皮海洲：中石油A股價(jià)格理應(yīng)高過H股

　　中石油A股上市后的一路下行，不僅使得亞洲最賺錢公司成為最套人公司，而且也使得市場對(duì)中石油A股的估值發(fā)生嚴(yán)重分歧。中石油A股上市前，不少市場人士將中石油A股的股價(jià)定位在40元之上，甚至有人認(rèn)為中石油A股站上50元都沒問題。如今，中石油A股股價(jià)下跌了，一些市場人士馬上“多翻空”，不僅認(rèn)為中石油A股要跌破30元，要跌到25元，甚至認(rèn)為中石油A股的股價(jià)還要跌穿20元。

    一些市場人士之所以如此看空中石油A股，其中有一個(gè)很重要的參照標(biāo)準(zhǔn)就是中石油H股的定位。由于目前中石油H股的股價(jià)在15港元附近，因此，用中石油H股的定位來丈量中石油A股的股價(jià)，目前30多元的中石油A股，其價(jià)值自然是高估了。

    單純從中石油公司的投資價(jià)值而論，上述這種評(píng)估中石油A股投資價(jià)值的方法無疑是可行的。不論是中石油A股也好，還是中石油H股也罷，二者都是中石油公司發(fā)行的股份，享受相同的權(quán)益，承擔(dān)相同的責(zé)任，因此，二者的投資價(jià)值也應(yīng)是一樣的。

    但問題是A股市場與H股市場是兩個(gè)不同的市場，投資者隊(duì)伍構(gòu)成不同，投資價(jià)值的取向不同，市場發(fā)育的成熟程度不同，純粹從中石油公司的角度來看待中石油A股與H股的投資價(jià)值顯然不妥。特別是A股市場，由于內(nèi)地投資者的投資渠道有限，造成A股市場的股票溢價(jià)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于H股市場。

    正是由于A股市場的高溢價(jià)，客觀上導(dǎo)致了中石油A股的高價(jià)發(fā)行。2000年4月，中石油H股在香港發(fā)行時(shí)，其發(fā)行價(jià)僅為1.27港元。而如今中石油在A股市場發(fā)行，其發(fā)行價(jià)就高達(dá)16.70元。中石油A股的面粉甚至比中石油H股的面包還貴，二者的價(jià)格定位能一樣嗎？

    也正因?yàn)橹惺�油A股與H股的發(fā)行價(jià)格不一致，A股價(jià)格大大高于H股價(jià)格，這也導(dǎo)致兩者在二級(jí)市場上的價(jià)格定位不同。如A股市場的投資者在二級(jí)市場上是用30多元、40多元的價(jià)格買進(jìn)中石油A股，而H股投資者只是用十幾港元買進(jìn)中石油H股。股票的價(jià)格是用資金堆積出來的，A股市場上投資者的高成本對(duì)中石油A股的價(jià)格定位有一定的牽制作用，這也決定了中石油A股的價(jià)格要高于H股的價(jià)格。

    更重要的是，中石油A股在A股市場上的權(quán)重地位是中石油H股所不可比擬的。在上證指數(shù)里，中石油的權(quán)重占到了整個(gè)市場百分之二十幾的權(quán)重，整個(gè)市場都要看中石油A股的臉色行事。中石油A股對(duì)上證指數(shù)的調(diào)控作用沒有任何股票可以取代。這也決定了中石油A股是機(jī)構(gòu)投資者的必爭之地。中石油A股的這種調(diào)控股指的作用，又哪里是中石油H股可以比擬的呢？中石油A股的這種價(jià)值到底值多少錢，有誰說得清？

    中石油A股這種第一權(quán)重股的作用，并不僅僅只是局限于上證指數(shù)里，實(shí)際上，即便是在滬深300里面，中石油A股也是“無冕之王”。雖然滬深300指數(shù)是按流通股數(shù)量來編制的，中石油A股在滬深300中的權(quán)重不到2%，甚至低于中石化、中信證券、民生銀行、萬科A、招商銀行等股票的權(quán)重。但鑒于上證指數(shù)對(duì)滬深300指數(shù)的實(shí)質(zhì)性影響，因此，主宰著上證指數(shù)命運(yùn)的中石油，滬深300是不能不看其臉色的。