率不會(huì)改變房產(chǎn)低迷的形勢(shì)。
